策略跟踪报告：业绩处于修复通道中，中下游表现较优

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报告主题： 业绩处于修复通道中，中下游表现较优

发布日期： 2023年09月07日

投资要点

• 整体业绩概况：2023年中报显示，A股上市公司营收与归母净利润增速均出现同比转负的情况。具体而言，全A股营收同比减少4.56%，增速较去年下滑13.84个百分点；归母净利润同比减少8.46%，较去年下降12.41个百分点。

• 板块对比：与一季度相比，科创50、创业板指的业绩表现相对亮眼。在中报中，这些板块的营收及归母净利润增速均有所提升，尤其在第二季度，科创50和创业板指的单季营收分别同比增长15.31%、16.87%，环比第一季度增长显著。

• 风格分析：2023年第二季度，稳定、金融板块的营收和归母净利润实现了正增长，而消费板块的营收虽保持正增长，但归母净利润略有下降。相比之下，周期、成长板块的业绩则出现了下滑，尤其是成长板块，其归母净利润同比下滑20.30个百分点。

• 行业细分：中下游行业的营收和利润增速表现相对较好。社会服务、汽车行业的营收同比增速位列前茅，分别为41.05%和34.42%。上游行业受政策调控和供需关系变化影响，业绩下滑明显，如煤炭、基础化工、钢铁等行业的营收同比下滑幅度较大。

• ROE分析：2023年中报显示，A股主要指数的净资产收益率（ROE）整体上较一季度有所提升，这主要得益于资产周转率的上行。上证50的ROE最高，达到7.50%，且涨幅最大。整体而言，ROE的提升反映出企业的盈利能力正在逐渐恢复。

• 盈利质量：在净利润现金含量方面，相较于一季度，主要宽幅指数的表现出现了分化。中小盘成长股的销售回款能力提升，而大盘蓝筹股的销售回款压力增加。从应收账款占总资产比重来看，大多数板块的状况有所改善，表明企业经营压力得到缓解。

未来展望与投资建议

• 宏观经济与政策：海外主要发达经济体经济“软着陆”的可能性较高，加力稳外贸的政策有望缓解外需下滑的风险。在国内，政策加码发力，提振了市场预期，有助于经济增长的恢复。

• 投资建议：

  1. 战略性新兴行业：聚焦“硬科技”领域的业绩增长势头，市场预期回暖，资金加速布局。
  2. 基础设施建设：在提振需求的背景下，关注地方政府债发行提速带来的大基建产业链机会，特别是数字化、绿色化的大型基建领域。
  3. 地产产业链：随着政策支持力度加大，关注地产产业链景气度边际回升的机会。

• 风险提示：包括但不限于监管政策变化、经济增长不及预期、企业盈利修复缓慢以及地缘政治风险加剧等。

附注

• 研究团队：分析师于天旭，执业证书编号：S0270522110001，联系方式：17717422697，邮箱：yutx@wlzq.com.cn。研究助理宫慧菁，联系方式：020-32255208，邮箱：gonghj@wlzq.com.cn。

• 相关研究：包括政策组合拳发力、国家级专精特新“小巨人”企业名单扩容、政策利好提振市场信心等内容。

• 数据来源：同花顺，万联证券研究所。

此报告通过详细的数据分析，展现了2023年中报期间A股市场的业绩表现及其背后的原因，同时也对未来的投资策略提供了指导方向，并强调了当前面临的潜在风险。