2023年中报点评：公募业务收入稳定，投资收益明显改善

公募业务收入稳定，投资收益明显改善 ——广发证券(000776)2023年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 发布日期：2023年09月05日 2023年中报概况:广发证券2023年上半年实现营业收入132.38亿元，同比+4.20%；实现归母净利润45.38亿元，同比+8.11%。基本每股收益0.56元，同比+1.82%；加权平均净资产收益率3.84%，同比-0.06个百分点。2023年半年度不分配、不转增。 点评：1.2023H公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。2.代理股票交易量份额保持稳定，代销规模及保有规模均实现增长，经纪业务手续费净收入同比-6.79%。3.股权融资规模同比实现增长，债权融资规模增幅明显，投行业务手续费净收入同比+8.03%。4.券商资管规模延续下降趋势，公募基金业务收入贡献稳定，资管业务手续费净收入同比-5.23%。5.固收自营取得较好投资业绩，量化自营投资取得较好收益，投资收益（含公允价值变动）同比+198.88%。6.两融余额份额稳定，质押规模小幅回升，利息净收入同比-14.68%。 投资建议:报告期内公司代理股票交易量份额保持稳定，代销规模及保有规模均实现增长，经纪业务手续费净收入下滑幅度相对较小；投行业务处于放量周期，手续费净收入逆势增长；固收自营及量化自营均取得较好收益，投资收益明显改善；公募基金业务领跑行业。预计公司2023、2024年EPS分别为1.06元、1.17元，BVPS分别为15.12元、15.99元，按9月4日收盘价15.35元计算，对应P/B分别为1.02倍、0.96倍，维持“增持”的投资评级。 资料来源：中原证券 相关报告 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 《广发证券(000776)年报点评：自营承压，投行回归正轨，公募保持韧性》2023-04-06 《广发证券(000776)中报点评：自营高度承压、投行回归常态、公募保持领先》2022-09-05《广发证券(000776)年报点评：大资管业务增势强劲，投行业务已正常开展》2022-04-13 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 广发证券2023年中报概况： 广发证券2023年上半年实现营业收入132.38亿元，同比+4.20%；实现归母净利润45.38亿元，同比+8.11%。基本每股收益0.56元，同比+1.82%；加权平均净资产收益率3.84%，同比-0.06个百分点。2023年半年度不分配、不转增。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）占比显著提高 2023H公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为22.8%、2.2%、31.6%、13.0%、22.2%、8.1%，2022年分别为25.4%、2.4%、35.6%、16.3%、8.8%、11.5%。 2023H公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比显著提高。 2.代理股票交易量份额保持稳定，代销规模及保有规模均实现增长 2023H公司实现经纪业务手续费净收入30.22亿元，同比-6.79%。 报告期内公司代理股票基金交易量9.83万亿（双边统计），同比-1.53%；其中代理股票交易量8.40万亿，同比-4.15%，市场份额3.77%，较2022年底-0.01个百分点。 报告期内公司代销各类金融产品合计3036.19亿元，同比+8.15%。截至报告期末，公司代销金融产品保有规模较2022年底+9.17%。根据中国证券投资基金业协会的统计，公司 23Q2代销的非货币市场公募基金保有规模在券商中位列第3位，较22Q4持平。 期货经纪业务方面，报告期内广发期货实现营业收入5.90亿元，同比-52.19%；实现净利润1.96亿元，同比+33.75%。 3.股权融资规模同比实现增长，债权融资规模增幅明显 2023H公司实现投行业务手续费净收入2.96亿元，同比+8.03%。 股权融资业务方面，报告期内公司完成股权融资主承销金额81.78亿元，同比+8.55%。其中，完成IPO主承销金额20.33亿元，同比+45.21%；完成再融资主承销金额61.45亿元，同比持平。根据Wind的统计，截至2023年9月4日，公司IPO项目储备20个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第12位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销金额925.87亿元，同比+39.67%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 4.券商资管规模延续下降趋势，公募基金业务收入贡献稳定 2023H公司实现资管业务手续费净收入41.88亿元，同比-5.23%。 券商资管业务方面，截至报告期末，广发资管资产管理总规模为2161.15亿元，较2022年底-20.31%。其中，集合、单一、专项资管规模分别为1583亿、518亿、60亿，较2022年底分别-523亿、-21亿、-6亿。根据中国证券投资基金业协会的统计，23Q2广发资管的私募资产管理月均规模排名第8位，较2022年底-1位。报告期内公司全资子公司广发资管实现营业收入2.37亿元，同比+6.26%；实现净利润0.81亿元，同比+601.57%。 公募基金业务方面，截至报告期末，公司控股子公司广发基金（持股54.53%）管理的公募基金规模为13199.59亿元，较2022年底+5.62%；剔除货币市场型基金后的规模合计7177.88亿元，较2022年底+1.77%，排名行业第3位，较2022年底持平。报告期内广发基 金实现营业收入43.36亿元，同比+10.26%；实现净利润12.15亿元，同比+21.28%。 公司参股的易方达基金（持股22.65%）管理的公募基金规模为17298.33亿元，较2022年底+9.98%；剔除货币市场型基金后的规模合计10388.39亿元，较2022年底+1.30%，持续排名行业第1位。报告期内易方达基金实现营业收入61.85亿元，同比-9.46%；实现净利润16.17亿元，同比-6.31%。 私募基金业务方面，报告期内公司全资子公司广发信德聚焦布局生物医药、智能制造、企业服务等行业。截至报告期末，广发信德管理基金总规模超150亿元，较2022年底持平。报告期内广发信德实现营业收入2.17亿元，同比+31.58%；实现净利润0.75亿元，同比-1.52%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 5.固收自营取得较好投资业绩，量化自营投资取得较好收益 2023H公司实现投资收益（含公允价值变动）29.38亿元，同比+198.88%。 权益类自营业务方面，报告期内公司坚持价值投资思路，运用定增、雪球等多策略投资工具，根据市场波动较好地控制了仓位。 固收类自营业务方面，报告期内公司较好地控制了债券投资组合的久期、杠杆和投资规模，抓住了市场的结构性机会，取得了较好的投资业绩。 股权衍生品销售及交易业务方面，期末公司场外衍生品市值约1685.51亿元，较2022年底-1.96%。报告期内公司做市及量化自营投资较好地抓住了市场波动带来的交易机会，取得了较好的收益。 另类投资业务方面，报告期内公司全资子公司广发乾和聚焦布局先进制造、医疗健康、新消费、硬科技、软科技、特殊机会投资等几大领域，新增投资金额6.92亿元。报告期内广发乾和实现营业收入2.36亿元，实现净利润1.46亿元，同比大幅扭亏为盈。 6.两融余额份额稳定，质押规模小幅回升 2023H公司实现利息净收入17.26亿元，同比-14.68%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为854.21亿元，较2022年底+2.89%；市场占有率5.38%，较2022年底-0.01个百分点。 股票质押式回购业务方面，截至报告期末，公司通过自有资金开展场内股票质押业务余额为107.88亿元，较2022年底+12.04%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 投资建议 报告期内公司代理股票交易量份额保持稳定，代销规模及保有规模均实现增长，经纪业务手续费净收入下滑幅度相对较小；投行业务处于放量周期，手续费净收入逆势增长；固收自营及量化自营均取得较好收益，投资收益明显改善；公募基金业务领跑行业。 预计公司2023、2024年EPS分别为1.06元、1.17元，BVPS分别为15.12元、15.99元，按9月4日收盘价15.35元计算，对应P/B分别为1.02倍、0.96倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一