请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 东方电热(300217) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 罗岸阳 首席分析师 执业编号：S1500520070002 联系电话：13656717902 邮 箱：luoanyang@cindasc.com 相关研究 ，《》》，，《》[Table_OtherReport] 《制造力外溢系列报告（二）东方电热：新能源车+光伏设备放量，电加热器龙头价值重估》 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩预告符合预期，新业务进入高增兑现期 [Table_ReportDate] 2022年01月20日 [Table_Summary] 事件：2021年公司预计实现归母净利润1.15~1.73亿元，同比+90.31%~185.46%，扣非后归母净利润1~1.3亿元，同比+35.99~76.79%。Q4公司预计实现归母净利润0.34~0.91亿元，同比+1346~3825%，扣非后归母净利润0.17~0.47亿元，同比-44%~+58%。 点评： ➢ 国家政策与市场双重驱动，光伏制造设备订单迅速增长。国家双碳政策支持光伏产业快速发展，公司生产的多晶硅还原炉和冷氢化电加热器均为多晶硅生产的重要设备，2021年11月公司与浙江特骏签订了1.25亿元还原炉及备件订单。我们认为2022年光伏制造设备投入仍将处于投资高峰期，公司订单有望持续放量。 ➢ 电加热器龙头厂商，加速拓展新能源车零部件相关业务。公司作为国内家用PTC电加热器龙头厂商积极切入新能源车PTC电加热器赛道，目前22年公司所获意向订单已超过原有25万套规划产能，22年预计将有100万套水暖和75万套风暖新能源车PTC电加热器产线建成投产，产能释放或为公司PTC业务提供更多增长空间。在家用PTC电加热器板块，公司保持行业龙头优势，将胶粘式PTC电加热器向节能环保且成本更低的铲片式切换，有望进一步提高公司市占率和盈利水平。 ➢ 光通信材料业务进入恢复期，预镀镍国产替代空间巨大。21年移动光纤光缆采购数量同比增长20%，通信用光缆钢铝符合材料价格修复，量价齐升，子公司江苏九天作为行业龙头企业，市占率明显上升，盈利能力有望逐步改善。公司是国内预镀镍电池钢材料技术稀缺拥有厂商，技术正处于积极推广、优化阶段，已启动第二条高速高精度预镀镍生产线建设计划，国产替代空间巨大，有望成为公司未来业绩增长点。 ➢ 盈利预测和投资评级：我们预计公司21-23 年营业收入分别为28.26/38.10/46.85 亿元，分别同比+17.90/+34.83/+22.94%;归母净利润1.29/2.35/3.29 亿元， 同比+113.9/81.9/40.0% ， 对应PE 为57.09/31.38/22.41 倍。维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：铲片式PTC 电加热器导入不及预期、新能源汽车PTC 电加热器业务拓展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、5G 通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 2,234 2,397 2,826 3,810 4,685 增长率YoY % -0.2% 7.3% 17.9% 34.8% 22.9% 归属母公司净利润(百万元) -98 60 129 235 329 增长率YoY% -167.3% 161.8% 113.9% 81.9% 40.0% 毛利率% 15.1% 15.3% 15.9% 17.1% 17.9% 净资产收益率ROE% -5.2% 3.0% 6.0% 9.8% 12.0% EPS(摊薄)(元) -0.08 0.05 0.09 0.16 0.23 市盈率P/E(倍) — 73.60 57.09 31.38 22.41 市净率P/B(倍) 1.64 2.30 3.40 3.07 2.70 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年01月20日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 2,445 2,696 3,007 3,650 4,345 营业总收入 2,234 2,397 2,826 3,810 4,685 货币资金 254 291 411 200 160 营业成本 1,896 2,030 2,378 3,158 3,848 应收票据 632 778 878 1,201 1,469 营业税金及附加 17 17 17 25 30 应收账款 384 529 578 800 975 销售费用 83 35 40 51 61 预付账款 72 85 96 129 157 管理费用 104 105 130 171 206 存货 689 618 770 1,002 1,230 研发费用 82 85 114 154 187 其他 414 396 273 318 354 财务费用 18 21 15 14 16 非流动资产 1,125 1,090 1,045 995 938 减值损失合计 -145 -24 0 0 0 长期股权投资 82 96 124 147 172 投资净收益 12 28 14 15 19 固定资产（合计） 765 781 774 766 751 其他 -13 -7 2 6 7 无形资产 175 164 155 146 136 营业利润 -111 101 148 257 362 其他 103 50 -8 -63 -121 营业外收支 2 -35 -13 3 3 资产总计 3,571 3,787 4,052 4,645 5,283 利润总额 -109 66 136 260 365 流动负债 1,313 1,534 1,672 2,023 2,326 所得税 7 9 9 18 29 短期借款 226 205 205 205 205 净利润 -116 57 126 242 336 应付票据 261 296 341 455 553 少数股东损益 -19 -3 -3 7 7 应付账款 306 283 349 456 558 归属母公司净利润 -98 60 129 235 329 其他 520 750 778 907 1,009 EBITDA 115 198 243 351 458 非流动负债 167 198 198 198 198 EPS (当年)(元) -0.08 0.05 0.09 0.16 0.23 长期借款 100 100 100 100 100 其他 67 98 98 98 98 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,479 1,732 1,871 2,221 2,524 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 208 15 12 19 26 经营活动现金流 65 28 41 -157 11 归属母公司股东权益 1,884 2,040 2,169 2,404 2,734 净利润 -116 57 126 242 336 负债和股东权益 3,571 3,787 4,052 4,645 5,283 折旧摊销 83 87 96 101 106 财务费用 21 21 18 18 18 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -12 -28 -14 -15 -19 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营运资金变动 -73 -144 -202 -504 -432 营业总收入 2,234 2,397 2,826 3,810 4,685 其它 162 35 17 1 2 同比（%） -0.2% 7.3% 17.9% 34.8% 22.9% 投资活动现金流 -236 -55 97 -36 -33 归属母公司净利润 -98 60 129 235 329 资本支出 -101 -16 -36 -28 -27 同比（%） -167.3% 161.8% 113.9% 81.9% 40.0% 长期投资 -143 -55 122 -23 -25 毛利率（%） 15.1% 15.3% 15.9% 17.1% 17.9% 其他 7 15 11 15 19 ROE% -5.2% 3.0% 6.0% 9.8% 12.0% 筹资活动现金流 29 44 -18 -18 -18 EPS (摊薄)(元) -0.08 0.05 0.09 0.16 0.23 吸收投资 13 0 0 0 0 P/E — 73.60 57.09 31.38 22.41 借款 403 409 0 0 0 P/B 1.64 2.30 3.40 3.07 2.70 支付利息或股息 -49 -32 -18 -18 -18 EV/EBITDA 27.44 23.78 29.92 21.34 16.43 现金流净增加额 -142 15 120 -211 -39 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 [Table_Introduction] 研究团队简介 罗岸阳，家电行业首席分析师。浙江大学电子信息工程学士，法国北方高等商学院金融学&管理学双学位硕士。曾任职于TP-LINK硬件研发部门从事商用通信设备开发设计。曾先后任职天风证券家电行业研究员、国金证券家电行业负责人，所在团队2015、2017年新财富入围。2020年7月加盟信达证券研究开发中心，从事家电行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售副总监（主持工作） 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华东区销售副总监(主持工作) 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com