镍及不锈钢：宏观风险偏好下降

大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 镍交易逻辑概述 不锈钢交易逻辑总结 1.1价差追踪 •LME0-3贴水维持在250-300美元/吨，一方面反映资金成本走高，另一方面反映海外消费偏弱•金川镍升水和俄镍升水双双走弱•纯镍-硫酸镍价差2.5万元/吨，镍豆现货已经贴水交易 1.2镍——国内库存增加导致基差和月差低位运行 全球镍库存环比增加700吨：LME库存减少6吨，国内社会库存增加306吨，保税区库存增加400吨。上期所沪镍仓单减少614吨至2979吨，基差和月差低位运行 1.3不锈钢——社会总库存增至102万吨，300系冷轧增加较多 2.1.1精炼镍供应——海外主要镍企产量下半年预增 •二季度海外主要企业镍产量略降，主要因淡水河谷和俄镍有炼厂检修，以及俄镍港口通航季节性影响•多数企业年度产量计划维持不变，下半年产量环比将显著上升 2.1.1精炼镍供应——国内纯镍产量爬升速度加快 2023年纯镍产能规划 •新建产能逐渐爬产，国内纯镍产量屡创新高•SMM统计7月纯镍产量环比继续增长至2.15万吨，预计8月产量继续增加至2.165万吨 •印尼5万吨电积镍项目一期已在8月出产 2.1.2精炼镍需求——电镀合金消费淡季 2.2.2不锈钢原料——成本端镍矿上涨，需求端钢厂采购需求旺盛，镍铁价格上涨 •SMM统计高碳铬铁7月产量为60.15万吨，与6月基本持平，8月预计将增至62.19万吨。•铬矿价格连续上涨，钢厂8月高排产，采购意愿强烈，铁厂报价持续上调，高碳铬铁主流成交价9100元/50基吨 •1200元/镍点的高镍铁，9100元/50基吨的高碳铬铁，10900元/吨的废不锈钢，估算冷轧现金成本接近15400元/吨，即期利润400元/吨左右 •近期钢厂采购原料进行生产，原料价格难以进一步下跌，现货价格滞涨，但期货价格较高，给出钢厂套保空间 2.3.1新能源汽车市场——8月电动车环比回暖，正极材料仍在淡季 •7月新能源汽车产销同比增速依然超过30%，其中产量环比增长2.7%，销量环比下降3.3%，当月库存增加，库存系数回升 Jul-23•8月电动车有复苏迹象，部分品牌降价促销。国家政策仍然大力支持电动车市场，更多地方政府发放消费补贴，8月前两周零售环比增长1%，同比增长38%•7月终端动能减弱，动力电池产成品库存进一步增加，电芯需求走弱，价格持续下跌。三元和磷酸铁锂的电池、电芯、正极材料均出现不同程度的降价销售，同时向上游碳酸锂压价•8月市场反馈仍为淡季，目前虽有头部车企缓慢拿货，但规模不大，大多数下游企业仍然以刚需采买为主，库存整体水平下降 2.3.2硫酸镍市场——硫酸镍供增需减，价格下跌，打开纯镍向下空间 •SMM统计硫酸镍产量为4万金属吨，环比上涨14%。受碳酸锂价格下行影响，下游电池电芯厂采购意愿下降，前驱体和硫酸镍需求下滑，而一体化企业硫酸镍项目增产，加剧硫酸镍的过剩，硫酸镍价格持续下行。预计8月硫酸镍产量环比小幅增加5%至4.2万吨 •硫酸镍现货真实成交价格已经跌破3万元/吨，纯镍与其价差接近3万元/吨，逐步吸引镍空头入场 •中间品价格坚挺，硫酸镍生产亏损，叠加下游需求不济，或将影响产量•目前纯镍与硫酸镍价差超过3万元/吨，或许原料将更多流向纯镍生产线 2.4.1 NPI供应减少原生镍偏紧，纯镍生产爬坡过剩进一步扩大 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所投资咨询资格证号：Z0018401手机：136 6113 1334电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn