上市公司业绩修复通道中的状态概览
业绩概览与趋势分析
2022年业绩回顾：
- 营收与利润增速：2022年，全部A股上市公司营收增长6.70%，增速相比2021年下滑12.85个百分点，基本符合市场预期。扣除非经常性损益后的归母净利润同比增长3.19%，较2021年下滑20.23个百分点，显示企业在高基数下的盈利能力。
- 季度表现：2023年第一季度，全部A股上市公司的营收增速为3.79%，利润增速则由正转负至-0.67%，延续了自2021年第三季度以来的下跌趋势，表明企业盈利能力正在持续修复。
风格板块差异：
- 营收与利润增速：不同风格板块在2022年的业绩表现存在显著差异。成长股在营收和利润增长上领跑，而周期与金融板块在营收和利润增长上表现较为疲软。
- 2023年Q1表现：2023年第一季度，周期股和成长股的扣非归母净利润增速大幅下滑，而其他风格板块的利润增速则多为正数，尤其是稳定股和金融股表现出较强的稳定性。
财务指标与ROE分析
财务指标：
- ROE（净资产收益率）：2022年全年，A股主要板块ROE整体下滑，主要受销售利润率下行影响。2022年A股平均ROE为9.08%，较2021年下滑0.74个百分点。一季度ROE为2.45%，同比小幅下降0.15个百分点。
- 经营杠杆与资产质量：一季度经济温和复苏背景下，企业加杠杆意愿边际改善，权益乘数同比上升至5.91。在各板块中，2023一季度科创板ROE受销售净利率下行影响最为明显，销售净利率同比下降5.61个百分点。
ROE与行业分析：
- 行业ROE：上游行业ROE受到冲击，中游行业ROE同比改善。具体而言，钢铁、建筑材料、房地产等处于地产链上游的行业受到冲击，而以钢铁、石油石化、基础化工为代表的上游资源品行业销售净利率大幅下滑，导致净资产收益率走弱；相反，中游制造业受益于上游原材料价格下降，生产成本减少且市场需求回暖，净资产收益率增速得到明显改善。
现金流与盈利质量
现金流状况：
- 净利润现金比率：2022年及2023年一季度，A股主要板块净利润现金比率整体提升，经营活动现金流均较2021年、2022年一季度明显改善。2023年一季度，除科创板外，主要板块经营现金流净额同比均实现大幅增长。
- 科创板表现：2023年一季度，科创板经营现金流情况转弱，净利润现金比率同比继续下滑至-105.33%。
盈利质量：
- 经营净收益占比：2023年一季度，各宽幅指数的经营净收益占利润总额比重较2022年集体走低。
- 应收账款情况：2023年一季度，全部A股、沪深300和科创板的应收账款占总资产比重均下降，显示盈利质量稳步提高。
结论与投资建议
市场展望：虽然2023年一季度业绩表现未达预期，但随着经济恢复势头增强、通胀水平温和、企业成本压力减轻，企业盈利质量及现金流情况已有改善迹象。市场情绪低位回升，建议关注需求回暖预期较强、业绩改善明确、盈利质量向好的消费赛道，以及成长空间较大、政策支持力度加大、产品落地提速的高科技、数字经济领域。
风险提示：数据统计可能存在的偏差、经济超预期下滑、监管环境变化等风险需重点关注。
