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东兴证券的这份研究报告聚焦于海大集团（股票代码：002311），强调了公司在饲料业务上的稳健表现，同时指出养殖业务的行情对整体业绩产生了一定的影响。
主要亮点：
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饲料业务：
- 销量与结构优化：2023年上半年，公司饲料销量达到1087万吨，同比增长12%。其中，水产料销量增长1%，特水料外销量增长19%，普水料销量有所下滑；禽料增长8%，得益于禽产业的复苏和市场份额的扩大；猪料增长22%，受益于专业服务和客户基础的拓展。
- 成本控制与效率提升：饲料业务毛利率为8.84%，尽管同比略有下降0.14个百分点，但仍保持稳定。随着配方技术、采购和内部运营的优化，公司预计能进一步提升行业市占率。
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动保与种苗业务：
- 协同效应：种苗业务在2023上半年实现收入7.31亿元，其中虾苗技术领先，收入同比增长25%。动保业务在产品创新和渠道整合后，实现收入6.08亿元，毛利率提升超过4个百分点。这两项业务作为饲料业务的辅助，通过提供市场稀缺的种苗和养殖解决方案，帮助客户提高养殖效益。
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养殖业务挑战与机遇：
- 业绩波动：尽管养殖业务在2023上半年面临生猪养殖行业的亏损（约2.6-2.8亿元）和生鱼、对虾等特种水产品的低迷行情，但公司的专业化能力提升有助于饲料业务服务能力和规模扩张。
- 成本优势与市场策略：作为配方技术、采购和内部运营的领导者，公司认为在大宗原材料价格高位的情况下，其成本优势将助力持续提升市占率。
投资分析与预测：
- 盈利预测：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为31.42亿、45.77亿和55.83亿元，每股收益分别为1.89、2.76和3.36元，对应PE分别为25、17和14倍，维持“强烈推荐”的评级。
- 风险提示：饲料销售业绩不及预期、生猪价格波动等风险因素。
结论：
报告总结了海大集团在饲料业务上的稳健增长、结构优化和成本控制的优势，同时也指出了养殖业务面临的挑战，强调了公司在动保、种苗业务的协同效应以及专业化能力的提升对公司饲料主业的积极影响。通过清晰的产品力和综合服务能力，公司有望持续提升市场份额，实现可持续发展。
