铅周报：流动性风险未解 铅价高位波动

2023年9月11日 流动性风险未解 铅价高位波动 核心观点及策略 要点要点上周沪铅主力2309合约期价先抑后扬，整体走势维持高位运行。宏观来看，海外加息预期有所增强，美元维持强势，对内外铅价仍有压力。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点基本面看，原料铅矿供应改观有限，维持偏紧，内外加工费均处低位。8月受河南大型炼厂检修，原生铅产量环比小降，9月检修复产并存，预计产量环比小增。受炼厂复产及新增产能释放，8月再生铅环比增量较大，9月或维持环比增势。需求端看，下游铅蓄电池企业旺季表现低于同期水平，铅价大幅上涨，蓄企采购谨慎，部分企业计划减停产应对。需求一般叠加期现价差大幅走扩，库存延续增加态势。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 整体来看，美元维持偏强，宏观压力依然存在。产业端看，伦铅0-3升水较大，利多铅锭出口，增加国内可交割货源偏紧局面。国内供应恢复需求一般，库存累增，尚难支撑高价。但受交割品紧张，流动性风险对铅价推动显著，加权持仓居高不下，铅价短期仍易涨难跌，但上涨至高位后也存资金抽离回调的风险，操作上低多或观望。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 策略建议：低多或观望 风险因素：宏观情绪转换，国内外挤仓风险消退 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2310合约期价先抑后扬，整体走势维持高位运行，最终收至17025元/吨，周度降幅0.18%。周五夜间延续横盘震荡，收至17040元/吨。伦铅横盘震荡，收至2227美元/吨，周度跌幅1.26%。 现货市场：截止至9月8日，上海市场驰宏铅17200元/吨，对沪期铅2309合约平水报价；江浙市场济金、江铜、白银铅16975-17200元/吨，对沪期铅2309合约贴水20-0元/吨，或对沪铅2310合约平水报价。沪铅再次站上万七关口，持货商出货不多，期间贸易商继续接交仓货源，炼厂货源有限，报价贴水收窄，下游维持刚需采购，且多为长单，散单成交差异较大。 库存方面，截止至9月8日，LME周度库存52975吨，周度减少1875吨。上期所库存周度增8280吨至60041吨。SMM五地社会库存为6.35万吨，周度增加0.73万吨。铅价持续走高，而铅蓄电池市场旺季表现弱于去年同期，铅价上涨对电池端的传导受阻，故多数企业考虑成本因素，对铅采购积极性较差，长单为主。同时，期现价差继续扩大，最高达700元/吨，促使持货商交仓积极，铅锭库存随之继续上升，本周2309合约交割，交仓带动库存转移，预计社会库存将进一步累增。 上周沪铅主力2310合约期价先抑后扬，整体走势维持高位运行。宏观来看，海外加息预期有所增强，美元维持强势，对内外铅价仍有压力。基本面看，原料铅矿供应改观有限，维持偏紧，内外加工费均处低位。8月受河南大型炼厂检修，原生铅产量环比小降，9月检修复产并存，预计产量环比小增。受炼厂复产及新增产能释放，8月再生铅环比增量较大，9月或维持环比增势。需求端看，下游铅蓄电池企业旺季表现低于同期水平，铅价大幅上涨，蓄企 采购谨慎，部分企业计划减停产应对。需求一般叠加期现价差大幅走扩，库存延续增加态势。 整体来看，美元维持偏强，宏观压力依然存在。产业端看，伦铅0-3升水较大，利多铅锭出口，增加国内可交割货源偏紧局面。国内供应恢复需求一般，库存累增，尚难支撑高价。但受交割品紧张，流动性风险对铅价推动显著，加权持仓居高不下，铅价短期仍易涨难跌，但上涨至高位后也存资金抽离回调的风险，操作上低多或观望。 三、行业要闻 1.SMM：8月全国电解铅产量为31.89万吨，环比下滑0.27%，同比上升18.83%；2023年1-8月累计产量同比上升17.78%。电解铅冶炼企业生产增减并存，期间河南地区主要大型冶炼企业检修，带来较多减量；同时安徽、云南、湖南等地区冶炼企业检修后恢复，加上铅价震荡走高也刺激铅冶炼企业生产积极性。 进入9月，河南地区大型电解铅冶炼企业检修结束，将贡献大部分增量。另一方面，内蒙古地区电解铅冶炼企业计划检修，且为大型企业，其减量已抵消大部分增量预期。另9-10月份，按惯例铅冶炼企业将开始进行铅精矿冬储，铅精矿需求增加或使铅精矿供应紧张格局加剧，铅精矿加工费不排除再度下降，一定程度上也制约冶炼企业产量增幅。综上，预计9月电解铅产量仅是微增，至32.2万吨。 2、SMM：8月再生铅产量41.69万吨，环比7月份上升10.97%，同比去年上升19.25%；1-8月再生铅累计产量290.63万吨，累计同比上升3.83%。8月检修企业复产，安徽天硕、湖南康泽等新建产能投产后产量也相对稳定；除此以外，部分停产已久的中小型再生铅炼厂复产也贡献较多产量。月内安徽、湖南、贵州、内蒙古等地区个别企业因设备故障、原料紧张等原因产量有所下降；但综合来看，8月产量增幅依然符合预期。 9月再生铅产量仍以增加为主，宁夏地区某大型炼厂检修结束复产；安徽、浙江、贵州等地8月有过检修的企业预计9月产量正常；另有部分企业因原料库存些许宽裕而有提产信心。另外，铅价高位震荡态势延续，部分电池生产企业成本采购压力较大，9月力图通过提高集团下的再生铅炼厂产量来减少后续外购铅锭量，这也是9月再生铅产量增加的原因之一。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 郑州营业部 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 铜陵营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。