交通运输行业周报（2019.06.17-2019.06.23）：汇率“蜜月期”料将助力航空股反弹，关注下半年油运市场信号，持续看好机场快递

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 交通运输行业周报（20190617-20190623） 推荐（维持） 汇率“蜜月期”料将助力航空股反弹，关注下半年油运市场信号，持续看好机场快递  核心观点：持续推荐消费视角下的优质资产。1）消费视角看机场：免税红利未完待续。重点推荐上海机场：超级枢纽价值凸显，承接消费回流能力更上台阶。白云机场：传统机场投资时点与免税红利加速释放期共振。本周上海机场股价创历史新高，白云机场创一年新高，优质资产价值被市场广泛接受，持续看好。2）消费视角看航空：过往供给不匹配掩盖需求稳定性。长期看好春秋航空：成本优势+竞争环境优化，料将助力低成本龙头“标签”化为业绩。当前关注三大航：估值处于相对低位，汇率蜜月期有助于构建反弹动力，旺季前是布局良机；吉祥航空：当前已明显低估，待观察787的财务拖累收窄（预计月底执飞洲际航线后会好转），则公司存在较强补涨机会。3）消费视角看快递：龙头集中尽享电商红利。重点推荐被低估的申通（18倍）与领先的韵达。  航空：G20前汇率“蜜月期”，料助力航空股反弹。1）汇率“蜜月期”。受中美贸易缓和，以及美联储释放降息“预期”影响，人民币本周走升，预计G20前将处于汇率“蜜月期”。2）确定性的供给收缩。其一：中短期看，波音MAX停飞与行业运力退出。a）MAX复飞尚无时间表，b）航空公司仍按节奏退出老旧飞机，c）海航运力退出或超预期，公司日前公告拟合计处置18架老旧飞机。其二：中长期关注南航运力投放节奏，公司5月ASK增速8.7%，连续三个月投放增速不到两位数，或正在验证我们提出南航经营策略的转变，即由规模转向收益导向。3）需求情绪悲观，增速正在回升，有利因素在酝酿。a）5月行业旅客增速8.7%，较3-4月明显提升。航空公司客座率普涨。b）当前市场对于需求情绪却处于悲观状态。c）有利因素在酝酿：包括专项债若能拉动基建产业链，放宽重大资产重组若能激活中小企业活力，则公商务需求将呈现弹性。4）暑运将至，预计行业供需将逐步体现供需紧张推动的收益弹性。  航运：关注下半年油运信号。年度策略中我们提出下半年进攻看油运，我们认为关注两大信号，其一下半年美国原油出口量是否显著提升（可拉长航距，利于运价），其二在于行业老旧船是否出现明显退出。本周VLCC运价跳涨82%，主要因海湾地区局势不稳定，该地区油运价格涨幅明显导致。  快递：5月申通增速47.5%继续领跑，顺丰业务量增速回升。1）业务量增速：申通（47.5%）>韵达（43%）>圆通（28.2%）>行业（25.2%）>顺丰（10.2%）； 2）顺丰业务量增速回升：公司5月起推出特惠电商件业务，增速回升至两位数，我们认为该项业务有助于公司提高装载率，作为“填仓”效果起到边际正贡献作用。3）行业猜想：破局者“阿里”？能否求得最优解？我们近期发布猜想报告，认为当下阿里更有动力对电商快递加大投资，同时是其投资的良好时机，我们认为不排除进一步整合打造快递航母级企业，其一可降本增效，成本端存提效空间，其二在于或可均衡价格关系，而不会持续无边界价格竞争，如此对快递行业或带来利润率向上拐点。  一周市场回顾：1）交运周涨幅5.2%，各子行业均上涨。2）航运数据：油运：VLCC运价大幅跳涨82%至2.2万美元；干散货：BDI本周上涨14.2%，收于1239点；集装箱：SCFI收于764点，下跌1.9%  风险提示：油价大幅上升，人民币大幅贬值，经济大幅下滑。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 春秋航空 45.91 2.2 2.63 3.08 20.87 17.46 14.91 3.16 强推 申通快递 24.1 1.45 1.77 2.21 16.62 13.62 10.9 4.34 推荐 上海机场 78.24 2.76 3.09 3.79 28.35 25.32 20.64 5.34 推荐 白云机场 17.02 0.49 0.67 0.86 34.73 25.4 19.79 2.26 推荐 东方航空 6.29 0.67 0.82 1.01 9.39 7.67 6.23 1.63 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年06月21日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：肖祎 电话：021-20572553 邮箱：xiaoyi@hcyjs.com 联系人：王凯 电话：021-20572538 邮箱：wangkai@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 115 3.17 总市值(亿元) 23,483.75 3.89 流通市值(亿元) 15,856.85 3.57 % 1M 6M 12M 绝对表现 2.65 20.33 6.24 相对表现 -2.41 -6.22 0.01 《交通运输行业周报（20190513-20190519）：快递行业重回30%增速，继续关注消费视角下的优质资产》 2019-05-19 《交通运输行业周报（0603-0609）：消费视角看交运，继续推荐机场、快递、航空》 2019-06-09 《交通运输行业周报（20190610-20190616）：航空机场5月数据回暖，快递维持景气区间，持续推荐消费视角下的优质资产》 2019-06-16 -21%-9%4%16%18/0618/0818/1018/1219/0219/042018-06-25～2019-06-21沪深300交通运输相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 交通运输 2019年06月23日 交通运输行业周报（20190617-20190623） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、行业观点 ............................................................................................................................................................................. 4 （一）航空：G20前汇率“蜜月期”，料助力航空股反弹。 .......................................................................................... 4 （二）航运：关注下半年油运信号。 ............................................................................................................................. 6 （三）快递：5月申通增速47.5%继续领跑，顺丰业务量增速回升。 ....................................................................... 6 二、一周市场回顾：周涨幅5.2% ........................................................................................................................................... 7 交通运输行业周报（20190617-20190623） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 行业旅客增速 ............................................................................................................................................................. 5 图表 2 2019年航空公司客座率表现 .................................................................................................................................... 5 图表 3 VLCC-TCE ................................................................................................................................................................. 6 图表 4 油运指数 ..................................................................................................................................................................... 6 图表 5 2019 年5月上市公司业务量及收入增速 ............................................................................................................... 7 图表 6 上市公司业务量增速（17年10月-19年5月） .................................................................................................... 7 图表 7 交运行业周涨跌幅 ..................................................................................................................................................... 8 图表 8 航运数据 ..................................................................................................................................................................... 8 图表 9 CCFI指数一周表现 ................................................................................................................................................... 8 图表 10 SCFI指数表现 ..................................