2Q23业绩点评：国内门店扩张提速，品牌升级效果体现

主要观点： 报告日期：2023-09-05 公司FY23Q4实现营业收入32.52亿元，同比增长40.3%,毛利率39.8%，较去年增长6.5个百分点,经营利润6.9亿元，同比增长153.6%,经调整净利润5.71亿元，同比增长156.3%。 ⚫国内开店提速，单店收入恢复 国内营收19.52亿元，yoy+39%，门店数量3604家，净增门店221家，其中一二线城市贡献超40%，高于过往水平。测算平均单店收入增长约25%，线下GMV增长约40%，1-7月单店GMV恢复至2019年85%水平。全年门店净增长目标350-450家，目前进度乐观，有望达高区间。国内强劲增长主要得益于： 1）推行城市大店战略，强化消费者心智、提高单店店效：以美国全球旗舰店、广州旗舰店等为代表的大店分别开业，进一步提高品牌声量，已推出大店平均销售额为普通门店3倍; 2）坚持性价比基本盘不动，贴合当下理性消费趋势； 3）持续将渠道品牌转型产品品牌，有望实现产品差异化竞争：重视产品设计，以IP为特色做产品赋能，IP授权数量达80个，相比2020年的17个增长约3.7倍;2023-08-052023-09-05 4）三大战略品类效果显现，未来有望持续拉动业绩增长：香薰、IP公仔、IP盲盒三大品类在海外实现爆发增长，有望为海外业务下一阶段增长打开新局面。 分析师：金荣执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com ⚫海外直营杠杆效应呈现，部分地区仍具备恢复空间 海外业务收入11.15亿元，yoy+42%，门店数量2187家，净增56家，平均单店收入同比增长28%，GMV同比增长41%，单店GMV恢复至2019年92%水平，部分地区仍有较大恢复增长空间：北美单店GMV已超2019同期近2倍，亚洲恢复率为65%，其余市场90%左右。7月销售增长、扩店速度显著提升，单店GMV同比增长50%，门店净增长38家，下半年有望迎来高增速。海外直营市场利润率提高，Q2海外市场经营利润贡献率40%以上，Q1为25%。海外直营业务的杠杆效应体现，部分地区仍具备较大恢复空间。 相关报告 1.公司点评：23Q2恺英网络点评：新游戏品类扩张，并表浙江盛和2023-08-31 2.公司点评：23Q2姚记科技点评：买量投入利润回收较好，休闲游戏受益于AI趋势2023-08-31 ⚫Top Toy稳步扩张，进一步提升产品竞争力 Top Toy收入1.73亿元，yoy+82%，门店数量118家，环比增长2家。公司偏向稳健扩张，全年无大规模开店计划。单店GMV同比增长46%，实现低门店扩张、高销售增长，单店效益提高，同时毛利率提升5个百分点。产品方面，独家产品销售占比1/3，进一步优化产品竞争力。 3.公司点评：FY23东方甄选点评：横向接连拓宽直播平台，纵向持续提升履约能力2023-08-31 4.公司点评：23H1光线传媒点评：低成本电影奠定23年利润基础，大IP续作打开24年业绩空间2023-08-30 ⚫投资建议 公司毛利率同比高增，品牌升级效果体现。国内扩店提速，大店战略有助于提升 单 店 收 入 。 海 外 业 务 仍 具 备 恢 复 空 间 ， 下 半 年 开 店 有 望 提 速 。 我 们 预 计FY2024/2025/2026年公司实现收入147.9/184.7/225.4亿元(FY2024-2025前值为145.4/165.2亿），实现经调整归母净利润23.5/29.6/35.9亿（FY2024-2025前值为23.1/27.4亿），维持“买入”评级。 5.公司点评：23Q2快手点评：电商、广告收入显著超预期，集团首次IFRS净利润转正2023-08-30 ⚫风险提示 国际政治经济形势复杂，海外业务拓展不如预期、低线城市发展缓慢、其他有力竞争者进入导致低线城市业务增长缓慢、公司产品研发及客户增长不及预期 able_Reputation]分析师与研究助理简介 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。