宏观滑坡VS政策托底

一、月底政策陆续出台，调控目标可能不高 1、行情复盘 回头看八月是政策大月，不仅迎来了意外的MLF降息，还等来了下调印花税、调整存量房贷利率、商业银行下调存款利率、认房认贷政策调整、万亿再融资债发行推进隐债化解。比较有意思的是，外媒和小作文都充当了预言家的角色，早先预告了政策的存在，而可能是由于领导们休假的因素，政策出台相对靠后的节奏使得月中市场对政策的期待一度落空，从本月大A的表现中可以窥探。 从时间点上看，政策出台的时间也有些了“亡羊补牢”的既视感，是形势逼迫出来的而不是主动出击的。下调印花税是在大A冲击“国运线”的档口才出台的，地产进一步松绑也是在碧桂园出现财务危机后才实质推进的，隐债置换也是在前一个月多地城投濒危后才开展的，而央行的货币政策更是为了协同调控，才在时隔一个月后重新评估补的剂量。所以，政策的出台透露这一股浓浓的“托底”之意，说得更明白点就是，政策的调控目标其实并不高。沿着这个思路，一旦数据有所企稳，支持力度将会很快退去。因此，大可不必跟随过度地摆动。 上周的市场开幕就挺有戏剧效果的，开盘券商板块集体涨停，大好的氛围结果给北向资金抬了轿，开盘长端利率上了4-5BP，被吓丢掉的利率债尾盘又抢回来。周四晚上调整房贷政策后，抢回来的债又着急抛出去。市场不断地重复“狼来了”&“狼又跑了”的故事。 在此有两个关注点： 一个是公开市场操作再次出现脉冲峰值。可以看到央行操作脉冲再次来到1.5万亿的位置，8月不算缴税大月也不是季末时点，而且当月的信贷情况应该也不会太好，至少小行如此。本月末普遍存在中小银行给非银塞拆借的情况，借回购的高价钱来出低价的拆借，花钱买指标。说明信贷情况仍不乐观。尽管月底票据利率上行，但我更倾向认为是资金面的结果，而不是资金面的原因。资金面的收紧可能更多与国债缴款相关，无论如何，这个量的公开市场存量，如在跨月后不能顺利回落，那就是降准的预告。 另一个是信用利差的收窄。现在曲线开始平坦化，信用利差也在近期疯狂的配置冲动下主动或被动地迅速收窄，短端高评级的压缩更为明显，长端低评级的好些，这样的话尾部机构的配置策略只能朝着更激进的方向走，这也不算是什么好事儿。 国债期货方面，移仓换月已完成，关注新合约上的30min半年线的多空切换，旧合约上也一样，存在一个跌破半年线后回升、遇阻、回落，结合近期的一个政策面情况，需要警惕这样的一个多空切换。 （3）下游高频（灰色线条为往年数据，颜色越浅代表离当前年份越远） 2、价格与利率 2）、银行间中短票据中债估值曲线 3）、银行间城投企业债中债估值曲线 4）、其他相关重要指标 三、数据快报：八月生产回暖，需求有所企稳 中国8月官方制造业PMI 49.7，预期49.2，前值49.3。 中国8月财新制造业PMI 51，预期49，前值49.2。 四、新闻、政策、事件 财政类 ☆☆☆【财政部：今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕】财政部：今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕，研究扩大投向领域和用作项目资本金范围，引导带动社会投资。(08月28日) 传闻类 无 地缘&国际政治 ☆☆【胡和平应约会见美商务部长雷蒙多：同意明年举办旅游高层对话】8月29日，文化和旅游部部长胡和平在北京应约会见来华访问的美国商务部长雷蒙多。胡和平表示，中国文化和旅游部愿与美国商务部一道，落实好习近平主席和拜登总统巴厘岛会晤达成的重要共识，加强人文交流，扩大人员往来，促进两国民心相通，为推动中美关系健康稳定发展作出更多贡献。(08月29日) ☆☆【李强会见美国商务部长】国务院总理李强29日在京会见美国商务部长雷蒙多。李强表示，去年习近平主席同拜登总统在印尼巴厘岛成功会晤，达成一系列重要共识，为中美关系指明了方向。相互尊重、和平共处、合作共赢，是中美相处的正确之道。希望美方与中方一道努力，拿出更多务实有益行动，把中美关系维护好、发展好。(08月29日) ☆☆据央视新闻，特朗普涉嫌干预2020年大选案将于明年3月4日开庭审理；因涉嫌推翻2020年大选佐治亚州计票结果，特朗普将于今年9月6日受审。 (08月29日) ☆☆☆【美国首次在“外国军事融资计划”下批准对台军事转让，外交部回应】汪文斌表示，美国通过适用于主权国家的所谓“外国军事融资计划”，向中国台湾地区提供武器，严重违反一个中国原则和中美三个联合公报，特别是“八·一七”公报的规 定，严重违反国际法和国际关系基本准则，损害中国主权和安全利益，危害台海和平稳定，向“台独”分裂势力发出严重错误信号，中方对此强烈不满，坚决反对。 (08月31日) 海外市场 ☆☆☆【美国8月非农就业报告速评】美国8月非农就业人口增加18.7万人，增幅高于预期值17万人，前值由18.7万人下修至15.7万人；美国8月失业率3.8%，创2022年2月以来新高，且高于预期值和前值（两者均为3.5%）；美国8月平均每小时工资同比增速降至4.3%，环比增速降至0.2%。数据显示，美国雇主在8月份以稳定的速度招聘，而工资增长放缓，这表明美国劳动力市场正在往更加平衡的方向发展。报告还显示，电影和卡车行业的就业人数减少了5.4万人，这在很大程度上反映了娱乐业的罢工和一家大型运输公司的倒闭。此外，这份报告还提供了新的迹象——6月和7月的就业增长被向下修正了11万人，表明招聘并不像之前报道的那么强劲。(09月01日) 宏观事件类 ☆☆☆☆☆☆【有国有大行即将召开个人住房贷款存量利率调整项目启动会】8月29日，一张《关于召开个人住房贷款存量利率调整项目启动会议的通知》的截图在网上传播开，图中显示，该银行拟于8月30日（本周三）召开个人住房贷款存量利率调整项目启动会议，要求数管部、软件中心、数据中心、测试中心、个金部/消保部、公司部、网金部等部门参会。经21世纪经济报道记者核查，该截图信息为真，即将召开此次会议的是国有六大行之一的交通银行，该会议由该行零售信贷部牵头召开。(08月29日) ☆☆☆☆【广州：优化个人住房贷款中住房套数认定标准】广州市人民政府办公厅发布《关于优化我市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，其中提到，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员 在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。