德明利2023年年报点评：Q4业绩环比大幅增长，24年业绩释放可期

德明利公司年度及季度业绩分析

全年业绩概览：

• 2023年全年：德明利实现营收17.76亿元，同比增长49.15%；归母净利润为0.25亿元，同比下降62.97%；扣非归母净利润为0.15亿元，同比增长26.66%。

季度表现亮点：

• 第四季度：单季度营收达到8.00亿元，同比增长124.60%，环比增长107.32%；毛利率为32.55%，环比增长26.65个百分点；归母净利润为1.36亿元，较去年同期增长1468.38%，实现了季度盈利转正。

业绩增长原因：

1. 存储原厂减产：2023年三季度，随着存储原厂持续减产，NAND供应紧张，价格开始反弹。
2. 库存策略：公司适时在低谷时期囤积低价晶圆，库存规模显著增长至19.32亿元，对比上期增加11.77亿元。
3. 市场拓展：公司积极拓展终端客户和销售渠道，成功提升了营收。

行业展望：

• 价格趋势：预计2024年一季度，DRAM价格将季度环比增长13-18%，NAND闪存价格则环比增长18-23%，后续季度有望继续上涨。
• 市场需求：PC、手机需求持续回暖，AI应用推动存储需求增长，原厂减产进一步支撑价格上行。

战略布局：

• 主控芯片研发：公司聚焦于主控芯片研发，已成功推出SD6.0存储卡主控芯片和SATA SSD主控芯片，并积极推进PCIe、UFS、eMMC主控芯片的研发。
• 产品线扩展：除了移动存储，公司还积极拓展固态硬盘和嵌入式存储产品线，组建专门销售团队，目标覆盖消费电子、汽车电子、服务器及数据中心等领域。
• 合作与市场拓展：与具有产业背景的合资方共同成立子公司（如华坤德凯和治洋存储），以加速行业市场和海外市场的发展。

投资建议：

• 预计2024-2026年德明利归母净利润分别为4.21亿、5.48亿、6.17亿元，对应PE分别为24、18、16倍。
• 鉴于存储价格持续上行及公司业绩弹性，维持“推荐”评级。
• 风险包括：下游需求复苏低于预期、主控芯片研发及技术迭代风险、存储晶圆价格波动和原材料供应商集中度高带来的风险。

结论

德明利通过优化库存管理、加强技术研发和市场拓展，实现了业绩的显著增长，特别是在第四季度。随着存储行业供需关系的改善和价格趋势的向上，以及公司战略的逐步实施，其未来发展潜力被看好。然而，需要注意的是，行业环境变化和内部研发风险可能对业绩产生影响。