家电业务基本盘稳固，光储业务进入业绩兑现期

事件概述 8月29日晚，公司发布2023年半年报，23H1实现营收3.84亿，同比+2.36%；归母净利润0.48亿元，同比-17.59%。23Q2公司实现营收1.97亿元，同比+3.66%，环比+5.40%；归母净利润0.28亿元，同比+11.69%，环比+34.77%；23Q2毛利率38.79%，环比-0.3pct。 分析与判断 终端需求回暖，家电业务稳步提升，光储等新兴业务持续发力。1）家电芯片：23H1营收同比增长超25%左右，据全国家用电器工业信息中 心 数 据 显 示，23H1国 内 家 电 市 场 同 比+2.8%，其 中Q2环 比+53.48%，23H1大、小家电市场零售额分别同比+4.1%/-1.5%，而23H1家电累计出口规模同比+5.2%，其中23Q2环比+10.13%，我们认为伴随终端需求复苏，公司在原有AC/DC的产品上搭配GateDriver、IGBT等器件，提升了公司在白电市场SAM，增长动能充足；2）标准电源芯片：23H1营收同比下滑35%左右，据Canalys数据，23H1中国智能手机市场出货量1.32亿部，同比-8%，需求的下滑导致下游客户在备货策略上保守，新产品的推出时间有一定程度的延后；3）工控功率类芯片：公司推出全系列功率芯片新品，整体营收同比增长近10%。 联系人:潘恒Tel:021-53686248E-mail:panheng@shzq.comSAC编号:S0870122070021 最新收盘价（元）60.3712mth A股价格区间（元）48.22-89.08总股本（百万股）113.32无限售A股/总股本100.00%流通市值（亿元）68.41 公司加码汽车以及光储、服务器等泛工业领域，未来成长空间广阔。公司积极加大工业与车规产品的开发力度，23H1研发投入合计0.9亿元，同比+2.84%；分业务来看，汽车：公司多款产品通过车规认证，高压DC-DC、GateDriver处于客户送样测试中；泛工业：1）光储：22H2公司光储产品实现出货，23H1以“光伏逆变和储能”为代表的新能源领域实现营收超0.25亿元；2）服务器：DrMOS研发进展顺利，正在与客户密切合作。 ◼投资建议 维 持 “ 买 入 ” 评 级 。我 们 预 计 公 司23-25年 归 母 净 利润分 别 为1.17/1.76/2.44亿 元 ， 同 比+29.8%/+50.8%/+38.6%， 对 应EPS为1.03/1.55/2.15元，对应PE估值分别为59/39/28倍。 ◼风险提示 国产化替代不及预期、募投项目不及预期、下游需求不及预期。 《股权激励绑定核心人才，公司利润端有望改善》——2023年03月18日 《家电库存调整见底，新一轮成长开启》——2023年01月16日 《短期业绩承压，高研发投入助力公司长期成长（更正）》——2022年11月02日 公司财务报表数据预测汇总 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断