交通运输行业周报：快递产粮区价格修复，油运坚定看好中长期景气

本周上证综指较上周环比-0.53%，A股交运指数较上周环比-1.77%，跑输上证指数1.25pct。本周重点关注个股中，招商南油、申通快递、白云机场涨幅居前。 行业动态跟踪快递物流： 999563327 （1）需求端，预计8月行业件量增速15%左右；价格端，产粮区价格修复，关注溢出效应。根据国家邮政局发布的8月快递发展指数，预计8月行业量同比增长15%左右，收入同比增长9%左右，行业需求继续保持韧性。9月1日起潮汕对0.3公斤以内的轻小件提价，在当地邮政监管、各快递省区、加盟商的共同推动下，带动了今年快递产粮区的价格修复，此外义乌地区本周也有部分品牌提升底价，我们建议关注产粮区提价的溢出效应，下半年行业价格竞争迎来缓解。 （2）顺丰鄂州机场航班转场完成，轴辐式货运航空网络基本形成。 从6月30日起顺丰货运航班开始转场，历时2个多月将43架全货机航线转场至鄂州运行，配套转运中心也逐步投入使用，新通达包括天津、长春、杭州、义乌、昆明、呼和浩特、乌鲁木齐在内的全国36个货运航点，加密往来深圳、北京、上海、杭州的货运航线。以深圳、北京、杭州、成都等地机场为区域枢纽，覆盖华北、华东、华南大部分地区的“轴辐式”货运航空网络已基本形成。 航运： （1）油运冬季旺季来临之前，期租市场开始活跃，VLCC 3年接近5.5万美元/天。近期现货市场受短期因素扰动持续下行，但期租市场开始活跃：Tsakos一艘VLCC 3年期合约价格接近55000美元/天，为2008年以来最高；Euronav一艘VLCC 2年期合约价格超过48000美元/天；多艘MR近期达成期租，分别一年半合约26500美元/天，1年零17周合约27000美元/天，1年以上27500美元/天。 （2）沙特宣布减产措施延长至23年底，短期需求节奏扰动不改油运景气周期逻辑。9月5日，沙特宣布延长100万桶/天减产至12月，俄罗斯跟进减产30万桶/天至年底。自7月沙特额外减产100万桶/天以来，中东货盘受冲击明显，预计中东航线运价短期仍将受减产压制。短期需求端节奏扰动不改变油轮景气确定逻辑。 （3）本周原油VLCC、阿芙拉运价持续向下，苏伊士运价在低位稳定，原油油运市场表现较弱。9月7日BDTI TD3C运价为4661美元/天，环比上周-5512美元/天；苏伊士船型运价为12575美元/天，环比上周+388美元/天；阿芙拉船型运价为8124美元/天，环比上周-5250美元/天。 （4）本周成品油大西洋航线运价下滑，TC7及太平洋航线回升明显。 9月7日BCTI TC7运价为31373美元/天，环比上周+10016美元/天；太平洋一篮子运价为30544美元/天，环比上周+6546美元/天； 大西洋一篮子运价达26029美元/天，环比上周-9691美元/天。 （5）BDI指数本周有所回升，外贸干散市场需求反弹。9月8日BDI为1186点，较上周环比+11.36%，本周BDI指数上升明显，干散运价有所回弹，看好四季度干散货迎来需求旺季。 （6）外贸SCFI环比下行，内贸集运运价持续回升。9月8日SCFI指数为999.25点，环比-3.33%；8月26日至9月1日PDCI指数为1159点，环比+3.21%。本周外贸集运运价再次回落，内贸集运运价拐点到来，环比持续小幅上升。 航空机场： （1）中秋十一假期出行需求火爆，机票价格较暑期上涨约两成。携程大交通市场搜索指数显示，2023年国庆假期的境内机票搜索热度超过2022年同期190%以上，十一假期国内机票人均客单价为1293元，较暑期上涨两成。根据航旅大数据，中秋国庆假期的国内热门目的地TOP10为：北京、上海、广州、成都、深圳、昆明、杭州、西安、乌鲁木齐、重庆；出境热门目的地TOP10为：首尔、中国香港、东京、大阪、曼谷、新加坡、中国澳门、中国台北、伦敦、悉尼。 （2）随着暑运结束，近期客运航班量回落。近一周（9.2-9.8）日均客运航班量达13700班，环比-7.2%，恢复至2019年的92.3%。国内日均航班量达12381班，环比-7.9%，恢复至2019年的101.4%；国际&地区日均航班量达1317班，环比-0.5%，恢复至2019年的50.1%。 （3）白云机场免税业务按当前合同履行，T3航站楼预计2026年投产。白云机场于9月6日发布的投资者关系活动记录表就免税业务问题进行了回应，表示免税业务合作按照双方签署的合同履行，未对补充协议进行重新商谈。三期扩建方面，扩建工程计划于2025年建成，将是白云机场最后一期扩建计划。东四西四指廊预计今年年底竣工，经竣工验收合格后投入使用，T3航站楼投产时间预计在2026年。 核心观点 快递物流：重视电商快递分化，看好头部C R2 企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，当前行业C R2 龙头企业估值极具性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点推荐：顺丰控股、德邦股份、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份。 航空：国内航班量超疫情前水平，国际航班快速回暖，疫情后供需扭转带来弹性可观。国内航班量已超疫情前水平，出境游政策放开推动下国际线加速复苏，暑运量价齐升高景气延续，上市航司Q3有望迎来业绩大幅改善，看好中秋国庆出行需求继续释放。中长期看，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有较高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点推荐：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。 