商品研究晨报-黑色系列

国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 铁矿石：需求驱动有限，估值修整...............................................................................................................................................2螺纹钢：需求低迷，偏弱震荡........................................................................................................................................................4热轧卷板：库存持续积累，偏弱震荡..........................................................................................................................................4硅铁：静态矛盾不足，震荡延续....................................................................................................................................................6锰硅：需求相对坚挺，价有支撑....................................................................................................................................................6焦炭：一轮提涨开启，高位震荡....................................................................................................................................................8焦煤：高位震荡....................................................................................................................................................................................8动力煤：市场情绪有所转弱..........................................................................................................................................................10玻璃：市场或逐步走弱....................................................................................................................................................................11 2023年9月11日 铁矿石：需求驱动有限，估值修整 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com张广硕（联系人）从业资格号：F03096000 zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 【港口库存情况】 全国45个港口进口铁矿库存为11867.87，环比减少258.89，日均疏港量312.41增0.81。分量方面，澳矿5052.46减218.34，巴西矿4605.52减70.53，贸易矿7299.45减176.4，球团530.14减19.79，精粉978.2增26.6，块矿1605.22减34.07，粗粉8754.31减231.63。（单位：万吨） 【趋势强度】 铁矿石趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近日平控预期的影响有所减弱，炉料价格出现反弹，挤压成材的利润空间。从产业层面来看，当前下游铁水产量维持高位，为铁矿现货的采购需求形成一定支撑；从宏观及政策面来看，近期多地政府陆续落地“认房不认贷”政策，使市场对于地产和宏观经济的预期有所提振，助推了铁矿价格在前期的走高。本轮超过100元/吨的上涨行情已持续了约一个月，然而在下游成材并未走出明显行情的背景下，当前铁矿估值已对诸多正面因素反应得较为充分。回归基本面来看，铁矿自身静态供需双强，供需差相对稳定，但未来减产落地依然在市场拥有一定共识，叠加终端对于成材需求还未出现明显改善，铁水产量或将显现阶段性顶部，预计矿价未来或迎来一定估值修整。 2023年09月11日 螺纹钢：需求低迷，偏弱震荡 热轧卷板：库存持续积累，偏弱震荡 马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 8月30日，深圳住建局、央行深圳市分行和国家金融监督管理总局深圳监管局发布关于优化深圳市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知。通知提出，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在我市名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。通知自2023年8月31日起施行。 