23年半年报点评：Q2境内修复显著，Q3值得期待

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锦江酒店2023年半年报及业务分析

主要财务概览

• 总股本：1070百万股
• 流通股本：914百万股
• 市场价格：40.0元
• 流通市值：分别计算得出36580百万元和42,823百万元

绩效与估值

• 营业收入：2021年至2025年预测分别为11339百万元、11008百万元、14490百万元、15213百万元和16091百万元。
• 归母净利润：预测从2021年的100.6百万元增长至2025年的2336.4百万元。
• 每股收益：从2021年的0.09元增长至2025年的2.18元。
• P/E：从2023年的30.3倍增长至2025年的18.3倍。
• P/B：从2.6增长至2025年的2.3倍。

主要业务亮点与挑战

• 境内业务：上半年ADR提升驱动境内RevPAR修复至疫情前水平，OCC略有滞后。经济型酒店和中端酒店的RevPAR、OCC和ADR均实现了正向修复。
• 境外业务：受欧洲人力成本上升和海外加息影响，财务费用高企，导致境外酒店业务亏损增加。
• 财务预测调整：考虑到海外加息的不确定性及管理费率的折让，盈利预测有所下调，但仍维持“增持”评级。

业绩与指引

• 2023H1业绩：总收入同比增长32.2%，净利润略有低于预期，主要受境外业务亏损增加影响。
• Q3指引：预计2023Q3境内整体平均RevPAR为2019年的115%-120%，展现出积极的复苏趋势。
• 风险提示：包括宏观经济波动、服务质量与品牌风险、竞争加剧以及管理费率下降等。

总体评价

锦江酒店在2023年上半年实现了显著的境内业务复苏，特别是在ADR的提升上表现突出，超过疫情前水平。尽管面临境外业务的挑战，如财务费用的增加和欧洲人力成本上升，但通过积极的指引和调整策略，公司预计第三季度的RevPAR弹性有望释放，支撑其业绩增长。随着宏观经济的逐步恢复和市场需求的增强，锦江酒店的业务前景被看好，维持“增持”评级。