2024年中报点评：自营实现明显增长，公募收入贡献略有下降

自营实现明显增长，公募收入贡献略有下降 ——广发证券(000776)2024年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 发布日期：2024年09月27日 2024年中报概况:广发证券2024年上半年实现营业收入117.78亿元，同比-11.02%；实现归母净利润43.62亿元，同比-3.88%；基本每股收益0.52元，同比-7.14%；加权平均净资产收益率3.39%，同比-0.45个百分点。2024年半年度拟10派1.00元（含税）。 点评：1.2024H公司投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、资管、利息、其他收入占比出现下降。2.代理股票交易量市场份额稳中有升，合并口径经纪业务手续费净收入同比-8.60%。3.股权融资规模小幅下滑，债权融资规模持续高增，合并口径投行业务手续费净收入同比+13.51%。4.券商资管规模企稳回升，公募基金业务收入贡献略有下降，合并口径资管业务手续费净收入同比-19.22%。5.权益自营及固收自营均取得较好的投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+28.59%。6.两融规模下滑但市场份额持稳，股票质押规模小幅下降，合并口径利息净收入同比-14.68%。11719 投资建议:报告期内公司合并口径经纪业务净收入虽然随市小幅下滑，但代理股票交易量市场份额仍有增长；权益及固收自营均取得较好投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比实现明显增长有效对冲了其他业务的下滑；公募基金收入贡献略有下降，但公司大资管业务具备较为显著的品牌优势及投研优势，有望受益于大力发展权益基金、加大中长期资金引入力度等资本市场改革系列政策红利，并驱动公司整体经营业绩重回上升通道。预计公司2024、2025年EPS分别为0.77元、0.84元，BVPS分别为15.50元、16.40元，按9月26日收盘价13.92元计算，对应P/B分别为0.90倍、0.85倍，维持“增持”的投资评级。 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《广发证券(000776)年报点评：大资管业务短期承压，投资低基数下显著改善》2024-04-08 《广发证券(000776)中报点评：公募业务收入稳定，投资收益明显改善》2023-09-05《广发证券(000776)年报点评：自营承压，投行回归正轨，公募保持韧性》2023-04-06 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 广发证券2024年中报概况： 广发证券2024年上半年实现营业收入117.78亿元，同比-11.02%；实现归母净利润43.62亿元，同比-3.88%；基本每股收益0.52元，同比-7.14%；加权平均净资产收益率3.39%，同比-0.45个百分点。2024年半年度拟10派1.00元（含税），分派红利总额占上半年合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为17.44%。 点评： 1.投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高 2024H公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为23.5%、2.9%、28.7%、7.6%、32.1%、5.3%，2023年分别为24.9%、2.4%、33.2%、13.5%、18.4%、7.6%。 2024H公司投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、资管、利息、其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为显著。 2.代理股票交易量市场份额稳中有升，经纪业务随市小幅下滑 2024H公司实现合并口径经纪业务手续费净收入27.62亿元，同比-8.60%。 报告期内公司代理股票基金交易量9.34万亿（双边统计），同比-4.95%。其中，代理股票交易量7.77万亿，同比-7.51%；市场份额3.84%，较2023年底+0.13个百分点。报告期内公司实现代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）21.82亿元，同比-8.70%。 报告期内公司代销各类金融产品合计3743.04亿元，同比+29.87%。截至报告期末，公司代销金融产品保有规模超2200亿元，较2023年底+4.00%。报告期内公司实现代销金融产品业务净收入2.96亿元，同比-23.78%。 期货经纪业务方面，报告期内广发期货成交量市场份额2.12%，同比+0.78个百分点；成交金额市场份额2.02%，同比+0.58个百分点。