财富投资明显增长，公募收入贡献回升——广发证券(000776)2025年中报点评

财富投资明显增长，公募收入贡献回升 ——广发证券(000776)2025年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 发布日期：2025年09月02日 2025年中报概况:广发证券2025年上半年实现营业收入153.98亿元，同比+34.38%；实现归母净利润64.70亿元，同比+48.31%；基本每股收益0.79元，同比+51.92%；加权平均净资产收益率4.83%，同比+1.44个百分点。2025年半年度拟10派1.00元（含税）。 点评：1.2025H公司经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行及资管业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现下降。2.代理股基交易量增幅明显，市场份额保持相对稳定，合并口径经纪业务手续费净收入同比+41.96%。3.股权融资规模明显回升，债权融资规模稳中有升，合并口径投行业务手续费净收入同比-4.76%。4.券商资管业务提质增效，公募基金业务收入贡献小幅回升，合并口径资管业务手续费净收入同比+8.45%。5.权益及固收自营均取得较好投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+57.52%。6.两融余额及市场份额稳定，持续压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比+18.46%。 投资建议:报告期内公司代理股基交易量同步市场明显增长，代销规模、保有规模及代销收入均实现增长；权益及固收自营均取得较好投资业绩，另类投资业务同比显著扭亏，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比高增奠定公司整体经营业绩持续回升的基础；券商资管优化业务结构、提质增效，参控股公募基金营收及其收入贡献同步回升。预计公司2025、2026年EPS分别为1.39元、1.46元，BVPS分别为16.99元、18.03元，按9月1日收盘价21.67元计算，对应P/B分别为1.28倍、1.20倍，维持“增持”的投资评级。 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差 《广发证券(000776)年报点评：自营业绩优异，投行逆市增长》2025-04-16《广发证券(000776)中报点评：自营实现明显增长，公募收入贡献略有下降》2024-09-27 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 广发证券2025年中报概况： 广发证券2025年上半年实现营业收入153.98亿元，同比+34.38%；实现归母净利润64.70亿元，同比+48.31%；基本每股收益0.79元，同比+51.92%；加权平均净资产收益率4.83%，同比+1.44个百分点。2025年半年度拟10派1.00元（含税），分派红利总额占上半年合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润比例为11.76%。 点评： 1.经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高 2025H公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为25.5%、2.1%、23.8%、6.9%、38.6%、3.1%，2024年分别为24.4%、2.9%、25.3%、8.6%、31.4%、7.3%。 2025H公司经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行及资管业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比提高的幅度较为明显。 2.代理股基交易量增幅明显，市场份额保持相对稳定 2025H公司实现合并口径经纪业务手续费净收入39.21亿元，同比+41.96%。 报告期内公司代理股票基金交易额15.14万亿元（双边统计），同比+62.12%。其中，代理股票交易量12.42万亿元，同比+59.86%；市场份额3.81%，较2024年底-0.05个百分点。报告期内公司实现代理买卖证券业务、交易单元席位租赁净收入分别为28.18亿元、3.12亿元， 同比分别+59.16%、-22.13%。 代销金融产品业务方面，报告期内公司代销各类金融产品合计5733.99亿元，同比+7.86%。截至报告期末，公司代销金融产品保有规模超3000亿元，较2024年底+14.13%。报告期内公司实现代销金融产品业务净收入4.03亿元，同比+35.91%。 期货经纪业务方面，报告期内广发期货成交量市场份额2.40%，较2024年底+0.28个百分点；成交金额市场份额2.36%，较2024年底+0.28个百分点。报告期内公司实现期货经纪业务净收入3.72亿元，同比+30.16%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 3.