传媒行业周报2023年36期：影片口碑为致胜法宝，持续看好游戏市场复苏

股票研 究 影片口碑为致胜法宝，持续看好游戏市场复苏 传播文化业 评级：增持 2023.09.10 上次评级:增持 细分行业评级 ——传媒行业周报2023年36期 陈筱(分析师) 陈俊希(分析师) 李芓漪(分析师) 021-38675863 021-38032025 021-38038428 chenxiao@gtjas.com chenjunxi@gtjas.com liziyi@gtjas.com 证书编号S0880515040003 S0880520120009 S0880523080004 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： 2023年暑期档明显特点为高质量影片通过口碑发酵获得较高票房，该趋势有望得到 延续；8月部分游戏发行商延续优秀表现，持续看好游戏市场复苏。 摘要： 证券研究报 告 上周传媒（申万）指数下跌6.56%，位居32个行业第32名，弱于上证中小（下跌0.52%）、深证成指（下跌1.44%）、上证指数（下跌0.3%）、沪深300（下跌0.78%）、创业板指（下跌2.01%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、百纳千成、博纳影业、芒果超媒等，受益标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、富春股份、光线传媒、心动公司、值得买、蓝色光标等。 影片口碑愈发重要，国庆档格局日渐清晰。2023年暑期档票房前� 的影片中，除《孤注一掷》首周票房占比超过30%外，其余高票房影片首周票房占比均较低，其中《消失的她》和《长安三万里》占比不到15%。而2019年暑期档票房前�中，除《哪吒》外，其余四部影片首周票房占比均超过30%。以上差别表明高质量影片更不易被埋没，内容水准和票房关联度更强，票房趋于长线推动。展望国庆档，档期延长至8天，高口碑影片更易在档期内获得更多票房。目前，国 庆档已有4部定档影片由上市公司主投主控，分别为华谊兄弟《前任4：英年早婚》、光线传媒《坚如磐石》、奥飞娱乐《贝肯熊：火星任务》、中国电影《志愿军：雄兵出击》。内容制作公司的弹性较强，在近期电影市场优异表现的催化下，建议积极布局国庆档，受益标的包括光线传媒、华谊兄弟、中国电影、横店影视、万达电影等。 腾讯、网易、米哈游蝉联前三，新游《冒险岛：枫之传说》脱颖而出。 《崩坏：星穹铁道》8月收入环比增长29%，《原神》4.0枫丹版本上半卡池也于8月16日上线，在这两款游戏的带动下，米哈游8月移动端收入环比增长16.7%。8月新游中，由NEXON官方团队研发，腾讯发行的《冒险岛：枫之传说》跻身前十，于8月17日公测，连续两天登顶中国iPhone手游下载榜，成为8月中国AppStore手游收入排行榜中唯一的新游。我们持续看好游戏市场复苏，推荐标的：三七互娱、恺英网络、吉比特、姚记科技、完美世界、心动公司、中手游等；受益标的：冰川网络、盛天网络、宝通科技、神州泰岳、电魂网络、网易、创梦天地等。 风险提示：票房不及预期，游戏流水不及预期，监管政策风险等。 相关报告 《23H1传媒业绩恢复向好，优质影片蓄势以待》2023.09.03 《游戏行业并购风潮再起、欧洲市场稳步上行》2023.08.27 《暑期档票房创新高，户外视频广告渐入佳境》2023.08.20 《电影市场持续火热，斯坦福“AI小镇”正式开源》2023.08.13 《手游活跃度提升、昆仑万维AI产品表现亮眼》2023.08.05 目录 1.影片口碑为致胜法宝，持续看好游戏市场复苏3 1.1.影片口碑愈发重要，国庆档格局日渐清晰3 1.2.腾讯、网易、米哈游蝉联前三，《冒险岛：枫之传说》脱颖而出 5 2.一周行业及公司要闻7 2.1.AIGC/互联网7 2.2.影视院线7 2.3.游戏8 3.传媒上市公司公告8 4.行业主要数据更新9 5.