2023年中报点评：投行业务总量明显增长，自营业务实现较好收益

投行业务总量明显增长，自营业务实现较好收益 ——财通证券(601108)2023年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 发布日期：2023年08月28日 2023年中报概况:财通证券2023年上半年实现营业收入34.75亿元，同比+56.15%；实现归母净利润10.37亿元，同比+63.89%。基本每股收益0.22元，同比+46.67%；加权平均净资产收益率3.09%，同比+0.80个百分点。2023年半年度不分配、不转增。 点评：1.2023H公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。2.机构客户资产规模保持增长，经纪业务手续费净收入同比-4.15%。3.股权、债券融资规模均实现明显增长，投行业务手续费净收入同比+72.43%。4.券商资管业务规模持续实现增长，资管业务手续费净收入同比+4.79%。5.权益、固收自营均实现较好投资收益，投资收益（含公允价值变动）同比+336.52%。6.两融规模企稳回升，质押规模有所增加，利息净收入同比-31.18%。 投资建议:报告期内公司经纪业务机构客户规模保持增长，投行业务总量实现明显增长，券商资管业务规模稳步增加，权益与固收自营均实现较好收益。公司区位优势显著，在中小券商中较为优质。预计公司2023、2024年EPS分别为0.45元、0.49元，BVPS分别为7.27元、7.50元，按8月25日收盘价8.28元计算，对应P/B分别为1.14倍、1.10倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 资料来源：中原证券 相关报告 《财通证券(601108)年报点评：自营承压拖累业绩，其他业务良性发展》2023-05-05《财通证券(601108)中报点评：多项业务同比实现稳步增长》2021-09-03《财通证券(601108)年报点评：经纪、投行、信用驱动公司业绩持续改善》2021-05-14 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 财通证券2023年中报概况： 财通证券2023年上半年实现营业收入34.75亿元，同比+56.15%；实现归母净利润10.37亿元，同比+63.89%。基本每股收益0.22元，同比+46.67%；加权平均净资产收益率3.09%，同比+0.80个百分点。2023年半年度不分配、不转增。 点评： 1.投资收益（含公允）占比显著提高，经纪、资管、利息净收入占比明显下降 2023H公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为16.6%、9.2%、20.1%、7.4%、43.3%、3.3%，2022年分别为24.5%、9.4%、30.2%、15.5%、18.0%、2.4%。 2023H公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比显著提高，经纪、资管、利息净收入占比明显下降。 2.机构客户资产规模保持增长 2023H公司实现经纪业务手续费净收入5.78亿元，同比-4.15%。 报告期内公司由点及面稳步推进分公司综合化改革；多点发力加快推动业务发展转型，报告期内公司金融产品年日均保有同比+6.5%，基金投顾新增签约规模2.8亿元，累计签约规模近30亿元；全力拓展机构业务，报告期内公司机构客户资产超3000亿元，较2022年底增加超77亿元。 期货经纪业务方面，报告期内公司持有33.54%股权的永安期货实现营业收入119.66亿元，实现归母净利4.12亿元，同比+30.40%；客户日均权益487亿元，同比+8%。 3.股权、债券融资规模均实现明显增长 2023H公司实现投行业务手续费净收入3.19亿元，同比+72.43%。 股权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司股权融资主承销金额32.00亿元，达到去年全年的80.08%。根据Wind的统计，截至2023年8月25日，公司IPO项目储备9个（不包括辅导备案登记受理项目），排名行业第23位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额757.16亿元，达到去年全年的112.06%。其中，公司债和企业债承销规模排名行业第9位、浙江省内第1位。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 4.券商资管业务规模持续实现增长 2023H公司实现资管业务手续费净收入7.00亿元，同比+4.79%。 券商资管业务方面，报告期内财通资管在笃定“主动管理+风险防控”的战略方针下，逐步构建起“一主两翼”的业务版图。其中，“一主”是指传统投行业务，“两翼”是指资产证券化业务和资本市场服务中，精细化布局ABS、公募REITs等业务，为上市公司、非上市企业类客户提供投融资类服务，赋能实体经济。截至报告期末，财通资管受托客户资产总规模2949亿元，较2022年底+20%。 基金管理业务方面，截至报告期末，公司持有40%股权的财通基金本部总资产规模为1309亿元，较2022年底+17.68%。其中公募规模为773亿元，专户规模为536亿元。截至报告期末，财通基金实现营业收入3.87亿元，同比+3.37%；实现净利润1.13亿元，同比基本持平。 私募基金业务方面，报告期内公司全资子公司财通资本坚持以母基金为引领，股权投资基金和政府产业基金双轮驱动。截至报告期末，财通资本在管的政府产业基金规模484亿元，同比+47%；在管的股权投资基金规模157亿元，同比+115%。根据中基协会的统计，财通资本2023Q2实缴规模成功跻身行业前20强。截至报告期末，财通资本实现营业收入3341万元，同比+39.24；实现净利润1154万元，同比+28.86%。 5.权益、固收自营均实现较好投资收益 2023H公司实现投资收益（含公允价值变动）15.06亿元，同比+336.52%。 权益类自营业务方面，报告期内公司一方面自开年以来保持低仓位谨慎操作，有效防御了市场下跌带来的下行风险，另一方面积极围绕市场主线，重点布局代表性行业和个股，取得了较好的投资收益。 固定收益类自营业务方面，报告期内公司继续深化大类资产配置策略，践行“固收+”策略和“科技+”投研道路，并取得了较为良好的投资效果。 另类投资业务方面，报告期内公司全资子公司财通创新持续深耕浙江和浙江人经济。截至报告期末，财通创新实现营业收入2.53亿元，同比-31.45%；实现净利润1.95亿元，同比-38.18%。 6.两融规模企稳回升，质押规模有所增加 2023H公司实现利息净收入2.56亿元，同比-31.18%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司融出资金余额为168亿元，较2022年底+5.86%。 股票质押业务方面，截至报告期末，公司以自有资金开展的股票质押待购回余额为29.21亿元，较2022年底+7.07%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 投资建议 报告期内公司经纪业务机构客户规模保持增长，投行业务总量实现明显增长，券商资管业务规模稳步增加，权益与固收自营均实现较好收益。公司区位优势显著，在中小券商中较为优质。 预计公司2023、2024年EPS分别为0.45元、0.49元，BVPS分别为7.27元、7.50元，按8月25日收盘价8.28元计算，对应P/B分别为1.14倍、1.10倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。