东兴晨报

分析师推荐 【东兴传媒】拼多多（PDD.O）2023年Q2业绩公告点评：低价消费需求旺盛，净利润保持较高增速（20230905） 事件：公司发布2023年Q2业绩公告，公司实现营业收入522.8亿元，同比增长66.3%；归母净利润131.1亿元，同比增长47.3%。 点评： 低价消费需求旺盛，收入快速增长。2023年Q2，公司实现营业收入522.8亿元，同比增长66.3%。其中：在线市场服务收入379.3亿元，同比增长50.7%；交易服务收入143.5亿元，同比增长130.8%。我们判断，二季度公司收入实现快速增长主要源于：1）国内消费持续复苏；2）平台商品低价特点切中当下消费者购物心理和需求。在消费复苏背景下，公司持续加强“多实惠+好服务”平台生态，提升平台商品质量与用户购物体验，下半年公司主营收入有望保持较快增速。我们认为，二季度公司收入大幅增长再次证明公司具有高效的扁平化管理及快速抓住市场机会的运营优势，显示其还是一家年轻有活力的电商公司。长期来看，公司在国内电商的市场份额将持续提升。 毛利率下降，净利润保持较高增速。2023年Q2，公司营业成本196.9亿元，毛利率64.3%，同比下降10.4个百分点，主要由于海外市场扩张带动履约费和支付费用增加；销售费用175.4亿元，同比增长54.6%，销售费率33.6%，同比下降2.5个百分点，销售费用大幅增长主要由于二季度618活动期间加大补贴，销售费率同比下降主要由于低价消费需求旺盛，公司收入同比大幅增长；管理费用6.0亿元，管理费率1.1%，同比下降1.5个百分点；研发费用27.3亿元，研发费率5.2%，同比下降3.1个百分点；归母净利润131.1亿元，同比增长47.3%，净利率25.1%，同比下降3.2个百分点。 持续开拓新市场，计划在美国建立海外仓。截至2023年8月底，Temu持续开拓新市场，已经开通38个国家地区站点（覆盖亚洲、欧洲、北美、拉美以及大洋洲等）。下载量方面，2023年Q2，Temu安装量由一季度3100万增长至7400万，全球排名第9；截至第二季度末，Temu全球下载量1.2亿次，其中美国市场下载量超7000万次。目前Temu计划在美国建立海外仓并向本土卖家开放入驻。可以看到，Temu一方面持续在全球市场开拓新站点，另一方面在部分重点市场迭代商业模式。我们认为，Temu目前在全球电商市场的份额还较低，随着美国市场海外仓开启使用，Temu平台销售额将加速增长。 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 投资建议：持续看好国内主站与海外Temu平台发展前景，预计2023-2025年公司归母净利润分别为448.7亿元，538.9亿元和764.7亿元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）主站APP品牌化进展缓慢；（2）多多买菜盈利能力下降；（3）跨境电商业务进展缓慢。 (分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907) 【东兴化工】华鲁恒升(600426)：业绩短期承压，双基地布局助力中长期成长（20230905） 华鲁恒升发布2023年半年报：2023年1~6月公司实现营业收入为123.59亿元，YoY-25.25%，实现归母净利润为17.10亿元，YoY-62.09%。 从收入端看，产品跌价导致营收下滑。2023年上半年，受市场需求、原料成本下降等因素影响，公司主要产品尿素、己内酰胺、己二酸、DMF、醋酸等价格同比降低，导致整体营收水平下降。2023年上半年，公司化学肥料收入同比下滑6.16%至26.05亿元，新能源新材料相关产品收入同比下滑11.67%至70.10亿元。 从利润端看，毛利率大幅下滑，盈利承压。受到主要产品价格同比下降幅度较大影响，公司虽强化市场运营、加强生产管控和系统优化，抵消了部分减利因素，但盈利仍出现较大比例下滑。2023年上半年公司综合毛利率同比大幅下滑14.79个百分点至20.86%。 