PVC月报：考验需求旺季兑现情况

PVC月报考验需求旺季兑现情况 黄桂仁电话：0769-22112875从业资格号：F3032275投资咨询从业证书号：Z0014527 2023-09-03星期日 1、主要观点： 8月PVC市场整体表现为先抑后扬，上半月下跌，下半月反弹，收盘价格环比7月小幅收跌，仍受年内价格高点压制。从基本面来看，8月上游装置检修环比减少，不过由于部分企业受到原料电石不足扰动降负荷，整体开工率有小幅下降，产量环比维持平稳，同比增加。预计9月份上游企业常规检修进一步减少，供应有回升预期。新增产能方面主要关注陕西金泰60万吨产能在四季度投产进度。进出口方面，由于自7月开始美国和东北亚PVC装置集中检修，外销货源有所减少，中国进口量出现一定下降，而外贸出口接单好转，特别是向印度、越南、孟加拉等南亚和东南亚地区的出口有所增加，8月份出口签单持续活跃。不过进入9月印度提前备货完成需求放缓，预计出口将走弱。内需方面8月制品企业开工环比有所提升，关注金九银十旺季表现。近期房地产政策面利好不断释放，关注房地产销售端数据是否回暖。8月社会库存震荡小幅下行走势，不过绝对值仍处于高位。成本方面8月电石价格持续上行，乙烯氯乙烯价格也受原油价格强势带动，V估值驱动偏强。总体来看，供需面现实端虽还未有明显改善，但需求旺季来临，供需有向好预期，成本支撑利多，政策面强预期犹在，商品整体中线趋势偏强，V自身技术面也形成一定突破。给予V进一步反弹空间判断。力期高位震荡 2、操作建议： 操作上中线仍以回调偏多交易为主，V2401多单逢高减仓持有，中线支撑参考6150，上方压力区间参考6700-7000，可买入持有偏虚值看跌期权保护。 3、重要监测点： 下游需求；社会库存；黑色系走势；上游开工；电石、原油价格 PVC市场解析 一、行情回顾 2023年8月PVC市场整体表现为先抑后扬，上半月下跌，下半月反弹，收盘价格环比7月小幅收跌，仍受年内价格高点压制。但均价明显回升，华东地区现货价格环比涨幅4.67%，同比下降7.84%。现货市场低价成交放量，终端刚需拿货为主。月内PVC价格驱动因素主要在于成本上行，下游需求有所回升。 二、基本面分析 1、供应 据隆众统计，8月PVC上游生产企业平均开工率为73.0%，环比降0.11%，同比增加0.87%。具体到产量来看，8月国内PVC产量189.97万吨，环比减少0.51%，同比增加6.66%。1-8月累计产量1488.56万吨，同比减少0.39%。其中8月电石法产量142.91万吨，环比增加2.88%，同比增加3.31%，1-8月累计产量1115.35万吨，同比减少6.60%。8月乙烯法产量47.06万吨，环比减少9.55%，同比增加18.29%，1-8月累计产量373.21万吨，同比增加24.35%。可以看出，PVC乙、电产量结构在改变，电石法产量占比降至75%左右。 从上游检修情况来看，8月国内PVC装置检修涉及产能737万吨/年，环比减少2.38%，同比减少26.3%。预计9月检修产能281万吨，存量供应将有所增加。 从新增产能来看，广西华谊3月份开始量产，福建万华万华已满产，沧州聚隆因原料问题生产不稳定。下半年预计新增主要是陕西金泰的60万吨，推迟至10月投产，整体看对2401月合约压力不大。其他企业均延期至2024年。 2、进出口情况 2022年PVC粉累计进口36.23万吨，同比减少9.04%，整体延续了近年来的低进口量（除 2020年受疫情影响冲高）；2022年PVC粉累计出口196.58万吨，同比增加12.09%。2022年，我国PVC主要销往印度、越南、埃及，俄罗斯和土耳其。 2023年1-7月PVC进口量累计25.49万吨，同比增加44.26%，PVC纯粉进口主要来自美国、中国台湾地区和日本，占比分别为54.0%、17.6%和12.0%；2023年1-7月PVC出口量累计127.2万吨，同比减少10.3%，PVC纯粉主要销往印度、越南和埃及，占比分别为49.3%、4.6%和4.4%。从月度进出口数据分析，7月份开始，美国和东北亚PVC装置集中检修，外销货源有所减少，中国PVC纯粉进口量环比出现一定的下降，而外贸出口接单好转，特别是向印度、越南、孟加拉等南亚和东南亚地区的出口有所增加，支撑单月出口量维持在相对高位。据企业介绍，8月份出口签单持续活跃，加上印度在传统节假日前的集中备货，预计8月份PVC纯粉出口数据将继续保持增长趋势。 从制品出口来看，2023年1月我国PVC地板出口量为37.6万吨，同比下降27.6%；2月出口量为18.0万吨，同比下降48.1%；3月出口量为38.59万吨，同比下降19.01%；4月出口量39.3万吨，同比下降10.2%。5月出口量40.83万吨，同比下降13.70%。6月出口量41.12万吨，同比下降20.29%。7月出口量36.67万吨，同比下降25.54%。1-7月累计出口252.12万吨，同比下降22.86%。7月制品数据再度回落至40万吨下方，显示外需有再度走弱趋势。一方面北美、欧洲等主要消费地在通胀下终端消费能力有所下降；另一方面，越南、印度尼西亚等东南亚国家PVC地板行业快速发展，对中国产品形成一定冲击。而5月之后有少许复苏，总的来看未来国内PVC地板出口较难恢复近几年的高速发展趋势，积极拓展国内需求将成为行业发展的新动力。 3、需求 从宏观层面来看，PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。房地产市场数据在今年2、3月份冲高后，复苏持续承压，7月又出现骤然快速下行走势，居民购房热情降至阶段性新低。