24年业绩预告点评：品牌升级重塑效果显现，Q4收入大幅增长

核心观点
南极电商2024年业绩预告显示，品牌升级和业务结构调整带动收入增长，但短期利润受广宣投放增加和商誉减值影响。公司通过推出轻奢系列、调整经销商体系及发力抖音渠道（百家好）实现收入增长，预计2024年营收32-35亿元（同比增长19%-30%），Q4收入7.9-10.9亿元（同比增长27%-75%）。归母净利润预计亏损1.9-2.5亿元，主要受销售费用增加和商誉减值影响。

关键数据

• 2024年营收：32-35亿元（同比增长19%-30%），Q4收入7.9-10.9亿元（同比增长27%-75%）。
• 归母净利润：预计亏损1.9-2.5亿元（2023年盈利1.1亿元），扣非归母净利润亏损2.3-2.9亿元。
• 轻奢系列门店：截至2025年初170多家，预计2025年新增200家。
• 百家好GMV：预计2024年47亿元（2023年全平台25亿元）。
• 子公司时间互联：预计2024年净利润0.3-0.4亿元，商誉减值约8000-11000万元。

研究结论
公司处于经营变革关键期，轻奢系列和百家好表现良好，渠道扩张带动收入增长，营销效率提升后利润率有望回升。时间互联业务结构调整后经营质量有望改善。预计2024-2026年归母净利润分别为-2.1/3.1/5.83亿元，对应2025/26年PE为38/20倍，给予“买入”评级。

风险提示
行业竞争加剧、渠道货盘变革不及预期、商誉减值风险等。