2023年中报点评：投行业务势头强劲，固收自营收益较好

投行业务势头强劲，固收自营收益较好 ——东吴证券(601555)2023年中报点评11994 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 发布日期：2023年08月22日 2023年中报概况:东吴证券2023年上半年实现营业收入53.38亿元，同比+24.12%；实现归母净利润13.89亿元，同比+69.88%。基本每股收益0.28元，同比+75.00%；加权平均净资产收益率3.56%，同比+1.38个百分点。2023年半年度不分配、不转增。 点评：1.2023H公司投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、资管、利息净收入及其他收入占比出现下降。2.代理股基交易量市占率稳中有升，经纪业务手续费净收入同比-11.80%。3.股权、债权融资业务齐头并进，投行业务手续费净收入同比+60.19%，发展势头强劲。4.券商资管业务阶段性承压，继续拓展“固收+”业务，资管业务手续费净收入同比-52.78%。5.固收自营取得较好投资收益，投资收益（含公允价值变动）同比+206.56%，显著回暖。6.两融余额企稳回升，质押规模仍有下降，利息净收入同比+13.42%。 投资建议:报告期内公司依托长三角地区优质客户资源，围绕苏州四大先进产业集群，有效推进战略布局、业务布局，投行业务发展势头强劲，另类投资业务增幅明显；固收自营取得较好投资收益，推动投资收益（含公允价值变动）显著回暖。预计公司2023、2024年EPS分别为0.49元、0.53元，BVPS分别为7.85元、8.09元，按8月21日收盘价8.50元计算，对应P/B分别为1.08倍、1.05倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 资料来源：中原证券 相关报告 《东吴证券(601555)年报点评：自营承压拖累业绩，投行区域优势明显》2023-05-04《东吴证券(601555)中报点评：权益类自营承压，其他各项业务保持稳定》2022-08-29《东吴证券(601555)年报点评：财富管理转型步入正轨，信用减值显著减少》2022-04-18 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 东吴证券2023年中报概况： 东吴证券2023年上半年实现营业收入53.38亿元，同比+24.12%；实现归母净利润13.89亿元，同比+69.88%。基本每股收益0.28元，同比+75.00%；加权平均净资产收益率3.56%，同比+1.38个百分点。2023年半年度不分配、不转增。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）占比出现显著提高 2023H公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为15.5%、12.7%、1.0%、11.2%、28.9%、30.7%，2022年分别为17.4%、10.7%、1.9%、11.5%、7.5%、51.0%。 2023H公司投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、资管、利息净收入及其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现显著提高，其他收入占比出现显著下降。 根据公司2023年中报披露的相关信息，报告期内公司其他收入主要为贸易收入及其他，本期合计为14.84亿元，同比-10.19%。 2.代理股基交易量市占率稳中有升 2023H公司实现经纪业务手续费净收入8.30亿元，同比-11.80%。 报告期内公司代理买卖股基交易量2.18万亿元，市占率0.921%，较2022年底+0.02个 百分点。报告期内公司机构交易业务稳步推进，市占率上升势头明显；进一步丰富产品货架，成立金融产品委员会，规范产品引入、评审、销售决策流程，重点产品销售创新高，私募产品销量同比明显上升。 期货经纪业务方面，报告期内东吴期货围绕年度目标任务，业务规模稳健增长。 3.股权、债权融资业务齐头并进，发展势头强劲 2023H公司实现投行业务手续费净收入6.76亿元，同比+60.19%。 股权融资业务方面，报告期内公司继续以苏州根据地战略为依托，布局长三角，辐射全国。报告期内公司完成IPO项目8单，排名行业第9位，其中北交所IPO项目4单，行业排名第二位；完成再融资项目3单。根据Wind的统计，报告期内公司股权融资承销金额（包括首发、增发、配股、优先股、可转债、可交换债）71.14亿元，达到去年全年的67.39%。根据Wind的统计，截至2023年8月21日，公司IPO项目储备19个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第13位。 债权融资业务方面，报告期内公司坚持立足根据地战略，深耕江苏区域市场，不断巩固在江苏省内市场竞争优势。报告期内公司合计承销各类债券约887亿元，达到去年全年的72.70%，承销规模再创新高。其中，江苏省内业务规模约680亿元，市占率约21%，连续多年居江苏省首位。 财务顾问业务方面，报告期内公司完成并购重组项目2单。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 4.券商资管业务阶段性承压，继续拓展“固收+”业务 2023H公司实现资管业务手续费净收入0.51亿元，同比-52.78%。 券商资管业务方面，报告期内公司持续维护好传统内外部渠道和客户，积极拓展外部新增 渠道和机构客户；布局多策略投资业务，继续拓展“固收+”及其他创新业务方向的展业范围。截至报告期末，公司受托管理资产规模633.60亿元，较2022年底+2.75%；其中主动管理规模占比87.51%。 公募基金业务方面，2023H公司实现基金管理业务净收入0.52亿元，同比-12.70%。报告期内东吴基金产品业绩排名取得良好成绩；做大基石产品规模，助力公司中长期发展。截至报告期末，东吴基金管理的资产规模合计245.29亿元，较2022年底-8.54%；其中，公募基金管理规模222.31亿元，较2022年底-5.94%。 私募基金业务方面，报告期内公司全资子公司东吴创投围绕苏州四大产业集群持续发力，推动苏州产业链企业联动，打通上市公司与中小科技企业间信息壁垒。截至报告期末，东吴创投合计管理基金规模164亿元；实现净利润1370.72万元，同比-8.23%。 5.固收自营取得较好投资收益，投资收益（含公允价值变动）同比显著回暖 2023H公司实现投资收益（含公允价值变动）15.42亿元，同比+206.56%。 权益类自营业务方面，报告期内公司坚持大类资产配置思路，通过灵活运用高股息资产、可转债、衍生品、REITS等不同风险属性资产来加强投资业绩的稳定性，提升整体资产的夏普比率。 固收类自营业务方面，报告期内公司紧跟市场，对大举配置和获利减仓时机把握均较为准确；适当的品种挖掘增厚了持仓静态收益率水平，提高了抵御市场波动的能力，整体投资收益情况较好。 另类投资业务方面，报告期内东吴创新资本逐步加大对苏州“四大主导产业”尤其是苏州园区内企业投资力度，积极开展REITs战略配售投资，保持类固定收益业务收益组合的稳定性；完成了荣旗科技、亚华电子等创业板项目的跟投工作。报告期内东吴创新资本完成各类项目投资37项（含追加投资），合计投资金额约7亿元；实现净利润1.00亿元，同比+22.25%。 6.两融余额企稳回升，质押规模仍有下降 2023H公司实现利息净收入6.00亿元，同比+13.42%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为182.75亿元，较2022年底+3.88%。 股票质押式回购业务方面，截至报告期末，公司表内股票质押业务规模20.30亿元，较2022年底-9.63%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 投资建议 报告期内公司依托长三角地区优质客户资源，围绕苏州四大先进产业集群，有效推进战略布局、业务布局，投行业务发展势头强劲，另类投资业务增幅明显；固收自营取得较好投资收益，推动投资收益（含公允价值变动）显著回暖。 预计公司2023、2024年EPS分别为0.49元、0.53元，BVPS分别为7.85元、8.09元，按8月21日收盘价8.50元计算，对应P/B分别为1.08倍、1.05倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。