风险提示13 1.影片口碑为致胜法宝，持续看好游戏市场复苏 上周传媒（申万）指数下跌6.56%，位居32个行业第32名，弱于上证中小（下跌0.52%）、深证成指（下跌1.44%）、上证指数（下跌0.3%）、沪深300（下跌0.78%）、创业板指（下跌2.01%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、百纳千成、博纳影业、芒果超媒等，受益标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、富春股份、光线传媒、心动公司、值得买、蓝色光标等。 1.1.影片口碑愈发重要，国庆档格局日渐清晰 在刚刚过去的暑期档中，总票房和观影人次均创下历史新高。根据猫眼专业版的数据，2023年暑期档总票房达206亿元，相比2019年增长16%； 观影人次达5.04亿人，亦超过2019年5.02亿人的高点。从日均票房来 看，2023年暑期档几乎全面超过2019年，除工作日日均票房均在1.5亿 以上外，周六周日的日均票房均保持在3亿元以上。 图1：2023年暑期档票房达206亿元图2：2023年暑期档观影人次为5.04亿人 250 200 150 125124 164 174178 104% 150% 206126% 100% 50% 6 5 4.744.965.02 4 96% 150% 5.04116% 100% 50% 100 50 0 32% 0%6% 91 2% 74 36 -80% 24% 3 0% 2 -50%1 -100%0 5%1% 1.03 2.02 -79% 2.3315% 0% -50% -100% 201520162017201820192020202120222023 暑期档票房（亿元）yoy 2017201820192020202120222023 观影人次（亿人）yoy 数据来源：猫眼专业版，国泰君安证券研究数据来源：猫眼专业版，国泰君安证券研究 4.0 3.5 3.0 单位：亿人 50% 43.3% 3.4 3.0 3.2 2.8 40% 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1.7 25.7% 1.8 25.5% 2.22.3 2.2 1.9 30% 1.6 1.7 20% 1.3 1.2 1.415.2%1.4 14.1% 17.9% 16.0% 10% -3.5% 0% -10% 图3：2023年暑期档日均大盘较2019年增长明显 周周周 —二三 周周周 四�六 周日 日盘均 2023年2019年2023年增幅大 数据来源：猫眼专业版，国泰君安证券研究 2023年暑期档反映出的最重要趋势为口碑对票房的影响更为重要，多部影片均借助口碑发酵获得优秀票房。2023年暑期档票房前�的影片中， 除《孤注一掷》首周票房占比超过30%外，《消失的她》、《封神第一部》、《八角笼中》、《长安三万里》首周票房占比均较低，其中《消失的她》和《长安三万里》首周票房占比不到15%。而2019年暑期档票房前�的影片中，除《哪吒之魔童降世》外，其余四部影片首周票房占比均超过30%。以上差别表明高质量影片更不易被埋没，内容水准和票房关联度更强。 图4：2023年暑期档头部影片首周票房占比多在30%以下 47.0% 49.7% 41.7% 31.3% 33.4% 25.2%19.0% 14.4% 10.1% 13.5% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2023年暑期档影片 数据来源：猫眼专业版，国泰君安证券研究 展望2023年国庆档，档期延长至8天，高口碑影片更易在档期内获得 更多票房。目前，国庆档已有4部定档影片由上市公司主投主控，分别 为华谊兄弟《前任4：英年早婚》、光线传媒《坚如磐石》、奥飞娱乐 《贝肯熊：火星任务》、中国电影《志愿军：雄兵出击》。