首次覆盖报告：耕耘有时，收季已至

——盛弘股份（300693.SZ）首次覆盖报告电力设备/其他电源设备 投资摘要： 评级买入（首次） 公司概况：深耕电力电子技术，内生外延，形成4大业务，增长强劲。 2023年09月06日 新能源电能变换设备：乘储能东风，持续发力。 曹旭特分析师SAC执业证书编号：S1660519040001 行业：储能市场方兴未艾，仍有望受益于以下核心驱动因素。 全球可再生能源装机不断上升，需要储能来提升消纳与保障电网稳定性；政策支持为储能发展创造良好市场机遇；锂电储能成本快速下降，技术经济性大幅提升；电力市场化持续推进助力储能产业发展；电力自发自用需求推动家用储能市场快速增长。 刘宁研究助理SAC执业证书编号：S1660122090007 公司：深耕储能业务十余载，积累深厚。产品采用模块化设计，打造多分支储能系统和独创“积木式”系统，简便、灵活、经济性高。储能业务覆盖5大洲，60+地区，可在全球市场发展中深度受益。 充电桩：政策与需求共振，有望加速发展。 行业：顶层布局，地方规划明细，指引充电桩适度超前建设；“车桩比”不断提升，需求强劲；超级快充市场有望开启，提升高功率充电桩需求，并带动单桩价值量。政策与需求共振，齐推充电桩发展。预计2023-2025，国内充电桩销量分别为407/674/1164万 台 ， 同 比 增 长57%/66%/73%；全 球 充 电 桩 销 量 分 别 为619/1082/2101万。 公司：作为行业头部企业，产品丰富，客户优质广泛。公司“充电模块、整桩、电堆一体化”布局完备，拥有超过50款不同规格的充电产品，200多种独有充电控制技术，产品应用已覆盖全国100多个城市，能够满足充电行业客户几乎所有方案需求。与充电运营商、电动车企等均建立了良好的合作关系。 工业配套电源基本盘稳固。公司起步于电能质量设备，技术实力强，盈利能力出众，2019-2023H1毛利率一直在50%以上，为公司提供充裕现金流。 资料来源：Wind，申港证券研究所 电池化成与检测业务随锂电共起舞。公司精于电力电子技术，化成与检测设备精度高，响应迅速，运行稳定，能量效率高。此业务随锂电行业共起舞，长期向好趋势不变。 投资建议： 预 计2023-2025年 公 司 营 收 分 别 为25.4/40.3/63.4亿 元 ， 同 比 增 长69%/58%/57%，归母净利润分别为4/6.6/10.2亿元，同比增长78%/66%/55%，对应每股收益1.29/2.14/3.31元。 参考可比公司，给与公司2023年39倍PE，公司2023年合理股价为50.31元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 新能源车销量不及预期，储能装机不及预期，盈利预测中假设偏离真实情况。 内容目录 1.1专注电力设备优质综合方案供应商.........................................................................................................................51.2基础业务稳固储能与充电桩业务提升明显...............................................................................................................6 2.1.1行业：全球储能市场高增方兴未艾..............................................................................................................72.1.2公司：深厚积累成就出色业绩.......................................................................................................................8 2.3工业配套电源：基本盘稳固盈利能力优秀.............................................................................................................142.4电池化成与检测设备：同锂电共起舞......................................................................................................................15 3.1盈利预测.................................................................................................................................................................163.2估值与投资评级......................................................................................................................................................17 4.风险提示...........................................................................................................................................................................18 图表目录 图1：盛弘股份发展历程.......................................................................................................................................................5图2：公司产品主要应用领域................................................................................................................................................5图3：公司主营业务构成.......................................................................................................................................................6图4：公司营业收入及同比增速.............................................................................................................................................6图5：公司归母净利润及同比增速.........................................................................................................................................6图6：公司毛利率与净利率....................................................................................................................................................7图7：期间费用率..................................................................................................................................................................7图8：公司国内外毛利率.......................................................................................................................................................7图9：全球电化学储能市场新增装机.....................................................................................................................................8图10：中国电化学储能市场新增装机...................................................................................................................................8图11：新能源电能变换设备主要产品....................................................................................................................................8图12：储能项目发展历程.....................................................................................................................................................9图13：新能源电能变换业务营收及同比增速.........................................................................................................................9图14：新能源电能变换业务毛利率.......................................................................................................................................9图15：国内车桩比情况........................................................................................................................................................11图16：全球新能源车销量（万辆）...............................................................................................................