机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复2）近期国内航线复苏进展初步验证疫后消费弹性，长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点推荐：上海机场、白云机场。 油运：沙特、俄罗斯延长减产至年底，短期压制运价，但需求端短期扰动不改油运景气周期逻辑，看好四季度旺季运价恢复。1）行业处于淡季尾声，当前库存处在低位，下半年供给新增交付即将快速减少，原油运价有望回升。成品油运价前期受全球需求扰动，下半年需求回升下欧洲进口有望迎来拐点，中国新一批出口配额拉动运输需求，制裁升级或带来运距拉长进一步兑现，看好运价持续上行。2）中期供需向好，行业景气周期明确：行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点推荐：招商南油、中远海能、招商轮船。 推荐组合：顺丰控股、德邦股份、圆通速递、招商轮船、中远海能、招商南油、春秋航空、中国国航、白云机场、上海机场。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 1.市场回顾 本周（9.3–9.9），上证综指较上周环比-0.53%，A股交运指数较上周环比-1.77%，跑输上证指数1.25p Ct 。交运各板块中，航空（-4.39%）、航运（-2.67%）、快递（-1.56%）、铁路（-1.27%）、物流综合（-0.94%）、港口（-0.60%）表现弱于市场；机场（-0.26%）、公路（0.27%）表现强于市场。本周核心个股中，招商南油、申通快递、白云机场涨幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 图1.交运行业指数与其他行业指数对比 表1：上证综指、交运子板块行业指数 1.2.交运重点公司行情及盈利预测 表2：交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测 2.子行业数据跟踪 2.1.快递物流 据国家统计局数据，7月社会消费品零售总额36760亿元，同比-7.99%；实物商品网上零售额为9233亿元，同比-26.54%。7月全国快递服务企业业务量完成107.7亿件，同比增长11.7%；业务收入完成952.4亿元，同比增长6.0%。 图2.社会消费品零售总额累计值及累计同比 图3.实物网购规模累计值及累计同比 图4.快递业务量及增速 图5.快递业务收入及增速 2023年7月，顺丰完成业务量8.83亿票，同比下降4.13%；快递服务单票收入16.73元，同比增加4.43%。圆通完成业务量16.90亿票，同比增长12.22%；快递产品单票收入2.33元，同比下降8.98%。韵达完成业务量15.73亿票，同比下降0.82%；快递服务单票收入2.20元，同比下降12.35%。申通完成业务量14.39亿票，同比增长20.42%；快递服务单票收入2.15元，同比下降11.16%。 图6.顺丰快递业务量及增速 图7.顺丰单票收入及增速 图8.韵达快递业务量及增速 图9.韵达单票收入及增速 图10.申通快递业务量及增速 图11.申通单票收入及增速 图12.圆通快递业务量及增速 图13.圆通单票收入及增速 2.2.公路铁路 2023年7月公路客运量为4.08亿人，同比+19.35%；货运量为35.37亿吨，同比+8.03%。 铁路客运量为4.09亿人，同比+80.93%；货运量为4.15亿吨，同比+1.18%。 图14.公路客运量及同比增速 图15.公路货运量及同比增速 图16.铁路客运量及同比增速 图17.铁路货运量及同比增速 2.3.航空机场 根据航班管家的日频航班量数据，9月2日至9月8日，民航客运航班量日均13700班次，环比-7.2%，恢复至2019年同期的92.3%；其中国内航班量日均12381班次，环比-7.9%，恢复至2019年同期的101.4%；国际及地区航班量日均1317班次，环比-0.5%，恢复至2019年同期50.1%。 图18.全国（含国际/地区）客运航班执行航班量（架次） 2023年7月份，民航完成旅客运输量6242.8万人次，环比增长17.53%，同比增长83.64%，恢复至2019年同期的105.27%：完成货邮运输量60.1万吨，环比减少7.04%，同比增长11.56%，恢复至2019年同期的96.94%。 图19.民航客运量及增速 图20.民航货邮运输量及增速 2023年7月，三大航合计客座率为78.3%，较6月的76.0%上升2.2pct，较2019年7月的82.13%相差3.9pct，7月春秋以92.30%的客座率持续领跑行业。 图21.三大航整体ASK、RPK、客座率走势 图22.南航、国航、东航客座率（%） 图23.春秋、吉祥客座率（%） 本周布伦特油期货价收于90.65美元/桶，环比上周增长2.37%。九月航空煤油出厂价为7453.00元/吨，环比上月增长18.92%。本周美元兑人民币中间价收于7.2150，环比上周增长0.50%。 图24.布伦特油价走势 图25.航空煤油出厂价走势 图26.美元兑人民币走势 2023年7月份，上海机场飞机起降同比+178.87%；旅客吞吐量同比+557.62%；货邮吞吐量同比+5.47%。深圳机场飞机起降同比+39.18%；旅客吞吐量同比+92.31%；货邮吞吐量同比+3.46%。白云机场飞机起降同比+31.72%；旅客吞吐量同比+85.16%；货邮吞吐量同比+10.93%。厦门空港飞机起降同比+27.26%；旅客吞吐量同比+57.29%；货邮吞吐量同比+11.47%。 图27.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 图28.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比 2.4.航运 本周