宏观经济研究周报（09.04~09.10）：国内CPI同比由负转正，美国非制造业PMI强劲

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 5 国内CPI同比由负转正，美国非制造业PMI强劲)) 宏观经济研究周报（09.04-09.10）) 2023年09月08日 上证指数-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -4.65 -2.53 -3.99 沪深300 -6.27 -1.30 -7.77 叶彬 分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 投资要点  本周观点：国内方面，各项政策逐步落地，市场信心缓慢恢复，8月份制造业PMI提高0.4个百分点至49.7%，但房地产和出口需求仍然表现较为低迷，制造业PMI连续5个月位于荣枯线以下，需求不足继续对经济恢复形成压制。外需仍有所不足，但拖累效用减弱，8月份全国出口总额2848.7亿美元，同比下降8.8%，降幅较上月收窄5.7个百分点。分出口国家或地区看，对美国和东盟出口回升较多，贡献了本月出口回升幅度的65%左右。预计未来一段时间，受外需持续偏弱及出口价格偏低双重影响，出口同比增速或将持续为负，但随着全球经济增速逐步企稳，降幅大概率收窄。通胀方面，主要受暑期出行需求旺盛支撑服务价格高位、叠加近期油价保持强势等因素影响，8月份国内 CPI环比上涨0.3%，同比上涨0.1%，较上月提高0.4个百分点；受国际原油价格上涨、同时国内需求恢复等因素影响，8月份国内PPI环比上涨0.2%，同比下降3.0%，降幅较上月收窄1.4个百分点。预计未来一段时间，受各项政策逐步落地和需求回暖影响，国内通胀将步入回升通道，但上行幅度仍面临需求不足的压制，CPI和PPI同比或将维持缓慢上升趋势。海外方面，美国8月非制造业PMI意外走强， ISM非制造业PMI升至54.5，高于7月的52.7，为2023年2月以来新高，强劲的服务业数据令美元指数进一步上涨。该指数高于50表明服务业正在增长，而服务业占美国经济总量的三分之二以上，因此突显出消费需求和整体经济的持久强劲，并增强了美国能够避免衰退的希望。同时，美国7月核心PCE物价指数同比上升4.2%，预估为4.2%，前值为4.1%；环比上升0.2%，预估为0.2%，前值为0.2%。整体来看，离美联储2%通胀目标仍有一定距离，且当前通胀压力仍不小。结合美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上偏鹰发言，美国年内保持高利率环境为大概率事件。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，但海外主要利率若持续维持高位，经济衰退风险仍然不小，短期内需保持谨慎。  国内热点：一、牢牢把握东北的重要使命，奋力谱写东北全面振兴新篇章。二、8月份CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.0%。三、1-8月份我国外贸进出口总值27.08万亿元。  国际热点：一、8月美国ISM非制造业PMI创6个月新高。二、8月份全球制造业PMI为48.3%。三、8月份欧元区服务业PMI出炉。  上周高频数据跟踪：9月4日至9月8日，上证指数下跌0.53%，收报3116.72点；沪深300指数下跌1.36%，收报3739.99；创业板指下跌2.40%，收报2049.77点。  风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 -13%-8%-3%2%7%2022-092022-122023-032023-062023-09上证指数沪深300宏观定期策略 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 本周观点 .................................................................................................................. 4 2 上周国内宏观消息梳理 ............................................................................................. 5 2.1 牢牢把握东北的重要使命，奋力谱写东北全面振兴新篇章 .....................................................5 2.2 8月份CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.0% ............................................................................5 2.3 1-8月份我国外贸进出口总值27.08万亿元 ....................................................................................5 3 上周海外宏观消息梳理 ............................................................................................. 6 3.1 8月美国ISM非制造业PMI创6个月新高 ....................................................................................6 3.2 8月份全球制造业PMI为48.3% ........................................................................................................6 3.3 8月份欧元区服务业PMI出炉............................................................................................................6 4 上周市场高频数据跟踪 ............................................................................................. 7 4.1 中国市场...................................................................................................................................................7 4.2 美国市场...................................................................................................................................................8 5 上周经济高频数据跟踪 ............................................................................................. 8 5.1 海外经济增长及通胀.............................................................................................................................8 5.2 国内经济增长 ..........................................................................................................................................9 5.3 国内通胀.................................................................................................................................................12 5.4 国内流动性 ............................................................................................................................................13 6 风险提示 ................................................................................................................ 13 图表目录 图1：中证500指数（点） .......................................................................................... 7 图2：中证1000指数（点）......................................................................................... 7 图3：创业板指数（点） .............................................................................................. 7 图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点） .................................................................. 7 图5：道琼斯工业平均指数（点） ................................................................................ 8 图6：标准普尔 500 指数（点）.................................................................................. 8 图7：波罗的海干散货指数(BDI) .................................................................................. 8 图8：CRB商品价格指数（点）................................................................................... 8 图9：原油价格（美元/桶）.......................................................................................... 9 图10：美国通胀国债(%) ..............................