根据统计局数据，7月商品房销售面积累计同比跌幅延续扩大趋势，商品房销售额累计同比在7月也再度转负。1-7月份全国商品房销售金额、销售面积累积同比分别为-1.5%、-6.5%，较1-6月分别减少2.6个百分点、1.2个百分点。1-7月新开工面积累计同比为-24.5%，降幅较6月份扩大0.2个百分点。以可比口径调整计算，7月单月新开工面积同比为-25.9%，较6月份跌幅收窄4.4个百分点，但跌幅仍然较大。 保交楼背景下竣工表现仍然较好，是地产指标中的唯一亮点。1-7月竣工面积累积同比20.5%，增幅较1-6月份提升1.5个百分点。以可比口径调整计算，7月份单月竣工面积同比增加33.1%，同比增幅较6月增加16.8个百分点。8月市场依然在低位徘徊，30大中城市成交面积同环比依然呈下跌态势。而此前房企融资“三支箭”重点支持的碧桂园、远洋陷入流动性危机，折射出当前房地产市场的寒意，远超市场预期和想象。 从应对的政策层面来看，7月中央政治局会议指出要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。要加强金融监管，稳步推动高风险中小金融机构改革化险。相较来说会议未提“房住不炒”，整体基调更加积极。8月住建部、人民银行、金融监管总局联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。8月30日，广州市 人民政府办公厅发布《关于优化我市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，优化个人住房贷款中住房套数认定标准：居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。8月30日晚，深圳市住房和建设局、中国人民银行深圳市分行、国家金融监督管理总局深圳监管局发布关于优化深圳市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知。广州对需求端政策宽松，官宣“认房不认贷”，深圳随后跟进宽松，官宣“认房不认贷”。两大一线城市官宣，是部委层面积极表态后地产政策实际落地，能够释放一定改善需求。 总体来看地产销售改善是地产整体复苏的前置指标，只有销售持续改善下才能对地产链有积极影响，才能逐步传导至施工、竣工、拿地、开工，进而拉动建材需求。 而另一大需求方面基建投资2022年为对冲地产下行压力，“适度超前”基建投资，全年基建投资迎来两位数增长。基建投资仍是今年“稳增长”的重要抓手，有力发挥了托底经济的作用。2023年7月基建投资增速大幅下降，全口径当月同比增速大幅下降6.4个百分点至5.3%，为2022年4月以来的单月最低增速，累计增速下降0.8个百分点至9.4%，主要是受到经济修复受阻，地方政府财政收支及债务压力加大，推动基建投资的效率下降，且7月新增专项债发行速度不及预期，另外高温多雨天气拖累了基建进度。不过中长期来看，8-9月基建投资增长动能有望出现反弹。 从下游制品企业开工来看，8月行业开工环比提升1个百分点。下游刚需整体有所改善。 4、库存 据隆众统计，截至8月下旬，国内PVC社会库存46.24万吨，同比增加23.60%。其中华东地区40.05万吨，同比增加27.67%；华南地区6.19万吨，同比增加2.48%。社会库存在上游春检后下行，随后在上游装置恢复，下游需求需求偏弱背景下高位震荡。8月在供需小幅回暖下略微去库，但总体仍在偏高位。截至8月底，PVC企业库存量可产天数5.98天，环比上月减少0.5天，较年初高点大幅下行。 5、估值 自2021年末以来，电石价格重心逐步下移，上游煤炭在国家政策保供稳价背景下，难再现2021年煤超疯行情，电石产业限电等题材炒作也明显减少，行业进入弱周期，从而带动电石法PVC估值明显下移。整个产业链均处于利润不佳的状态，主要原油在于下游需求的弱势与上游的稳价需求。具体来看上半年兰炭价格弱势下行，6月份加速下行，下旬后开始触底反弹。而电石价格1-6月上旬，下跌趋势，随后到7月弱势企稳小幅反弹，8月大幅反弹，电石法利润在7月后期明显反弹减亏，氯碱综合利润相对较好，外采法仍处于亏损。由于PVC来源超七成占比为电石法，因此电石价格下行周期对PVC估值驱动减弱。 6、价差 乙烯法-电石法价差在2020年底及2021年曾出现大幅波动，基差整体波动也类似。主要是在黑色煤化工商品疯涨背景下，基差曾创下近两千元的历史高位。随着政策调控煤价保供稳价，行情波动率下行，基差收窄至±200元的正常水平。而今年以来，基差回落至零下方，对期货弱驱动。中长期来看，自2022年以来PVC新增产能装置以乙烯法为主，以往电石法占比绝对优势的局面有所改变，乙-电价差重心或继续收窄，不过也要注意原油价格的扰动。 三、技术面分析 PVC主力合约震荡突破上行走势，下方支撑线良好，中线趋势回暖。压力上移至年内高点6700一线，支撑6000。 图22 PVC主力合约日K线 四、结论和操作策略 总体来看，供需面现实端虽还未有明显改善，但需求旺季来临，供需有向好预期，成本支撑利多，政策面强预期犹在，商品整体中线趋势偏强，V自身技术面也形成一定突破。给予V进一步反弹空间判断。操作上中线仍以回调偏多交易为主，V2401多单逢高减仓持有，中线支撑参考6150，上方压力区间参考6700-7000，可买入持有偏虚值看跌期权保护。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不