系列点评八十：产销同环比改善 新能源稳步向上

评级及分析师信息 公司发布8月产销快报：长城汽车批发销量11.4万辆，同比+29.3%， 环 比+4.6%。1-8月 累 计 批 发74.2万 辆 ， 同 比+4.8%； 哈弗品牌8月批发销量6.7万辆，同比+32.0%，环比+5.6%。1-8月累计批发42.2万辆，同比+5.4%； WEY品牌8月批发销量0.6万辆，同比+81.8%，环比-15.5%。1-8月累计批发3.0万辆，同比+8.2%； 皮卡8月批发销量1.7万辆，同比+9.5%，环比+7.6%。1-8月累计批发13.5万辆，同比+7.3%； 欧拉品牌8月批发销量1.0万辆，同比+11.4%，环比+0.9%。1-8月累计批发6.8万辆，同比-12.3%； 坦克品牌8月批发销量1.5万辆，同比+46.6%，环比+8.8%。1-8月累计批发8.6万辆，同比+12.9%。 分析判断: ►新能源逐月提升产销同环比改善 新能源转型加速，产销持续攀升。公司8月产量达11.7万辆，同比+32.9%，环比+5.7%，1-8月达75.8万辆，同比+5.7%。长城汽车8月批发销量11.4万辆，同比+29.3%，环比+4.6%。1-8月累计批发74.2万辆，同比+4.8%。8月新能源车型达到2.6万辆，同比+119.8%，环比-9.1%，占比达到23.1%；其中哈弗0.7万辆，欧拉1.0万辆，魏牌0.6万辆，坦克0.3万辆。今年以来，哈弗枭龙Max、魏牌蓝山、坦克500Hi4-T等新能源产品密集推出，我们看好长城全面发力新能源后，保持 终端销售的稳步推进。 1.【华西汽车】长城汽车（601633.SH）2023H1：23Q2业绩环比改善新能源快速增长2023.08.31 2.【华西汽车】长城汽车（601633.SH）7月销量点评：产销同比改善新能源持续高增2023.08.06 3.【华西汽车】长城汽车（601633.SH）业绩预告点评：Q2盈利向好新能源边际向上2023.07.15138297 ►新品持续发力公司回归主航道 1）哈弗品牌：哈弗8月批发销量6.7万辆，同比+32.0%，环比+5.6%。1-8月累计批发42.2万辆，同比+5.4%；其中哈弗新能源8月批发销量0.7万辆。哈弗产品方面，8月21日，新哈弗H5正式上市，定价区间12.3-15.8万元，提供两种动力组合共6款车型；8月25日，新能源越野SUV哈弗猛龙开启预售，将于9月上市，预售10日累计订单已超1.0万辆，欲以“1.5T+Hi4+后桥差速锁”配置抢占越野SUV市场份额。 2）WEY：WEY牌8月批发销量0.6万辆，同比+81.8%，环比-15.5%。1-8月累计批发3.0万辆，同比+8.2%；其中，魏牌蓝山DHT-PHEV，上市以来累计销量达到2.2万辆。新品方面，魏牌高山新能源MPV于8月下旬开启预定，将在下半年上市，高山DHT-PHEV配备智能电动四驱系统，纯电续航150km。 同时，魏牌新拿铁DHT-PHEV将在9月上市。随着新品上市，行业beta向上，我们看好魏牌销量逐步提升。 3）欧拉品牌：欧拉品牌8月批发销量1.0万辆，连续4个月销量破万，同比+11.4%，环比+0.9%。1-8月累计批发6.8万辆，同比-12.3%。欧拉品牌加速升级，通过营销行为聚焦女性市场，响应用户需求，驱动销量向上。新品方面，2023款好猫和好猫GT尊荣型于8月20日上市，搭载长城汽车自研高性能永磁同步电机，可实现最大功率135kW和峰值扭矩232N·m，性能逐步优化。 4） 皮 卡 ：皮卡8月批发销量1.7万辆，同比+9.5%，环比+7.6%。1-8月累计批发13.5万辆，同比+7.3%；其中，长城炮8月销售1.2万辆，同比+12.5%，累计36个月销量过万，蝉联皮卡销量冠军。新车型方面，8月2023款黑弹正式上市定价25.9万元，新增高阶智能驾驶辅助系统，实现“内饰升级、动力升级、智能安全升级”。 5）坦克：坦克品牌8月批发销量1.5万辆，同比+46.6%，环比+8.8%。1-8月累计批发8.6万辆，同比+12.9%。坦克500家族销售0.6万辆，同比+96.4%，其中坦克500 Hi4-T销售0.3万辆，总订单量累计已超1.0万辆。新车型方面，8月坦克400Hi4-T正式预售定价28.5万元-29.5万元，采用2.0T+9HAT动力组合，搭配P2电机，达300kW综合功率和750N·m综合扭矩，性能极佳，整体性价比优越。 ►新能源加速出海全球生态布局 海外销量稳健，新能源出口提速。2023年8月，公司海外批发销量3.1万辆，同比+100.0%，环比+13.8%。2023年1-8月累计出口18.2万辆，同比+95.6%。据长城公众号显示，产品方面，欧拉好猫、哈弗H6 HEV和坦克500HEV等多款车型，在巴西、越南、印度尼西亚等多个海外市场实现上市。渠道方面，8月长城汽车在巴西第30家店面于贝洛奥里藏特正式开业，实现渠道快速布局。 投资建议 公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开 启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清 晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计2023-2025年营 业 收 入 为1,635.3/2,148.5/2,517.0亿 元 ， 归 母 净 利润为53.8/74.1/98.5亿元，对应EPS为0.6/0.83/1.11元，对应2023年9月5日收盘价26.93元/股PE为44.6/32.3/24.3倍，维持“买入”评级。 风险提示 缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。