公司依托洁净煤气化技术，充分发挥“一头多线”的循环经济柔性多联产经营模式，多产品链协同生产，持续提高资源综合利用能力，并依托固有优势，持续推进产业链的延伸拓展和产品的迭代升级，开辟新的盈利增长点。 荆州一期项目投产在望，“双基地”布局助力公司中长期成长。目前公司进入了新一轮成长周期，公司按照“本地高端化，异地谋新篇”战略定位，公司一方面在德州基地不断实施新项目建设、老项目技改升级，并储备了新能源、可降解塑料等后续项目，延伸产业链条；另一方面，公司抓住良机布局荆州第二基地，全力推进荆州基地一期项目建设，新基地的项目建设对公司中长期发展具有重要意义，打开了公司成长空间。目前，荆州基地一期项目主体安装基本完成，水电汽等公用工程管线相继投用，部分工序进入试车、调试阶段。 公司盈利预测及投资评级：公司充分发挥“一头多线”循环经济柔性多联产的优势，不断提升降本增效能力，同时未来新产品相继落地，提升公司盈利能力。基于公司2023年半年报，我们相应调整公司2023~2025年盈利预测。我们预测公司2023~2025年净利润分别为43.28、58.03和70.80亿元，对应EPS分别为2.04、2.73和3.33元，当前股价对应P/E值分别为17、12和10倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：项目建设进度不及预期；原材料和产品价格大幅波动；下游需求不及预期。 (分析师：刘宇卓执业编码：S1480516110002电话：010-66554030) 重要公司资讯 1.华能水电：公司拟以非公开协议转让方式收购控股股东华能集团及关联人华能国际分别持有的华能四川公司51%、49%股权，交易价款总金额为85.79亿元。（资料来源：同花顺） 2.我乐家居：公司因“股东涉嫌违规减持”收到上交所下发的监管工作函。（资料来源：同花顺）3.财富趋势：公司目前C端业务收入增长较缓慢。C端的发展离不开运营，运营能力的高低决定了C端发展的水平，公司重视建立更专业更高效的运营团队。（资料来源：同花顺）4.铂科新材：公司芯片电感产品已经开始进入大批量生产交付阶段，市场需求旺盛。为加速芯片电感的产业化进程，产能布局方面，公司持续加速自动化生产线的建设，计划到今年底可实现产能约500万片/月，明年将根据市场需求情况继续扩充到1000-1500万片/月，以迎接更多的个性化需求。（资料来源：同花顺）5.腾讯控股：公司混元大模型正式亮相，并通过腾讯云对外开放。腾讯集团副总裁蒋杰称，腾讯混元大模型中文能力已经超过GPT3.5。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.央行：央行数据显示，中国8月末外汇储备报3.1601万亿美元，预估3.1840万亿美元，前值32042.7亿美元。（资料来源：同花顺）2.国税总局：近期党中央、国务院又部署实施了一批延续优化完善的税费优惠政策，据统计今年1-7月，全国新增减税降费以及退税缓费政策已经达到1.05万亿元。（资料来源：同花顺）3.海关总署：8月份，我国进出口3.59万亿元，同比下降2.5%，降幅较上月收窄；环比增长3.9%，上月为下降0.9%，实现回正。（资料来源：同花顺）4.农业农村部：2023年8月28日—9月3日，全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为17.77元/公斤，较前一周下降0.4%，较去年同期下降24.1%；白条肉平均出厂价格为23.09元/公斤，较前一周下降0.5%，较去年同期下降22.9%。（资料来源：同花顺）5.市场监督管理总局：今年三个领域将作为涉企违规收费整治的重点。一是聚焦规范政府部门及下属单位收费，降低制度性交易成本；二是聚焦规范金融领域的收费，主要是降低企业的融资成本；三是聚焦规范水电气暖公用企业收费，降低企业用能方面的成本。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴交运】上海机场（600009）：Q2扭亏为盈，免税业务利润弹性将逐步释放（20230906） 事件：上半年公司实现营业收入48.69亿元，同比增长92.69%；归母净利润1.32亿元，实现扭亏为盈。