PVC期货九月展望：旺季考验预期兑现情况，关注逻辑切换节点

旺 季 考 验 预 期 兑 现 情 况 ， 关 注 逻 辑 切 换 节 点 作者：金果实联系方式：020-88818045 从业资格：F3083706投资咨询资格：Z0019144 2023-09-03 指标与观点 观点回顾 八月月报观点 八月周报观点汇总 2023.8.6：宏观上市场对宏观预期持积极态度，但周内整体氛围转弱，商品有所回落。PVC端供需矛盾不突出，上游开工提振，需求伴随订单走强及部分“买涨”，社库基本持平。厂库的去化主因出口支持，但上周出口端转弱引发对后续持续性的担忧。整体来看09合约前期持6000-6400区间震荡观点，当前基差处于平水线附近，单边机会已不大，观望为宜。中长线关注内需在政策预期及金九银十下能否有实质提振，PVC整体社库+厂库同比压力仍存下需警惕现实证伪及估值好转后再度被空配的风险。 宏观上政治局会议后预期乐观，但实质起色仍需看到地产数据变化，当前周度成交环比好转同比压力仍存。PVC基本面看，行业开工率重心较6月中低点已有上移，从上游库存结合预售量来看上游压力有限，或存一定挺价意愿。需求端内需驱动不足，部分下游伴随此轮反弹套保远月，社库去化艰难；海外出口成主要利多驱动，但根据年初看印度连续采买下持续性存疑，出口或成为阶段性利多刺激因素。八月或在旺季预期及弱现实下博弈，暂6000~6400区间操作。 2023.8.13：宏观方面短期政策力度有限，龙头地产或有“暴雷”风险，周五金融数据显现压力，但市场对于后续进一步刺激、存信心。PVC看近期电石价格上涨，但估值未因此遭受明显压制。供应端维持开工提振，需求内需一般，预期强于现实；海外需求或将告一段落，北美装置复产、印度此轮释放后或透支未来部分需求。总体看当前供需边际转弱，强预期与弱现实交织局面下短期或维持6000-6400区间，单边观望。 2023.8.20：宏观方面存较多不确定性，从地产数据来看压力仍较大，但市场对于后续进一步刺激、经济周期性好转存信心。PVC产能利用率小幅下降，内需驱动不足而前期亮眼的出口驱动已明显转弱。库存环比维持去化，结合季节性看当前供需矛盾有限。短期在出口驱动转弱但“金九银十”预期接力的阶段盘面6050-6350震荡为主，建议观望。中期在过剩格局下关注库存止降节点，结合届时宏观判断试空机会。 2023.8.27：PVC产能利用率小幅提升，需求端前期亮眼的出口驱动已明显转弱，内需预期强于现实。库存环比维持去化，结合季节性看当前供需矛盾有限。短期在出口驱动转弱但“金九银十”预期接力的阶段盘面6050-6350震荡为主，主力合约似有进一步突破向上趋势，短期建议观望。中期在过剩格局下关注库存止降节点，结合届时宏观判断试空机会。 目录 行情回顾聚氯乙烯进出口聚氯乙烯供需及库存原料及其产业链相关品01020304 一、行情回顾 主力合约走势回顾 ➢截至9月1日，国内PVC市场价格上涨，点价货源价格优势消失，市场内现货一口价成交为主。下游采购积极性不高，部分套保商接货，现货市场交投气氛偏淡。 ➢5型电石料，华东主流现汇自提6230-6300元/吨，华南主流现汇自提6280-6360元/吨，河北现汇送到6130-6200元/吨，山东现汇送到6180-6250元/吨。 盘面贴水运行、注册仓单近五年高位 二、原料及其产业链相关品 兰炭：企业利润承压，煤价坚挺下价格或稳中偏强 电石 ➢截止8月31日，乌海地区主流出厂价格在3250元/吨。电石厂利润明显走强至225元/吨。行业开工率小幅提升至72.63%。 ➢进入九月后，电石开工呈现提升状态，停产电石炉陆续出现点炉情况，供应有所好转。同时PVC检修亦有限，特别是外采电石PVC企业整体需求有提升预期。预计电石对PVC价格仍有支撑作用。 烧碱：厂库延续去化，现货小幅提涨 三、聚氯乙烯供需 ➢1-8月产量累计1501万吨，同比2022年略低高3万吨。从整体开工率看6月中旬的开工率为阶段性低点。 ➢截至8月31日，PVC整体开工负荷率74.02%，环比下降0.43个百分点；其中电石法PVC开工负荷率73.47%，乙烯法PVC开工负荷率75.69%。 利润：外采电石法仍亏损，关注电石引发的利润“分化” ➢据资讯商信息，终端新开工及销售数据偏差，PVC制品企业订单增长不足，且制品库存充足，对PVC需求疲软。 ➢在宏观政策积极驱动下PVC价格偏强运行，进入四季度“金九银十”将逐步验证预期，若需求难有效带动库存去化，盘面或有恐高。 房地产：30大中城市商品房成交面积同比处于偏低水平 7月房地产开发资金环比走低，同比近五年偏低 地产7月累计同比数据普遍偏弱，保交楼下竣工尚可 生产企业库销 ➢厂库止降转为累库，截至9月1日，厂库在36.36万吨，环比累积0.53万吨，同比略低于2022年同期。 ➢当 前PVC生 产 企 业 预 售量 延 续 回 落，至60.96吨，处于近五年新高水平，结合上游厂家库存看上游压力逐步增加但仍有限。 PVC库存:社库+厂库去化有放缓，同比高于22年当期 四、聚氯乙烯进出口 进出口：近两年出口给予支撑，印度需求韧性较强 外盘报价：亚洲市场价格下跌 ➢亚洲PVC市场价格下调，CFR中国在860美元/吨，东南亚在870美元/吨，CFR印度价格在860美元/吨。当前天津港报成交价在790-800美元/吨附近。估算出口利润回落至+120元/吨。 ➢前期出口放量，部分上游低价出售。近期集中出口阶段性“告一段落”，且伴随北美装置重启及印度前期集中采买后似透支后续需求。从人民币贬值看利好出口，但同时也加剧了海外市场的观望情绪。 铺地制品出口基本持平，同比近两年仍偏低 美国地产：住房购买力指数处低位，谨慎看待后续制品需求 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ THANKS