(08月30日) ☆☆☆【上海9月2日起执行“认房不用认贷”，部分购房家庭200万房贷30年利息有望减少31万元、月供减少约851元/月】易居研究院研究总监严跃进表示，认房不认贷政策，通俗来说，就是希望把更多购房群体和购房需求纳入到首套房的认定标准中。纳入到首套房标准，可以实实在在地降低首付比例和房贷利率。 (09月01日) ☆☆☆【重庆：执行“认房不认贷”政策措施】重庆市住房和城乡建设委员会发布重庆市促进房地产市场平稳健康发展领导小组办公室关于进一步支持刚性和改善性购房需求的通知。提出，优化个人住房套数认定标准。居民家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。本通知自印发之日起执行，原有相关规定与本通知不一致的，以本通知为准。 (09月01日) ☆☆☆【北京：执行“认房不认贷”政策措施，通知自印发之日起施行】北京市住房和城乡建设委员会、中国人民银行北京市分行、国家金融监督管理总局北京监管局发布关于优化北京市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知。经市政府同意，现就优化我市个人住房贷款中住房套数认定标准通知如下：居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在本市名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。本通知自印发之日起施行，原有政策与本通知不一致的，以本通知为准。(09月01日) ☆☆☆【成都官宣：认房不认贷】成都市住房和城乡建设局等4部门发布关于优化成都市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知。居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）在我市申请贷款购买商品住房时，家庭成员在我市名下无成套住房 的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。本通知自印发之日起施行，原有政策与本通知不一致的，以本通知为准。 (09月01日) ☆☆☆【上海“认房不认贷”首日，中介：当天二手房预约带看量增长50%】9月1日，上海官宣：从9月2日起，执行首套房贷款“认房不认贷”政策。房产中介店长张培培说：“这次的新政对急着改善的买家来说真是重大利好，门店今天的二手房预约带看量直接增长了50%，明天估计还会增加，很多业主只等着新政出台就启动换房计划……不过二手房的牛市来得可能会稍微慢一点，因为定价权在房东手里，好房子看涨惜售或者临时跳价的事情也会发生，如果都这样，就会出现有价无市的尴尬情况。”(09月02日) ☆☆☆【苏州官宣：认房不认贷】据姑苏晚报微信公众号，苏州发布《关于优化我市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》。通知提出，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在我市名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。(09月02日) ☆☆☆【安徽：执行“认房不认贷”】据安徽发布微信公众号，安徽省房地产业健康发展推进工作组办公室等发布通知，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）在申请贷款购买商品住房时，家庭成员在购房所在地的市、县名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，均按首套住房信贷政策执行。(09月02日) 货币政策 ☆☆☆☆☆【新一轮存款降息来了？仅为少数地方性银行，国有大行仍“按兵不动”】调研多家银行发现，8月确有少部分银行调降2年期、3年期定期存款利率，下调幅度在5-25BP之间，不过主流银行存款利率并未出现明显调降。有业内人士分析，目前仍较难判断。近期调降利率的多为中小银行，还需后续进一步观察大行的存款 利率变动“风向”。但从种种迹象来看，存款利率确有下行空间。(08月27日) ☆☆☆【央行：已经形成金融支持民营经济发展的文件初稿】8月30日下午，金融支持民营企业发展工作推进会在中国人民银行召开。中国人民银行金融市场司副司长马贱阳介绍称，金融支持民营企业发展有关文件目前已形成文件初稿，意见稿主要从加大金融资源要素投入、发挥多层次资本市场作用、便利跨境融资、强化政策激励和融资配套等方面，对金融支持民营经济发展壮大提出了若干针对性政策举措。(08月30日) ☆☆☆☆☆☆【中国人民银行、国家金融监督管理总局关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知】央行：自2023年9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款的借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定，但在贷款市场报价利率（LPR）上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。新发放的贷款只能用于偿还存量首套住房商业性个人住房贷款，仍纳入商业性个人住房贷款管理。(08月31日) ☆☆☆☆☆☆【中国人民银行、国家金融监督管理总局发布关于调整优化差别化住房信贷政策的通知】对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%。(08月31日) ☆☆☆☆【中国央行：将金融机构外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%】为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定，自2023年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。(09月01日) ☆☆☆☆☆【国有五大行、招行等今迎新一轮存款利率下调，最高降幅达25个基