风电行业2023半年报业绩总结：23H1产业链营收止跌回升，铸锻件环节盈利改善显著

2023H1风电景气度回升，新增装机同比+77.7%。考虑到2022年招标量高增叠加各省“十四五”风电装机规划目标，风电需求回升，2023H1新增装机23GW，同比+77.7%；2023Q2新增装机12.6GW，同/环比+149.8%/+21.1%。 分海/陆风来看，2023H1海/陆分别新增装机1.1/21.9GW，同比+25%/+81.5%； 2023Q2分别新增0.6/12GW，同比+13.5%/+165.5%，环比+15.7%/+21.3%。 招标节奏趋缓，有望迎来建设高峰期。2023H1，海/陆风分别招标5.8/41.5GW，同比-36.5%/-1.2%。2023Q2，海风招标2.6GW，同/环比-30.5%/-18.8%；陆风招标22.4GW，同/环比-1.3%/+17.3%。其中海风在历经4/5月招标停滞后，6月以来多省重启竞配/招标流程，目前多数海风项目仍处于竞配和核准阶段，预计未来两年将迎来项目建设高峰期。 2023H1整体营收小幅上涨，盈利端受产业链降价趋势影响同比下滑。从样本数据来看，2023H1风电板块实现营收1832.3亿元，同比+8.4%；归母净利润120.8亿元，同比-14.8%；毛利率为17%，同比-1.5pct；净利率为6.8%，同比-1.7pct。2023Q2风电板块实现营收1085.9亿元，同比+21.1%；归母净利润68.2亿元，同比-0.7%；毛利率为16.5%，同比-1.5pct；净利率为6.5%，同比-1.3pct。 整机环节承压明显，铸锻件盈利增幅较大。分板块来看，收入规模方面，2023H1受风机价格持续下降影响，整机环节营收同比-4.7%，其余板块营收受益于需求景气上行均保持正向增长；2023Q2各环节营收同/环比增速均为正。盈利能力方面，2023H1铸锻件环节受益于大兆瓦产品的开拓、铸造/精加工产能的释放及原材料端价格的回落，盈利改善最为明显，毛利率同比+7.2pct，净利率同比+4.5pct；2023Q2多板块盈利虽同比上涨，但环比改善有限，如铸锻件/塔桩毛利率环比-2.1pct/-0.6pct，铸锻件净利率环比-3.3pct。 投资建议：海风方面，考虑到国内外海风项目的持续推进，且海风产业链具有显著超额的成长性，建议关注锚链/塔桩/海缆等海风产业链及积极布局海外市场的相关标的，如亚星锚链、泰胜风能、海力风电、大金重工、天能重工、润邦股份、天顺风能、东方电缆、中天科技、亨通光电、起帆电缆等。陆风方面，建议关注由于供给紧缺有望产生超额利润的零部件环节，如叶片、齿轮箱等； 以及由于新扩产或新技术实现市场拓展或降本增效，有望产生超额利润的环节，如铸锻件、轴承等。 风险提示：风电装机不及预期，海外市场开拓不及预期，大宗商品价格波动等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、行业：23年风电装机复苏，24/25年有望迎建设高峰期 2023H1风电景气度回升，新增装机同比+77.7%。“十四五”开年之初，2021年正值海风抢装年，新增装机47.6GW，其中海上风电16.9GW。随着海风抢装期结束叠加2022年初疫情背景下陆风项目开工延期影响，2022年风电新增装机37.6GW，同比-20.9%。 2023H1风电景气度明显回升，新增装机23GW，同比+77.7%，其中2023Q2新增装机12.6GW，同比+149.8%，环比+21.1%。 风电项目建设进度较去年加快，预计2023全年新增海/陆装机8/60GW。2023H1，我国海/陆风新增装机分别为1.1/21.9GW，同比+25%/+81.5%。其中2023Q2海/陆风新增装机0.6/12GW，同比+13.5%/+165.5%，环比+15.7%/+21.3%。考虑到2022年招标量高增及各省“十四五”风电装机规划目标，预计2023年全年新增装机68GW，海/陆分别为8/60GW，同比+96.6%/71.4%。 图表1风电新增并网装机量（GW） 图表2海/陆新增并网装机量（万千瓦） 风机价格维持下降趋势，2023Q2海/陆风机中标均价（不含塔筒）同比-22.1%/-8.6%。继2020年陆风抢装期及2021年海风抢装期后，风电机组价格持续下降，据公开招投标数据统计，2023Q2海/陆风机中标均价（不含塔筒）分别为3173/1634元/kW，同比-22.1%/-8.6%，环比-9.7%/+2.3%，平价后机组价格的下行使得风电项目收益率可观，有利于风电项目的开发。 2023Q2前期海风开发进度滞缓，6月以来多省重启竞配/招标工作，未来两年有望迎来建设高峰期。陆风方面，2023H1招标量达41.5GW，同比-1.2%；其中2023Q2招标22.4GW，同比/环比-1.3%/+17.3%。海风方面，2023H1招标量为5.8GW，同比-36.5%；其中2023Q2受审批流程暂缓等因素影响，4/5月招标停滞，二季度共招标2.6GW，同比/环比-30.5%/-18.8%。