通信行业跟踪报告：业绩稳中向好，通信设备表现较优

业绩稳中向好，通信设备表现较优 ——通信行业跟踪报告 申万通信行业2024上半年业绩同比向好，盈利能力有所提升。营收端，2024H1申万通信行业实现营业收入12,747.05亿元，较2023H1的12,265.23亿元同比增长3.93%；利润端，2024H1申万通信行业实现归母净利润1269.69亿元，较2023H1的1181.55亿元同比提升7.46%；从费用端来看，2024年上半年行业整体的期间费用率为15.66%，同比降低0.02pct，行业整体费用管控良好，同时保持着研发投入水平。毛利率方面，2024H1行业整体毛利率29.17%，同比增加0.92pct；受期间费用率降低以及毛利率提升的共同影响，行业整体盈利能力有所提升，2024H1行业整体净利率为10.61%，同比增加0.39pct。行业整体营收、归母净利润的同比增长以及盈利能力的提升，主要受益于AI算力产业链的需求提振以及通信基础设施建设的持续推进。3246 关注卫星互联网和数据要素产业链关注绿色低碳及数据中心产业链24Q2全球云基础设施服务支出同比增长，关注央国企上云 投资要点： 从二级子板块看，通信设备业绩表现优于通信服务。2024年上半年，通信服务二级子板块中的电信运营商和通信应用增值服务三级子板块营收、归母净利润均实现同比双增长，且归母净利润同比增速高于营收同比增速，体现出盈利能力的提升；通信工程及服务子板块的营收同比略微上涨，但归母净利润同比大幅下降。在通信设备二级子板块中，其他通信设备、通信网络设备及器件和通信终端及配件三级子板块也实现了营收、归母净利润的同比双增长。其中通信网络设备及器件和通信终端及配件三级子板块的归母净利润同比大幅提升，且明显高于营收同比增长幅度，体现出该子板块的盈利能力显著提升，主要受益于AI算力产业链的需求提振。 三大运营商业绩稳健增长，中大市值标的业绩表现较优。根据2024年6月30日的收盘后市值进行划分，申万通信行业大市值标的业绩平稳增长，贡献了申万通信行业24H1主要的营收及归母净利润，中大市值标的业绩表现较好，营收、归母净利润增速均优于行业整体增速。其中，2024上半年，三大运营商业绩平稳增长，且归母净利润增幅高于营收增幅，盈利能力有所提升。 ⚫投资建议：从申万通信行业的2024年半年报业绩表现看，2024年H1营收、归母净利润同比延续增长态势，三大运营商保持稳健增长，中大市值规模标的业绩表现较为优异，盈利能力有所提升。建议关注卫星通信产业链、人工智能算力产业链、数字化应用及5G建设的投资机会。具体包括：1）人工智能大模型带来的算力升级，带动服务器、数据中心、光模块等产业的发展；2）运营商数字化业务及云服务业务已经成为新的增长驱动；3）行业政策加码推动低空经济、卫星通信、车载通信细分领域发展。 风险因素：中美科技摩擦对行业造成的不确定性风险；5G建设发展不及预期；人工智能产业发展不及预期；数字化产业建设不及预期。数据口径差异。 正文目录 12024H1业绩同比增长，盈利能力同比提升..................................................................32大市值标的稳健增长，中大市值标的业绩表现较优....................................................43投资建议............................................................................................................................74风险提示............................................................................................................................7 图表1:申万通信行业2021-2024年H1营收情况.........................................................3图表2:申万通信行业2021-2024年H1归母净利润情况.............................................3图表3:申万通信行业2021-2024年H1费用率情况.....................................................3图表4:申万通信行业2021-2024年H1毛利率、净利率情况.....................................3图表5:申万通信行业2021Q1-2024Q2营收情况..........................................................4图表6:申万通信行业2021Q1-2024Q2归母净利润情况..............................................4图表7:申万通信行业各子板块2024年上半年及24Q2营收、归母净利润表现.......4图表8:申万通信行业2024年上半年按市值划分营收、净利润表现对比.................5图表9:三大运营商以及设备商龙头中兴通讯2024年上半年的营收表现.................5图表10:三大运营商以及设备商龙头中兴通讯2024年上半年的归母净利润表现...6图表11:申万通信行业（调整后）2021-2024年H1营收情况....................................6图表12:申万通信行业（调整后）2021-2024年H1归母净利润情况........................6图表13:申万通信行业（调整后）2021-2024年H1费用率情况................................6图表14:申万通信行业（调整后）2021-2024年H1毛利率、净利率情况................6图表15:申万通信行业（调整后）2021Q1-2024Q2营收情况.....................................7图表16:申万通信行业（调整后）2021Q1-2024Q2归母净利润情况.........................7 统计样本说明：截止2024年9月1日，申万一级行业分类中131家通信行业的上市公司2024年半年报均披露完毕。