德意志银行大洋洲澳大利亚战略澳大利亚股票策略日期2016年6月27日策略更新英国脱欧和澳大利亚股市蒂姆·贝克（Tim Baker）战略家(+61) 2 8258-1376约瑟夫·金研究助理（+61）2 8258-2303英国脱欧回荡全球英国脱欧公投为市场注入了巨大的动荡，而且这种趋势似乎可能会持续下去。我们的感觉是市场并没有为此而定位-相反，它被视为一长串尾部风险中的另一个。鉴于英国退欧的可能性很大，我们于4月发布了有关英国脱欧的潜在影响，并于5月削减了英国的敞口。在此报告中，我们更新和扩展了我们的分析。根据数据库分析师的说法，可能的宏观影响是什么？英国的GDP增长预测已减半-预计2017年仅增长1％。英镑/美元已经比6月的一半平均水平下降了7％，预计到年底还会再下降15％。预计英格兰银行将降息并可能重启量化宽松。全球各地的利率都将降低-美国10年期国债的交易价格约为1.25％。对澳大利亚有什么影响？在市场级别：最近几个月我们一直在强调，由于政策不确定性上升，全球PE比率过高。现在，这种情况开始引起人们的关注，澳大利亚陷入了困境。特别是在澳大利亚，本益比为15¼x，比我们的公允价值估计低5％。但当政策不确定性加剧时，2012年的市盈率比公允价值低10％以上。–恢复到这些不确定性水平将意味着至少还有5％的下行空间。在部门从层面上讲，英国退欧对英国/欧洲的戏剧，资源（对全球增长造成打击）和金融（对市场的错位）具有负面影响。最好掩盖防御，收益和国内风险。我们的模型组合包括：AGL，APA，Healthscope，悉尼机场，Vocus和数个住房市场（请参阅第8页）。在股票从水平上看，最大的影响可能来自货币换算，尽管疲软的经济状况/较低的利率也会带来压力。在澳大利亚上市公司中，CYBG和亨德森在英国的敞口最大。 GBST，3PL和Iress等小型股也受到高度关注。在大盘股中，Computershare，QBE，Flight Center和Treasury Wine对英国均具有中等影响力（请参阅第2页）。我们还列出了对欧洲大陆有中等曝光度的公司-参见第4页。德意志银行/悉尼德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。市场研究 2016年6月27日澳大利亚股票策略页面PAGE2德意志银行/悉尼图1：英国脱欧对澳大利亚股票的潜在影响，按估计的收益影响顺序列出资料来源：公司数据，德意志银行英国退欧对澳大利亚上市股票的潜在影响股票类型英国近似敞口澳元对潜在收益的影响用于金融服务企业的GBST（GBT）软件收入的45％，以及大量的AUD费用25％以上的收入，主要来自较低的英镑汇率，但也受到客户项目延期的影响3PL学习（3PL）教育软件的收入占总收入的23％，占总收入的10-15％，主要来自较低的英镑去学校针对财务计划人员的Iress（IRE）软件某些AUD费用CY16F中27％的未计利息，税项，折旧及摊销前的利润5-10％-主要来自较低的GBP，但也有一些来自客户不转向新产品导致收入下滑Computershare（CPU）注册业务的息税前利润的15％。现金的37％暴露于英国利率的余额。QBE（QBE）保险单收入的12％（占收入的40％QBE在欧洲的曝光）国库酒庄葡萄酒生产商收入的5％，但是3-5％，来自较低的英镑，较低的市场活动和较低的利率3-5％，来自较低的英镑，较低的经济约束性保费增长和较低的利率3-4％-英镑走低且澳元没有自然对冲（TWE）费用（澳元）费用。需求也有所减弱。飞行中心（FLT）公司的旅行社，收入的15％至3-4％，来自较低的英镑，且低于预期的需求和零售Ansell（ANN）手套，医疗用品占收益的5％，但亚洲货币成本英镑下跌和经济疲软导致2-3％麦格理（MQG）金融服务收入的5-10％至2-3％，主要来自较低的英镑和疲软的市场Ramsay（RHC）医院运营商的息税折旧摊销前利润的10％〜2％，较低的英镑Brambles（BXB）托盘，用于快速移动消费品来自较低的英镑和经济疲软的收入的1-2％的8％Sonic（SHL）病理学运营商5-7％，息税折旧摊销前利润1-2％，较低的GBP耳蜗（COH）助听器约占收入的5％，但费用（澳元）Resmed（RMD）睡眠疗法约占收入的5％，但费用（澳元）CSL（CSL）等离子收入的5％，但以欧元和美元为单位1-2％，较低的1-2％，较低的1-2％，较低的GBP食品，饮料，烟草保健用品的Amcor（AMC）包装收入的5％〜1％，主要来自较低的英镑未发现的库存：亨德森（HGG）投资管理60％以上的资产英国的管理CYBG（CYB）银行业务收入的100％韦斯特菲尔德（WFD）零售物业发展资产的30％租赁（LLC）房地产开发收益的20％ 2016年6月27日澳大利亚股票策略德意志银行/悉尼页面PAGE3股价表现。 vs ASX20012m前向PE相对 至目前的过去PE-成长率1m3m年初至今5年每股收益比让AGLAGL能源150x4。6倍购买所有贵族201倍2。0x购买安培安培133倍2。0x购买预约定价安排APA集团37。7倍43。7倍购买必和必拓必和必拓33。7倍0。8倍保持BLD波拉尔152倍1。5倍购买CBA英联邦银行129倍2。4倍保持企业社会责任企业社会责任11。3倍-1。7倍购买FBU弗莱彻大厦127倍1。0x购买HSO健康观察218倍2。2倍购买HVN哈维·诺曼14。3倍1。5倍购买IPLIncitec枢轴11。5倍0。8倍购买LNK链接23。7倍1。0x不适用保持职业安全与卫生石油搜索38。1倍1。7倍购买前列腺激素协议16。9倍1。6倍保持里约热内卢力拓212倍0。8倍购买RMD重塑221倍2。6倍保持SGP斯托克兰159倍2。4倍SGR明星娱乐17。4倍1。3倍购买申通快递桑托斯34。9倍0。8倍购买太阳Suncorp122倍1。8倍购买SYD悉尼机场49。8倍4。5倍购买挥发性有机物声音212倍1。2倍购买白细胞西太平洋银行11。6倍2。3倍购买WES西农16。9倍1。9倍保持投资组合中位数16。9倍1。7倍市场153倍1。7倍每股收益增长FY15 FY16F FY17F FY18FEPS动量3m ∆ in3百万美元EPS 1千2百万美元前修订版12m FWD divktD B帽分析员（十亿美元）评级人气（百分位数）资料来源：IBES，Datastream，Bloomberg Finance LP，德意志银行图13：最近的《澳大利亚股权策略》出版物清单16年6月10日亚太地区仍在等待收益以释放价值，澳大利亚居中 http：// pull。db-gmresearch。com / p / 887-2F5D / 93069286 / 0900b8c08b21160d。pdf 16年6月6日贝克的新一打-13张图表为国内周期带来希望 http：// pull。db-gmresearch。com / p / 1278-B01A / 57429445 / 0900b8c08b211cf8。pdf 16年5月31日。一些值得关注的领域 http://pull.db-gmresearch.com/p/886-BAB1/46688719/0900b8c08b211b7f.pdf 16年5月17日当前建议购买图2：可能受到英国退欧影响的股票的关键指标 2016年6月27日澳大利亚股票策略页面PAGE4德意志银行/悉尼指数英国脱欧暴露的股票与市场，总回报图3：考虑到4月和5月的公司业绩，英国脱欧暴露的股票可能会进一步下跌EPS动量*截至2002年9月9日的新建议结构每股收益300万12mktD B人气度当前过去2015财年FY16F FY17F FY18F12m FWD修订版前锋 http://pull.db-gmresearch.com/p/1243-CCAF/58428341/0900b8c08afcffc2.pdf 16年4月8日帽（十亿美元）持有，目标价格变动AUD29.00 Paul-D Young评分（％ile）11011010510510010095959090Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16注意：数据截至6月24日星期五。