股权融资规模明显回升，债权融资规模稳中有升 2025H公司实现合并口径投行业务手续费净收入3.20亿元，同比-4.76%。 股权融资业务方面，报告期内公司完成股权融资主承销金额156.22亿元，同比+124.94%。其中，完成IPO主承销金额5.39亿元，上年同期未实现IPO项目落地；完成再融资主承销金额150.83亿元，同比+117.18%。根据Wind的统计，截至2025年9月1日，公司IPO项目储备10个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第11位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额1537.21亿元，同比+0.85%，排名行业第7位。 境外股权融资方面，报告期内公司完成11单港股IPO项目，发行规模427.73亿港元，在香港市场股权融资业务排名中资证券公司第4位。境外债权融资方面，报告期内公司中资境外债承销金额498.65亿美元。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 4.券商资管业务提质增效，公募基金业务收入贡献小幅回升 2025H公司实现合并口径资管业务手续费净收入36.69亿元，同比+8.45%。 券商资管业务方面，截至报告期末，广发资管资产管理总规模为2506.45亿元，较2024年底-1.13%。其中，集合、单一、专项资管规模分别为1407亿元、849亿元、251亿元，较2024年底分别-137亿元、+37亿元、+71亿元。报告期内公司实现资产管理业务净收入2.61亿元，同比+46.11%。 公募基金业务方面，截至报告期末，公司控股子公司广发基金（持股54.53%）管理的公募基金规模为15093.56亿元，较2024年底+2.90%；剔除货币市场型基金后的规模合计8944.82亿元，较2024年底+6.44%，排名行业第3位，较2024年底持平。公司参股的易方达基金（持股22.65%）管理的公募基金规模为21645.91亿元，较2024年底+5.40%；剔除货币市场型基金后的规模合计15231.34亿元，排名行业第1位，较2024年底持平。报告期内广发基金、易方达基金实现营业收入分别为38.98亿元、58.96亿元，同比分别+22.17%、+9.71%；公司实现基金管理业务净收入34.08亿元，同比+6.35%。 私募基金业务方面，报告期内广发信德聚焦布局人工智能、机器人、生物医药、智能制造、新能源、企业服务等行业。截至报告期末，广发信德在管基金存量实缴规模约195亿元，较2024年底+14.71%。报告期内广发信德实现营业收入0.75亿元，同比扭亏为盈。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 5.权益及固收自营均取得较好投资业绩 2025H公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）59.51亿元，同比+57.52%。 权益类自营业务方面，报告期内公司坚持价值投资思路，强化自上而下的宏观策略与行业及个股的研究相结合，利用多策略投资工具降低投资收益波动，取得了较好的投资业绩。 固收类自营业务方面，报告期内公司较好地控制了债券投资组合的久期、杠杆和投资规模，有效把握市场结构性机会，实现较好的投资业绩。 另类投资业务方面，报告期内广发乾和聚焦布局硬科技、AI+、先进制造、医疗健康、特殊机会投资等领域。报告期内广发乾和实现营业收入2.84亿元，营收同比增加8.11亿元，大幅扭亏为盈。 6.两融余额及市场份额稳定，持续压降股票质押规模 2025H公司实现合并口径利息净收入10.59亿元，同比+18.46%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为1036.38亿元，较2024年底基本持平；市场份额5.60%，较2024年底+0.04个百分点。报告期内公司实现融出资金利息收入26.69亿元，同比+9.42%。 股票质押式回购业务方面，截至报告期末，公司通过自有资金开展场内股票质押业务余额为78.74亿元，较2024年底-16.72%。报告期内公司实现股票质押回购利息收入1.57亿元，同比-40.85%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 投资建议 报告期内公司代理股基交易量同步市场明显增长，代销规模、保有规模及代销收入均实现增长；权益及固收自营均取得较好投资业绩，另类投资业务同比显著扭亏，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比高增奠定公司整体经营业绩持续回升的基础；券商资管优化业务结构、提质增效，参控股公募基金营收及其收入贡献同步回升，公司大资管业务具备较为显著的品牌优势及投研优势，未来有望持续受益于大力发展权益基金、加大中长期资金引入力度等资本市场改革系列政策红利。 预计公司2025、2026年EPS分别为1.39元、1.46元，BVPS分别为16.99元、18.03元，按9月1日收盘价21.67元计算，对应P/B分别为1.28倍、1.20倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考