由于公司上市时间较短等原因，剔除15家可比数据不全的标的，选取116个标的作为此次对SW通信行业财务数据统计分析的总样本，下文分析中所属的“申万通信行业”均为调整后的行业数据。 12024H1业绩同比增长，盈利能力同比提升 2024年H1营收、归母净利润同比延续增长态势，盈利能力有所提升。营收端，2024H1申万通信行业实现营业收入12,747.05亿元，较2023H1的12,265.23亿元同比增长3.93%；利润端，2024H1申万通信行业实现归母净利润1269.69亿元，较2023H1的1181.55亿元同比提升7.46%；从费用端来看，2024年上半年行业整体的期间费用率为15.66%，同比降低0.02pct，行业整体费用管控良好，同时保持着研发投入水平。其中，销售费用率/管理费用率分别为6.79%/5.22%,同比分别下降0.08pct/0.40pct;研发费用率/财务费用率分别为3.61%/0.04%，同比分别增加0.25pct/0.25pct；毛利率方面，2024H1行业整体毛利率29.17%，同比增加0.92pct；受期间费用率降低以及毛利率提升的共同影响，行业整体盈利能力有所提升，2024H1行业整体净利率为10.61%，同比增加0.39pct。行业整体营收、归母净利润的同比增长以及盈利能力的提升，主要受益于AI算力产业链的需求提振以及通信基础设施建设的持续推进。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 24Q2申万通信行业营收、归母净利润均实现同比、环比双增长。24Q2申万通信行业实现营收6565.07亿元，同比/环比分别提升3.13%/6.20%；24Q2申万通信行业实现归母净利润781.79亿元，同比/环比分别提升7.02%/60.23%。根据近三年业绩表现，通信行业呈现出较强的季节性，营收、归母净利润一般在Q2达到全年峰值，因此业绩的环比大幅度提升主要受到季节性因素影响，同比提升则能更好的体现出24Q2通信行业整体业绩的向好态势。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 资料来源：iFinD，万联证券研究所 从二级子板块看，通信设备业绩表现优于通信服务。2024年上半年，通信服务二级子板块中的电信运营商和通信应用增值服务三级子板块营收、归母净利润均实现同比双增长，且归母净利润同比增速高于营收同比增速，体现出盈利能力的提升；通信工程及服务子板块的营收同比略微上涨，但归母净利润同比大幅下降。在通信设备二级子板块中，其他通信设备、通信网络设备及器件和通信终端及配件三级子板块也实现了营收、归母净利润的同比双增长。其中通信网络设备及器件和通信终端及配件三级子板块的归母净利润同比大幅提升，且明显高于营收同比增长幅度，体现出该子板块的盈利能力显著提升，主要受益于AI算力产业链的需求提振。单季度看，24Q2营收端各子板块营收均实现同比提升；利润端，三级子板块中仅电信运营商、通信应用增值服务、通信网络设备及器件和通信终端及配件实现了归母净利润的同比增长。 2大市值标的稳健增长，中大市值标的业绩表现较优 2024年上半年，申万通信行业大市值标的稳健增长，中大市值标的业绩实现显著提升，优于行业整体。根据2024年6月30日的收盘后市值进行划分，大市值标的（总 市值≥1000亿元）共5个，标的个数占比仅4.31%，但贡献2024上半年84.99%的营收，同比增长3.58%，贡献了2024上半年归母净利润1,480.25亿元，同比增长7.68%；中大市值标的（总市值≥100亿元，＜1000亿元）共19个，标的个数占比16.38%，贡献了2024上半年8.36%的营收，同比增长10.78%，优于行业整体增速；贡献了95.14亿元的归母净利润，同比增长25.57%，也优于行业整体增速，中大市值标的整体业绩表现较好，盈利能力明显提升；中小市值标的（总市值≥50亿元，＜100亿元）共31个，占比26.72%；小市值标的（总市值＜50亿元）共61个，占比52.59%；两者标的数量合计占比为79.31%，却仅贡献2024上半年6.65%的营收，且小市值标的营收及归母净利润同比下滑，中小市值标的2024上半年归母净利润同比下滑。从申万通信行业不同市值区间的营收及净利润表现可以看出，大市值标的业绩平稳增长，贡献了申万通信行业24H1主要的营收及归母净利润，中大市值标的业绩表现较好，营收、归母净利润增速均优于行业整体增速。 具体来看，申万通信行业大市值标的中的中国移动、中国电信、中国联通和中兴通讯2024年上半年对行业营收及归母净利润的贡献显著。四个标的2024年上半年合计贡献通信行业84.14%的营收，且营收规模显著高于其他标的，对行业整体业绩表现影响较大。 其中，2024上半年，三大运营商业绩平稳增长，且归母净利润增幅高于营收增幅，盈利能力有所提升。第二季度，中国移动营收实现同、环比增长，中国电信和中国联通营收环比略微下滑；利润端，三大运营商归母净利润同比实现增长，且优于营收同比增幅，环比大幅增长，主要原因受季节性因素影响；中兴通讯2024上半年及第二季度均实现营收、归母净利润同、环比双增长。三大运营商及中兴通讯的业绩表现较优，主要受