资料来源：IBES，Datastream，Bloomberg Finance LP，德意志银行注意：数据截至6月24日星期五。英国脱欧暴露的股票指数是使用其成分的平均加权平均值计算的。来源：Datastream，德意志银行年初至今1m 3m6年 http://pull.db-gmresearch.com/p/1254-5F5B/36190709/0900b8c08b0a2678.pdf 16年4月12日英国退欧对澳大利亚股票意味着什么？英国脱欧GBT英国标准时间-8% 2% 29%15.4倍8%31%-16%35%12%12%-1.02.9%0.317.德意志银行和/或其关联公司具有重大的非股权金融权益（其中可能包括债券，可转换债券，信用衍生产品和交易性贷款），其对以下发行人或发行人的总净敞口（s）组，金额超过2500万欧元。51%3PL3P学习-31% -53% -64%悠闲休闲-37%36%-42%10%32%-33%-1.00.0%0.1（截至2016年6月27日）1%爱尔兰伊雷斯-7% -5% 12%美国监管机构要求的重要披露11%4%11%13%1%4%-1.04.5%1.517.德意志银行和/或其关联公司具有重大的非股权金融权益（其中可能包括债券，可转换债券，信用衍生产品和交易性贷款），其对以下发行人或发行人的总净敞口（s）组，金额超过2500万欧元。68%中央处理器电脑共享-1% 0% -12%最后价格-12%1%5%8%1%2%-1.03.7%5.317.德意志银行和/或其关联公司具有重大的非股权金融权益（其中可能包括债券，可转换债券，信用衍生产品和交易性贷款），其对以下发行人或发行人的总净敞口（s）组，金额超过2500万欧元。37%合格教育局合格教育局-6% 1% -10%可根据要求提供其他信息9%7%15%11%14%-1%-0.26.0%16.017.德意志银行和/或其关联公司具有重大的非股权金融权益（其中可能包括债券，可转换债券，信用衍生产品和交易性贷款），其对以下发行人或发行人的总净敞口（s）组，金额超过2500万欧元。60%TWE国库酒庄-5% -1% 17%24.0倍18%8%19%11%10%8%0.32.8%7.2（截至2016年6月27日）80%FLT飞行中心-1% -28% -19%12.1倍-10%-2%8%8%8%-10%-1.05.0%1.8（截至2016年6月27日）71%人工神经网络安塞尔3% 4% -10%13.6倍-2%12%7%6%9%0%-0.33.2%3.0（截至2016年6月27日）25%MQG麦格理集团2% 7% -11%11.8倍0%27%15%7%4%2%0.36.3%26.117.德意志银行和/或其关联公司具有重大的非股权金融权益（其中可能包括债券，可转换债券，信用衍生产品和交易性贷款），其对以下发行人或发行人的总净敞口（s）组，金额超过2500万欧元。73%RHC拉姆齐医疗保健1% 10% 5%26.7倍26%22%17%13%12%3%-1.02.0%9.2（截至2016年6月27日）62%BXB荆棘-1% -1% 9%美国监管机构要求的重要披露21%-3%8%11%12%2%1.03.4%19.917.德意志银行和/或其关联公司具有重大的非股权金融权益（其中可能包括债券，可转换债券，信用衍生产品和交易性贷款），其对以下发行人或发行人的总净敞口（s）组，金额超过2500万欧元。21%SHL音速医疗1% 10% 20%18.6