银行业：社融表现改善值得期待

社会融资与信贷数据概览

行业事件与关键数据

• 2023年8月社融数据：新增社会融资规模达到3.12万亿元，较去年同期增长6316亿元，显著超出市场预期的2.62万亿元。这一增长主要得益于直接融资的强劲表现，直接融资新增1.55万亿元，同比多增9685亿元。

• 信贷投放边际改善：8月人民币贷款新增1.36万亿元，同比增长868亿元，超出市场预期的1.10万亿元。企业信贷同比小幅多增，而居民信贷则受到一定影响，主要是由于房地产销售下滑和提前还贷的影响。

• M2-M1剪刀差稳定：8月M2同比增速为10.60%，M1同比增速为2.20%，二者剪刀差为8.40%，与上月持平，反映财政支出力度加大，尤其是政府债券净融资额的大幅增加。

经济与金融状况分析

• 居民信贷：8月居民贷款新增3922亿元，同比减少658亿元，其中居民中长期贷款同比减少1056亿元。这可能反映了房地产销售的疲软和提前还贷现象。

• 企业信贷：企业信贷呈现边际改善趋势，8月新增企业贷款9488亿元，同比多增738亿元。企业端中长期贷款新增6444亿元，虽然同比减少909亿元，但仍显示出实体经济融资需求的改善迹象。

• M2与M1：存款结构方面，8月人民币存款增加1.26万亿元，其中企业存款同比减少661亿元，这与财政支出力度加大有关，政府债券净融资额大幅增加的同时，财政存款减少了88亿元，表明财政支出力度明显增强。

投资建议与风险提示

• 零售端展望：随着8月底存量按揭利率调整政策的实施，预计9月份开始，按揭早偿现象将快速缓解。

• 对公端展望：制造业PMI连续3个月上行，预计9月份制造业PMI有望重回荣枯线之上，这预示着实体经济融资需求的进一步改善。

• 整体信贷投放：9月份信贷投放的压制因素有望缓解，预计社融表现将进一步改善，银行业基本面有望逐步改善。

• 风险提示：经济加速下行、稳增长措施效果不达预期、资产质量恶化等风险需持续关注。

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