2023年半年报点评：储能逆变器持续高增，品类拓展打造新增长极

德业股份（股票代码：605117）的2023年半年报显示，公司逆变器业务表现强劲，尤其是储能逆变器，受益于南非电力短缺和户用储能需求激增，出货量大幅增长291.8%，销售额同比增长305.9%，达到25亿元人民币。然而，微型逆变器在2023年7月因销往德国的产品不符合德国VDE4105并网认证条件，导致部分退货，短期内出货量受到影响。

储能电池业务在上半年实现了放量增长，营收贡献占比为8.9%，毛利率约为26%，二季度环比有所提升。公司通过与储能逆变器的深度整合，加速储能电池市场的开拓。此外，德业股份还推出了低压户用储能、高压户用储能、高压工商业储能和光储充等新产品，为公司开辟了新的增长点。

热交换器和除湿机业务则呈现不同的发展趋势。热交换器的销售收入基本持平，但毛利率有所下降，主要原因是下游大客户需求减少所致。相反，除湿机业务则在海外市场表现出色，实现了23.1%的营收增长，毛利率提升至33.43%，这得益于公司凭借高质量和品牌优势获得的快速增长。

展望未来，德业股份的储能逆变器业务将持续增长，储能电池的销售也将进一步放量。考虑到出货预期的调整，分析师调整了盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润分别为23.66亿、34.98亿和47.57亿元人民币。基于2023年20倍的市盈率，给予公司目标价110元人民币，并维持“推荐”评级。

风险提示方面，终端需求的不确定性、产能扩张进度的不确定性以及市场竞争的加剧都是需要关注的因素。

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