经营稳健稳步发展，畜禽低迷业绩暂承压

公司2023上半年经营概览

• 营收与亏损情况：公司2023上半年营业收入为412.0亿元，同比增长30.61%，但净亏损达到46.9亿元。
• 二季度表现：第二季度，公司收入同比增长25.20%，净亏损为19.4亿元。

业务规模与挑战

• 肉猪业务：肉猪出栏量快速增长，达1178.57万头，同比增长47.21%。然而，受猪价低迷、饲料成本高企以及猪病的影响，业务面临压力。销售均价为14.58元/公斤，同比上涨3.18%，肉猪业务收入为218.80亿元，同比增长54.89%。2023Q2，生猪养殖完全成本约为16.7元/kg，显示成本控制与效率优化的重要性。

• 黄羽肉鸡业务：虽然销售数量和收入有所增长，分别同比增长13.3%和13.34%，但整体市场处于低迷状态，主要由于消费端恢复不及预期。黄羽肉鸡业务销售均价为13.09元/公斤，同比下降5.69%。

未来展望与投资建议

• 产能与成本管理：公司积极应对挑战，通过加强疾病防控、推进高效种猪体系建设和提高生产效率，以控制成本并提升竞争力。能繁母猪存栏量和种猪生产性生物资产均有所增长，表明公司在扩大产能的同时注重资产质量的提升。

• 投资建议：作为生猪及黄羽鸡养殖行业的龙头企业，公司有望从后续畜禽周期的回暖中获益。预计公司2023-2025年的归母净利润分别为20.7/56.0/60.6亿元，对应PE分别为54.4/20.1/18.6倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 生猪出栏量低于预期的风险。
• 畜禽疫病的风险。
• 农产品价格大幅波动的风险。

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