9月8日钢联周度数据：产量方面，螺纹-5.14万吨，热卷-4.62万吨，五大品种合计-7.23万吨；总库存方面，螺纹-27.81万吨，热卷+3.09万吨，五大品种合计-22.48万吨；表需方面，螺纹+13.81万吨，热卷-8.98万吨，五大品种合计+10.91万吨。 【趋势强度】 螺纹钢趋势强度：-1；热轧卷板趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期国内房地产端利好政策不断，一度对市场情绪有所提振，但现实需求仍然疲弱，压制上方空间。宏观方面，近期多地对于地产政策松绑，例如一线城市相继宣布执行“认房不认贷”政策，对于市场情绪带来持续提振；产业方面，目前螺卷供需仍维持弱平衡格局，产业矛盾有所积累，螺纹端虽然需求持续低迷，但产量保持低位水平，供需弱平稳，而板材类由于产量持续偏高，近期库存积累有所加快。总体而言，近期随着宏观利好的逐步兑现落地，乐观情绪有所消退，而弱现实仍对于螺卷现货有所压制，偏弱震荡思路对待。 2023年9月11日 硅铁：静态矛盾不足，震荡延续 锰硅：需求相对坚挺，价有支撑 张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 五大钢种硅铁（周需求）：22539.2吨，环比上周降1.02%，全国硅铁产量（周供应）：10.31万吨。五大钢种硅锰（周需求70%）：134321吨，环比上周减1.14%，全国硅锰产量（周供应94%）：237846吨，环比上周增0.43%。 【趋势强度】 硅铁趋势强度：0；锰硅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 硅铁和锰硅周内价格先抑后扬，整体延续震荡格局，锰硅相对偏强。当前硅铁和锰硅均面临供应环比 增加、需求高位坚挺的产业格局，静态供需相对健康。同时，部分主产区在年内产量同比上升明显的基础上，存较强的能耗监管压力，短期双硅供应或存在对应的政策扰动。因此，双硅价格短期受到一定提振。但是，下游粗钢产量延续高位，在终端需求整体兑现有限的现实背景下，粗钢供应矛盾存边际累积趋势，加剧双硅等炉料需求面临的负反馈担忧，一定程度上制约了双硅的价格高度。短期来看，双硅供需两侧仍有进一步的现实观望空间，在当前的产业格局基础上，双硅面临的供需错配矛盾或较有限，整体仍以顶部受限、高位震荡的思路对待。 2023年09月11日 焦炭：一轮提涨开启，高位震荡 焦煤：高位震荡 金韬 【基本面跟踪】 【价格及持仓情况】 1、北方港口焦煤报价：京唐港澳洲主焦煤库提价2120元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价2125元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价2125元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价1940元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价1930元/吨。 2、9月8日汾渭CCI冶金煤指数：S1.3G75主焦（山西煤）介休1900（-）；S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1677（-）；S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿1625（+10） 3、持仓情况：9月8日从大商所前20位会员持仓情况来看，焦煤JM2401合约多头减仓7744手，空 头减仓8963手；焦炭J2401合约多头增仓277手，空头增仓520手。 【趋势强度】 焦炭趋势强度：0；焦煤趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 短期供需紧张格局仍在延续，但需警惕回调风险。近期反弹趋势背后共有三条逻辑支撑，首先，阶段性供应偏紧扰动叠加宏观驱动使得价格开始反弹周期。进入三季度之后，主产区煤矿安全生产事故频繁且密集出现，导致市场对后续供应悲观预期迅速蔓延，而随着近期针对下游地产需求端改善的政策利好再度刺激市场预期，作为煤焦钢上游原料煤焦跟随板块出现同步上行。其次，原料即将在低库存格局下步入旺季，补库预期开始发酵。从原料库存水平高度来看仍处在近几年来的历史低位，钢厂在高炉复工复产的持续推进下铁水产量不降反增，导致对原料的刚需补库较为旺盛。最后，炼钢成本的差异同样导致铁水产量维持在高产状态。受淡季影响成材价格在弱需求格局下维持低位运行，导致电炉成本及利润呈现双双走弱态势。而高炉铁水作为减产传导到的最后一个环节，在行政性减产介入之前，生产意愿仍然较强。但考虑到下游利润受挤压较为严重，旺季预期存在证伪风险，以及延续往年平控政策落地的一致性预期，建议投资者追涨谨慎。 2023年09月11日 动力煤：市场情绪有所转弱 金韬投资咨询从业资格号：Z0002982jintao013139@gtjas.com 【昨日内盘】 动力煤ZC310昨日暂无成交，先前开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低840.0000元/吨，收于840.0000元/吨，较上一交易日结算价波动-51.4元/吨，成交18手，持仓0.0000手。 【基本面】 1、南方港口外贸动力煤报价：广州港5500大卡澳煤库提含税价944元/吨，广州港5000大卡澳煤库提含税价819元/吨，广州港3800大卡印尼煤库提含税价589元/吨，广州港4200大卡印尼煤库提含税价659元/吨，广州港4800大卡印尼煤库提含税价808元/吨，防城港3800大卡印尼煤库提含税价599元/吨，防城港4700大卡印尼煤库提含税价798元/吨。 2、国内动力煤产地报价：山西临汾翼城6000大卡动力煤坑口含税价859元/吨，山西忻州5500大卡动力煤坑口含税价700元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4000大卡动力煤坑口含税价435元/吨，鄂尔多斯达拉特旗4500大卡动力煤坑口含税价450元/吨，鄂尔多斯伊金霍洛旗