考虑到6月以来广东/福建/海南/江苏等地陆续启动竞配、招标工作，且目前多数海风项目仍处于竞配和核准阶段，长期来看，海风景气度仍较高且装机量有望于明后年实现快速增长。 图表3海/陆风机加权平均中标价（不含塔筒） 图表4海/陆风招标量（GW） （备注：左轴为陆风机组价格，右轴为海风机组价格） 二、个股：23H1营收止跌回升，多板块盈利压力仍存 我们选取了A股上市的35家代表性企业，并根据产业链环节划分为8个细分板块：整机、海缆、塔桩、锚链、铸锻件、轴承、叶片及其他，其中其他板块业务包括风电变流器、风电干式变压器、机舱罩、转子房、塔筒内升降机等配套设备。 图表5风电行业公司表现概况 2023H1整体营收止跌回升，归母净利润仍呈下降趋势。从样本数据来看，2023H1风电板块实现营收1832.3亿元，同比+8.4%；归母净利润120.8亿元，同比-14.8%。2023Q2风电板块实现营收1085.9亿元，同比+21.1%；归母净利润68.2亿元，同比-0.7%。 上半年风电装机需求向好，除整机环节外，多板块营收增长。受风机价格快速下降影响，23H1整机环节营收同比-4.7%；其余零部件受益于风电行业景气度回升，营收均保持正向增长。其中由于海工产品批量交付叠加多公司海外战略的实施，锚链（+52.9%）、塔桩（+47%）环节增幅明显。 二季度各环节营收修复显著，同/环比增速均为正。2022年受疫情影响叠加海风抢装潮后需求的阶段性回落，风电项目开发进度放缓；为实现各省“十四五”风电规划装机目标，2023年风电项目的推进较去年同期加快，且考虑到风电施工的季节性因素，二季度受益显著，各环节营收同/环比增速均为正。 图表6 2023H1风电细分板块营收同比增速 图表7 2023Q2风电细分板块营收同比增速 图表8 2023Q2风电细分板块营收环比增速 整机环节承压明显，2023H1归母净利润同比-55.4%，在各环节中降幅最大。①铸锻件（+107.8%）、锚链（+88.1%）、塔桩（+44.3%）、海缆（+14.1%）呈增长趋势。其中铸锻件归母净利润涨幅较大，主要系原材料价格回落，且高端产能逐步释放所致。②叶片（-18.7%）、轴承（-18.9%）、整机（-55.4%）环节归母净利润均有所下降。其中叶片板块归母净利润同比-18.7%，主要原因为个别公司玻纤、碳纤维业务受价格下降影响，盈利有所回落；轴承板块归母净利润同比-18.9%，主要系新强联为保市场份额，下调偏航变桨轴承价格所致；整机板块归母净利润同比-55.4%，主要系风机价格持续下降所致。 二季度多数板块受原材料价格下降、高附加值产品占比提升、需求向好等因素驱动，归母净利润大幅上涨。2023Q2铸锻件/锚链/海缆/塔桩归母净利润同/环比均正向增长；叶片/轴承/整机板块分别同比-13.9%/-27.8%/-47.2%，环比+23.2%/+9.2%/-68.7%。除整机外，其余环节二季度盈利均有所提升。 图表9 2023H1风电细分板块归母净利润同比增速 图表10 2023Q2风电细分板块归母净利润同比增速 图表11 2023Q2风电细分板块归母净利润环比增速 2023H1整体盈利能力小降。从样本数据来看，2023H1风电板块毛利率为17%，同比-1.5pct；净利率为6.8%，同比-1.7pct。2023Q2风电板块毛利率为16.5%，同比-1.5pct；净利率为6.5%，同比-1.3pct。 2023H1铸锻件盈利端改善显著。①铸锻件/塔桩/锚链环节毛利率/净利率同比增长，其中铸锻件受益于大兆瓦产品的开拓、铸造/精加工产能的释放及原材料端价格的回落，盈利改善明显，毛利率同比+7.2pct，净利率同比+4.5pct；②叶片、海缆、轴承盈利能力现小幅波动；③整机环节毛利率同比-6.3pct，净利率同比-6.2pct。 二季度盈利环比改善有限，多板块呈下降趋势。毛利率方面，2023Q2铸锻件/锚链/塔桩同比+5.3pct/+2.2pct/+1.9pct；环比-2.1pct/+0.3pct/-0.6pct。净利率方面，2023Q2铸锻件/海缆同比+3pct/+1.2p Ct ；环比-3.3pct/+1.1pct。 图表12 2023H1风电细分板块毛利率同比增速 图表13 2023H1风电细分板块净利率同比增速 图表14 2023Q2风电细分板块毛利率同比增速 图表15 2023Q2风电细分板块净利率同比增速 图表16 2023Q2风电细分板块毛利率环比增速 图表17 2023Q2风电细分板块净利率环比增速 三、投资建议 考虑到国内外海风项目的持续推进，且海风产业链具有显著超额的成长性，建议关注锚链/塔桩/海缆等海风产业链及积极布局海外市场的相关标的，如亚星锚链、泰胜风能、海力风电、大金重工、天能重工、润邦股份、天顺风能、东方电缆、中天科技、亨通光电、起帆电缆等。 陆风方面，建议关注由于供给紧缺有望产生超额利润的零部件环节，如叶片、齿轮箱等； 以及由于新扩产或新技术实现市场拓展或降本增效，有望产生超额利润的环节，如铸锻件、轴承等。 四、风险提示 风电装机不及预期，海外市场开拓不及预期，大宗商品价格波动等。