内容制作公司的弹性较强，在近期电影市场优异表现的催化下，建议积极布局国庆档，受益标的包括光线传媒、华谊兄弟、中国电影、横店影视、万达电影等。 表1:2023年国庆档已有9部影片定档 上映时间影片类型导演主演 韩庚、郑 《前任4：英年早婚》爱情、喜剧田羽生 恺、于文文 雷佳音、张 出品方 （上市公司） 华谊兄弟（主投主控）、阿里影业、中国电影 光线传媒（主投 猫眼想看人数 （万人） 131.6 9月28日 《坚如磐石》动作张艺谋 国立、于和 伟 主控） 15.0 《好像也没有那么热血沸腾》 《贝肯熊：火星任 剧情、喜 高虎 剧、动作 喜剧、动 魏翔、�智、岳亮 猫眼娱乐、欢喜传媒 奥飞娱乐（主投 4.4 务》画、冒险 �超- 主控） 0.9 《莫斯科行动》 《我是哪吒2之英雄 剧情、犯罪、动作 动画、喜 邱礼涛 张涵予、刘德华、黄轩 阿里影业10.2 9月29日 归来》 《小美人鱼之大海怪传说》 《功夫�之萌虎上山》 《志愿军：雄兵出 剧、奇幻动画、探险、冒险动画、动作、冒险 剧情、战 文帝、陈朝意--15.6 庄潇--3.6 曾文丽、方钰--0.7 辛柏青、朱 中国电影（主投 10月1日 击》 争、历史 陈凯歌 一龙、张子 枫 主控） 1.2 数据来源：猫眼专业版，国泰君安证券研究 1.2.腾讯、网易、米哈游蝉联前三，《冒险岛：枫之传说》脱颖而出 2023年8月，腾讯、网易和米哈游蝉联中国手游发行商前三。其中，《崩坏：星穹铁道》本期收入环比增长29%，《原神》4.0枫丹版本上半卡池 也于8月16日上线，在这两款游戏的带动下，米哈游8月移动端收入环比增长16.7%，与腾讯和网易包揽全球手游发行商收入榜前三。其余上榜的发行商中，增长幅度最高的为哔哩哔哩，8月手游环比增长285%，主要由《命运-冠位指定》、《闪耀！优俊少女》、《千年之旅》带动。 图5：2023年8月腾讯、网易和米哈游蝉联中国手游发行商前三 资料来源：SensorTower AppStore手游收入排行榜中，8月新游《冒险岛：枫之传说》脱颖而出， 跻身前十。该款游戏由NEXON官方团队研发，腾讯发行，冒险岛IP正 版手游，于8月17日公测，连续两天登顶中国iPhone手游下载榜，成为8月中国AppStore手游收入排行榜中唯一的新游。 图6：2023年8月《�者荣耀》、《逆水寒》、《和平精英》蝉联中国AppStore手游收入榜前三 资料来源：SensorTower 我们持续看好全球游戏行业复苏，投资者信心开始不断增强。推荐标的：三七互娱、恺英网络、吉比特、姚记科技、完美世界、心动公司、中手游等；受益标的：冰川网络、盛天网络、宝通科技、神州泰岳、电魂网络、网易、创梦天地等。 表2:推荐公司估值表 代码 简称 股价 市值 EPS（元） PE - （元） （亿元） 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 评级 001330.SZ 博纳影业 8.00 109.96 0.31 0.53 0.64 25.81 15.09 12.50 增持 002624.SZ 完美世界 13.30 258.02 0.70 0.89 1.07 19.00 14.94 12.43 增持 002555.SZ 三七互娱 21.53 477.51 1.49 1.76 2.10 14.45 12.23 10.25 增持 002517.SZ 恺英网络 12.96 278.97 0.75 0.97 1.13 17.28 13.36 11.47 增持 002605.SZ 姚记科技 27.56 113.60 2.07 2.36 2.66 13.31 11.68 10.36 增持 002027.SZ 分众传媒 7.40 1,068.72 0.34 0.40 0.45 21.76 18.50 16.44 增持 300413.SZ 芒果超媒 28.00 523.80 1.28 1.54 1.75 21.88 18.18 16.00 增持 301102.SZ 兆讯传媒 20.64 59.86 1.18 1.57 1.97