策略跟踪报告：A股业绩稳步修复，TMT板块表现较优

——策略跟踪报告 ⚫全部A股2025年营收温和增长，归母净利润同比增速回正：从已披露年报数据的A股上市公司整体业绩表现看，2025年全A营业收入总额实现小幅增长，归母净利润同比增速回正。营收方面，全部A股2025年营业收入同比增长0.95%，增速较2024年加快0.82pct。归母净利润方面，全部A股2025年归母净利润同比增长2.05%，增速较2024年提升4.32pct。其中，创业板、科创板2025年归母净利润同比增速分别达到19.72%、26.58%，增速较2024年分别提升30.93pct、65.54pct，盈利能力改善。 ⚫主要宽基指数2025年业绩表现不一，创业板指数业绩表现较优：大盘蓝筹指数方面，沪深300指数2025年营收、净利润同比增速较2024年出现回落。上证50指数2025年营收出现同比下降，但盈利增长仍保持稳健。中、小盘股指数方面，中证500指数2025年营业收入同比增速由负转正，盈利水平实现显著修复。创业板指数2025年营收、净利润均实现高增长，业绩表现较优。科创50指数、北证A股2025年营收同比增速高于5%，二者归母净利润承压态势有所缓解，但仍处于下降区间。 科技与资源板块受机构关注市场信心修复，投资者情绪回暖专精特新“小巨人”企业并购重组活跃 ⚫在AI产业拉动下，TMT板块表现较优：分行业看，营收方面，电子、国防军工、非银金融行业2025年营收同比增速领先。分板块看，基础化工、有色金属等上游行业，电力设备、机械设备等中游制造业2025年营收同比增速表现稳健。此外，受AI产业拉动，TMT板块2025年营收同比增速表现较优。归母净利润方面，2025年申万一级行业利润表现分化，有15个申万一级行业实现同比正增长。钢铁、有色金属等上游资源类行业，计算机、传媒、电子等TMT板块2025年归母净利润同比增速表现突出，食品饮料、商贸零售等消费类行业2025年归母净利润同比增速承压。 ⚫投资建议：从2025年年报看，利润修复是ROE水平回升的主要原因。行业配置方面，建议关注：（1）科技成长方向，TMT板块业绩兑现能力强，随着AI产业持续发展，预计将带动电子、计算机、通信等行业维持高景气。（2）上游行业与周期板块中，关注由供应链安全、国际大宗商品涨价所带来的资源板块投资机会。 ⚫风险因素：监管政策变化；国内经济增长不及预期；企业盈利修复偏慢；地缘政治风险加剧。 正文目录 1年报业绩表现...................................................................................................................31.1全部A股：2025年营业收入温和增长，归母净利润同比增速回正..............31.2宽基指数：创业板业绩表现领先........................................................................31.3一级行业：TMT板块实现营收、净利润双高增...............................................42利润修复支撑行业ROE改善........................................................................................53投资建议...........................................................................................................................64风险提示...........................................................................................................................7 图表1：全部A股年报营业收入及归母净利润同比增速（%）..................................3图表2：A股各板块年报归母净利润同比增速（%）...................................................3图表3：2025年度主要宽基指数营业收入同比增速、归母净利润同比增速及变动情况...........................................................................................................................................4图表4：2025年年报申万一级行业营收及归母净利润同比增速及变动情况.............5图表5：2025年报各行业ROE表现（%）及变动（pct）...........................................6 1年报业绩表现 1.1全部A股：2025年营业收入温和增长，归母净利润同比增速回正 从已披露年报数据的A股上市公司整体业绩表现看，2025年全A营业收入总额实现小幅增长，归母净利润同比增速回正。营收方面，全部A股上市公司2025年营业收入同比增长0.95%，增速较2024年加快0.82pct。归母净利润方面，全部A股上市公司2025年归母净利润同比增长2.05%，增速较2024年提升4.32pct。其中，创业板、科创板2025年归母净利润同比增速分别达到19.72%、26.58%，增速较2024年分别提升30.93pct、65.54pct，盈利能力改善。 