其中二季度公司营收27.14亿元，归母净利润2.32亿元。收入与利润较去年同期大幅提升主要系去年受疫情影响基数过低。（去年完成对虹桥机场的收购，文中数据均考虑浦东虹桥两场，口径可比） 旅客吞吐量显著回升带动航空性收入大幅增长：上半年公司航空性收入同比增长146.3%至19.06亿元，其中架次相关收入增长74.6%至8.91亿元，旅客及货邮航空服务收入增长285.3%至10.15亿元。去年同期受上海疫情影响，公司二季度客运业务基本停摆，而今年则逐步脱离疫情影响。 上半年浦东机场旅客吞吐量恢复至19年同期的88.6%，国际吞吐量旅客量还有一定差距，相当于19年同期的22.4%。7月公司经营数据显示，浦东机场国际旅客吞吐量恢复至19年同期的52.5%左右，我们预计到年末大概率能够恢复到19年的80%以上。总的来说，虽然报告期较去年同期的经营指标已经有大幅改善，但下半年收入较上半年依旧会有明显增长，主要来自于国际航线的持续恢复。 非航收入逐步发力，免税收入带来强利润弹性：报告期公司非航收入29.62亿元，较去年同期增长69.0%。其中商业餐饮收入由3.04亿提升至10.99亿，同比增长261.5%，主要系免税业务收入提升。去年上半年公司免税收入1.39亿，今年一二季度分别实现收入3.3亿与4.5亿，随着国际航线逐步恢复，公司免税收入还有很大提升空间。此外，上半年其他非航收入增长58.6%至12.16亿元，主要系房屋场地租赁以及航空配套延伸服务等收入增加。 盈利预测及投资评级：随着产能利用率的提升以及免税业务、广告等非航业务的恢复，公司未来两年业绩有望快速回升。我们预计公司2023-2025年净利润分别为11.4、35.1和51.5亿元，对应EPS分别为0.46、1.41和2.07元，维持公司“推荐”评级。 (分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904) 【东兴交运】中国国航（601111）：Q2减亏超预期，全年有望扭亏为盈（20230906） 事件：公司发布2022年中报，实现营收596.1亿元，同比增长148.9%。归母净利润-34.5亿元，较去年同期的亏损194.3亿元显著减亏。 若剔除汇兑因素，则二季度接近盈亏平衡：二季度是公司并表山航后的第一个完整季度，实现营收345.5亿元，扣非归母净利润-19.2亿元，较一季度的-30.2亿实现减亏。 上半年公司汇兑损失15.7亿元，而一季度单季人民币对美元小幅升值，表现为汇兑收益，因此二季度汇兑损失实际上超过15.7亿。故若剔除汇兑损失的影响，公司二季度扣非后应该已经很接近盈亏平衡。 经营指标显著改善，但较19年同期还有一定差距：上半年公司客运收入554.7亿，较去年同期增加403.7亿。收入提升主要系运力投放增长以及客公里收益提升。 运力投放方面，上半年公司运力投放同比提升190.9%，主要系去年疫情导致基数过低，以及今年3月完成对山航的并表。与19年同期相比，报告期内国内航线运力投放同比提升36.7%。国际航线上半年运力投放相当于19年同期的26.1%，截至7月公司国际航线运力投放回升至19年同期的约52%，后续还将继续恢复。 上半年客座率同比提升10.1pct至70.5%，主要系疫情过后需求改善；其中国内航线客座率71.9%，较19年同期还有12.5pct的差距，国际航线客座率60.9%，较19年同期低23.0pct。 客公里收益同比提升8.2%至0.61元/客公里，主要系国内需求改善后票价提升。具体到不同区域，国内客公里收益提升11.5%至0.59元/客公里，较19年同期已经基本持平。国际客公里收益下降62.0%至0.78元/客公里，客公里收益大幅下降主要系去年同期供给不足，导致票价基数过高。但该指标较19年同期的0.41元仍然高出了90%左右，说明与疫情前相比，部分航线的机票依旧较为稀缺。 成本方面，公司单位ASK扣油成本0.31元，较去年同期的0.63元