1H23游戏业务增速稳定，教育板块承压

网龙网络（777.HK）的1H23业绩报告显示，游戏业务实现了稳定的增长，主要得益于旗舰IP《魔域》系列的出色表现以及新产品的推出。游戏业务收入达到19.2亿元，同比增长8.1%，毛利18.6亿元，毛利率高达96.8%，较去年同期提高1.1个百分点。其中，《魔域》端游和手游均实现了10%的收入同比增长，月活跃用户和平均付费用户分别环比增长32%和16%，表明游戏社区的活力不断提升。公司通过引入新玩法和与动漫联动等方式优化用户体验，如《英魂之刃》收入环比增长12%，并计划在海外推出多款新游戏以推动板块持续增长。

教育业务方面，虽然面临市场调整，但1H23收入仍达到17.2亿元，尽管同比下降28.6%。教育平板业务在疫情初期市场爆发式增长后，面对宏观经济下行压力，出货量增速放缓。然而，公司通过推出面向中低端市场的高性价比互动平板“ActivePanel LX”，预计中低端平板出货量将占据整体市场的40-50%，有望助力教育业务逐步恢复原有增速。此外，公司拆分海外教育业务，通过合并并上市的方式引入战略投资者，预计将进一步释放增长动能。

AI和SaaS产品在教育平板中的应用也得到了探索，计划在下半年推出AI订阅教育服务，以释放教育市场的增长潜力。整体而言，虽然海外教育市场和全球经济前景存在不确定性，但公司采取了一系列措施以应对挑战，并通过多元化产品线和市场策略寻求增长。

投资建议方面，考虑到海外教育市场及全球经济前景的不确定性，预计2023年的营收和归母净利润将分别降至73.9亿元和6.7亿元。在考虑了一次性股权激励的影响后，预计2023年的净利润将与2022年基本持平或略有增长。基于2024年的市盈率8倍，给出的目标价为18.4港元，并维持“买入”评级。风险因素包括行业政策风险、游戏业务发展不达预期和教育订单未达预期的可能性。

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