资料来源：同花顺，万联证券研究所数据截至2026年5月7日 资料来源：同花顺，万联证券研究所数据截至2026年5月7日 1.2宽基指数：创业板业绩表现领先 分指数看，2025年主要宽基指数营业收入和归母净利润同比增速表现不一。其中，大盘蓝筹指数方面，2025年沪深300指数营业收入同比增长1.31%，增速边际回落0.39pct，归母净利润同比增长1.86%，表现弱于全部A股，且增速较2024年同期回落2.24pct。2025年上证50指数营业收入同比下降0.42%，增速较2024年下降1.78pct，在主要宽基指数中表现较弱。2025年上证50指数归母净利润同比增长4.83%，增速回落2.73pct，但盈利增长仍保持稳健。 中、小盘股指数方面，2025年中证500指数营业收入同比增长0.16%，增速由负转正，归母净利润同比增长4.75%，较2024年大幅提升15.66pct，制造类企业盈利水平实现显著修复。 科创指数方面，2025年科创50指数营业收入同比增长5.61%，较2024年回升6.91pct，归母净利润较2024年下降20.36%，但降幅收窄11.14pct，盈利承压态势出现明显缓解。创业板方面，2025年创业板指数营业收入同比实现13.38%大幅增长，增速较2024年提升5.22pct，归母净利润同比增长15.34%，增速较2024年提升0.29pct，营收、利润二者均实现高增长。北证A股方面，2025年营业收入同比增长5.64%，较2024年回升5.72pct，收入端改善明显，归母净利润同比下降6.97%，降幅较2024年收窄8.63pct。 1.3一级行业：TMT板块实现营收、净利润双高增 分行业看，2025年年报显示，电子（19.98%）、国防军工（11.32%）、非银金融（11.02%）、有色金属（10.70%）、计算机（7.61%）行业营业收入增速领先，而房地产（-18.24%）、煤炭（-16.15%）、食品饮料（-7.44%）等行业营业收入下滑幅度较大。 从产业链视角看，上游行业中，有色金属（10.70%）、基础化工（2.41%）行业2025年营收实现正增长。有色金属行业2025年营业收入主要受到贵金属、能源金属拉动，维持较高增速。煤炭、建筑材料、钢铁、石油石化行业2025年营收则出现不同程度下滑。从同比增速的变化幅度看，煤炭行业2025年营收增速较2024年下滑幅度较大。受国内煤炭市场供需宽松、煤炭价格中枢下移影响加深。建筑材料、钢铁行业2025年营收增速则较2024年回升。2025年，随着钢需求结构调整，制造业产量增长拉动钢铁需求释放，同时，行业自律控制产能、降低库存，钢铁行业2025年营业收入出现积极转变，但出口成本攀升、贸易限制增加仍然对行业业绩的持续增长带来压力。 中游行业中，电力设备（7.10%）、机械设备（5.12%）、交通运输（1.72%）行业2025年营收实现正增长，轻工制造（-1.40%）行业2025年营收转为下滑。与2024年相比，电力设备行业的营收增速变动幅度较大，增速较2024年加快15.31pct，国内重大能源工程建设，以及电力设备出海需求高增为行业业绩提供了支撑。 下游行业中，大部分行业2025年营业收入实现同比正增长，但食品饮料（-7.44%）、商贸零售（-3.79%）、公用事业（-3.57%）行业则出现下滑。其中，受到白酒行业拖累，食品饮料行业2025年营业收入增速较2024年降低9.16pct。 TMT板块中，所有一级行业2025年营业收入均实现正增长。其中，受到AI产业的带动，电子（19.98%）、计算机（7.61%）行业营业收入增速维持扩张态势。周期行业中，非银金融（11.02%）、银行（1.42%）行业2025年营业收入实现正增长，房地产（-18.24%）、建筑装饰（-6.06%）行业则出现大幅下滑。 从利润表现看，2025年年报显示，申万一级行业利润表现分化。其中，有15个行业归母净利润实现正增长，钢铁（262.89%）、计算机（51.73%）、传媒（44.82%）行业增速居前，有16个行业归母净利润出现下降，商贸零售（-190.35%）、综合（-79.99%）、农林牧渔（-37.52%）行业降幅较大。 上游行业中，钢铁（262.89%）、有色金属（37.68%）、基础化工（3.78%）行业2025年 归母净利润实现同比正增长，其余三个行业归母净利润出现下滑。其中，有色金属行业归母净利润增速较2024年提高15.03pct，改善幅度较大。 中游行业中，电力设备（39.06%）、机械设备（11.97%）行业2025年归母净利润增速超过5%，轻工制造（-33.57%）、交通运输(-15.29%)行业则出现下滑。与2024年年报相比，电力设备、机械设备行业归母净利润增速均高位回落。 下游行业中，纺织服饰（20.08%）、公用事业（4.10%）、汽车（3.68%）行业2025年归母净利润增长势头较好，其余多个行业盈利承压，其中商贸零售（-190.35%）、农林牧渔（-37.52%）、食品饮料（-18.26%）行业归母净利润下降幅度较大。 TMT板块中，4个一级行业2025年归母净利润均实现快速增长。其中，电子行业2025年归母净利润增速较2024年扩大36.91pct，盈利水平大幅改善。周期行业中，非银金融、银行行业2025年归母净利润分别增长27.72%、1.41%，房地产、建筑装饰行业则分别下降25.98%、23.70%。 2利润修复支撑行业ROE改善 从数值看，2025年年报显示，下游行业中的食品饮料、家用电器，以及上游行业中的 有色金属行业ROE排名居前，而周期行业中的房地产行业ROE较低。有色金属行业中，工业金属、贵金属的ROE水平较高，为有色金属整体ROE水平提供了支撑。家用电器行业中，受到出海需求增长，以及国补政策下的更新需求拉动，叠加竞争环境改善，白色家电行业ROE水平较高。 与2024年年报相比，2025年各申万一级行业ROE变动不一。从边际变化看，2025年有12个一级行业ROE水平出现提升。其中，有色金属行业