本周(9.4-9.8)申万医药指数下跌2.29%，在全行业中排名26，但跑赢了创业板指数，却跑输了沪深300指数。本周的焦点在于创新药行业2023年的中期报告，进行了深入的多维度分析。
市场回顾与原因分析
- 市场动态：经历了前期的反弹后，本周市场再度下滑，医药板块也不例外。医药板块的整体机会不多，但北交所的医药股票表现良好，这可能与北交所的政策对整个医药行业的影响有关。部分眼科医疗服务及医美个股在政策持续刺激下表现较好，体现了医药板块内周期性逻辑的外溢效应。
- 原因解读：市场对医药的关注度下降，部分原因在于当前市场环境和业绩期的叠加效应，将医药板块视为比较劣势的板块。此外，CXO（合同研究组织）和部分创新药的表现承压，主要考虑并非由于基本面的变化，而是市场对于前期“腾挪行情”和“政策预期行情”的反应。
- 展望与策略：当前市场处于五阶段影响模型的第二到第三阶段，反腐对市场的影响减弱，基金对医药行业的比较优势开始重新评估。医药板块下行风险不断被对冲消化，预示着见底后的系统性反弹和随后的结构性行情。策略上，除了考虑相对收益下的腾挪，还应着眼于长期产业逻辑的2年1倍股以及反腐后可能出现的院端修复逻辑。
策略配置思路
- 长期竞争力与趋势：推荐关注具有长期竞争力和良好产业趋势的公司，如优质创新药及大单品（包括自免、减重、NASH、眼科、医美等领域的创新药及技术平台颠覆和国际化方向）。
- 反腐免疫与底部布局：聚焦于跌下来的优质资产，如恒瑞医药、智飞生物等，以及CXO领域的药明康德、凯莱英等。同时，考虑OTC（非处方药）类、药店、国企改革等相关领域的布局。
- 反腐后恢复弹性：重点关注设备类（如联影医疗、开立医疗）、泛义药品类（如恩华药业、信达生物等）、耗材类（如惠泰医疗、心脉医疗）的企业，这些企业在反腐后可能有较大的恢复潜力。
- 长期跟踪公司：涵盖了多个细分领域，包括医疗设备、药品、医疗服务、商业、科研仪器设备、耗材及服务等多个方向的公司，如国际医学、普瑞眼科、通策医疗、爱尔眼科、健之佳、大参林等。
风险提示
- 负向政策持续超预期的风险。
- 行业增速不及预期的风险。
- 假设或测算可能存在误差的风险。
核心观点总结
- 医药板块在经历了反腐和集采的挑战后，展现出一定的韧性，特别是在反腐政策的底层影响下，对市场的冲击相对减弱。在当前的宏观环境下，基金开始重新评估医药行业的比较优势。
- 看好具有长期产业逻辑的公司，特别是那些在创新药、医疗服务、CXO等领域具备竞争力的企业，同时也关注反腐政策后可能出现的院端修复逻辑。
- 策略上，除了考虑短期的相对收益外，还应着眼于长期投资机会，并对不同细分领域的公司进行细致分析，以期在波动的市场中找到稳定增长的标的。
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