报告期内公司实现期货经纪业务净收入2.86亿元，同比+17.09%。 3.股权融资规模小幅下滑，债权融资规模持续高增 2024H公司实现合并口径投行业务手续费净收入3.36亿元，同比+13.51%。 股权融资业务方面，报告期内公司完成股权融资主承销金额69.45亿元，同比-15.08%。其中，完成再融资主承销金额69.45亿元，同比+13.02%。根据Wind的统计，截至2024年9月27日，公司IPO项目储备8个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第15位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额1524.28亿元，同比+64.63%。 财务顾问业务方面，报告期内公司完成重大资产重组项目与财务顾问项目2单，涉及交易总额约128.51亿元。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 4.券商资管规模企稳回升，公募基金业务收入贡献略有下降 2024H公司实现合并口径资管及基金管理业务手续费净收入33.83亿元，同比-19.22%。 券商资管业务方面，截至报告期末，广发资管资产管理总规模为2408.30亿元，较2023年底+17.67%。其中，集合、单一、专项资管规模分别为1508亿、808亿、92亿，较2023年底分别+322亿、+7亿、+33亿。根据中国证券投资基金业协会的统计，截至24Q2广发资管的私募资产管理月均规模排名第8位，较23Q4-1位。报告期内广发资管实现资管业务净收 入1.78亿元，同比-7.31%。 公募基金业务方面，截至报告期末，公司控股子公司广发基金（持股54.53%）管理的公募基金规模为14278亿元，较2023年底+16.94%；剔除货币市场型基金后的规模合计7841亿元，较2023年底+16.99%，排名行业第3位，较2023年底持平。公司参股的易方达基金（持股22.65%）管理的公募基金规模为19134亿元，较2023年底+14.07%；剔除货币市场型基金后的规模合计12204亿元，较2023年底+20.37%，排名行业第1位，较2023年底持平。报告期内公司实现基金管理业务净收入32.05亿元，同比-19.79%；收入贡献占比27.2%，较2023年-4.4个百分点。 私募基金业务方面，报告期内公司全资子公司广发信德聚焦布局生物医药、智能制造、新能源、企业服务等行业。截至报告期末，广发信德管理基金实缴规模超175亿元，较2023年底+5亿元。报告期内广发信德实现营业收入-0.56亿元，同比-125.77%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 5.权益自营及固收自营均取得较好的投资业绩 2024H公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）37.78亿元，同比+28.59%。 权益类自营业务方面，报告期内公司坚持价值投资思路，强化自上而下的宏观策略与行业及个股的研究相结合，利用多策略投资工具降低投资收益波动，取得了较好的投资业绩。 固收类自营业务方面，报告期内公司较好地控制了债券投资组合的久期、杠杆和投资规模，有效把握市场结构性机会，实现较好的投资业绩。 另类投资业务方面，报告期内公司全资子公司广发乾和聚焦布局先进制造、医疗健康、硬科技、特殊机会投资等几大领域。报告期内广发乾和实现营业收入-5.26亿元，同比-322.97%。 6.两融规模下滑但市场份额持稳，股票质押规模小幅下降 2024H公司实现合并口径利息净收入8.94亿元，同比-48.20%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为806.74亿元，较2023年底-9.34%；市场份额5.45%，较2023年底+0.06个百分点。 股票质押式回购业务方面，截至报告期末，公司通过自有资金开展场内股票质押业务余额为112.12亿元，较2023年底-9.04%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 投资建议 报告期内公司合并口径经纪业务净收入虽然随市小幅下滑，但代理股票交易量市场份额仍有增长；权益及固收自营均取得较好投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比实现明显增长有效对冲了其他业务的下滑；公募基金收入贡献略有下降，但公司大资管业务具备较为显著的品牌优势及投研优势，有望受益于大力发展权益基金、加大中长期资金引入力度等资本市场改革系列政策红利，并驱动公司整体经营业绩重回上升通道。 预计公司2024、2025年EPS分别为0.77元、0.84元，BVPS分别为15.50元、16.40元，按9月26日收盘价13.92元计算，对应P/B分别为0.90倍、0.85倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本