铝月报：低库存低仓单铝价偏好

低库存低仓单铝价偏好 核心观点及策略 ⚫宏观方面，伴随8月底美国经济数据走弱美联储停止加息预期走高，市场暂时风险偏好回升，不过长期高利率维持预期未改，长线海外宏观仍有压力。国内处于经济偏弱+政策持续加力的格局，宏观外紧内松维持。基本面云南复产已至尾声产能上抬，产量紧随其后增长，供应压力可能仍然存在，但铝水比例较高，库存预计不会跟随供应大增，我们更看好库存维持相对低位。消费端光伏和新能源稳定增长，房地产在各项政策拉动下持续弱复苏，家电后续或拖累消费，整体消费短期偏好，长线有压力。整体，铝市场供需双增，鉴于铝水比例高入库少，短期旺季消费大概率环比小增，铝库存及仓单预计持续低位，铝价受其助益短期偏强，盘面Back格局可能进一步扩大。不过铝价上方空间和上行持续时间我们仍然看法较为谨慎。操作上回调介入为主，勿追高。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫预计9月沪期铝主体运行区间在18500-19500元/吨，伦铝主体运行区间在2150-2300美元/吨。 ⚫策略建议：逢低做多，跨期正套 ⚫风险点：美联储持续鹰派、消费不及预期 目录 一、行情回顾..........................................................5二、宏观...............................................................61、海外............................................................................................................................62、国内............................................................................................................................6二、原料成本及利润分析................................................81、铝土矿........................................................................................................................82、氧化铝........................................................................................................................93、电解铝利润..............................................................................................................10三、电解铝供应分析...................................................11四、电解铝需求分析....................................................131、铝加工.......................................................................................................................132、国内终端消费...........................................................................................................133、铝材出口...................................................................................................................14五、行情展望..........................................................16 图表目录 图表1沪铝和LME走势................................................................................................................5图表2沪伦铝比...............................................................................................................................5图表3 LME升贴水.........................................................................................................................5图表4国内现货季节性升贴水.......................................................................................................5图表5欧、美、日GDP增速.........................................................................................................7图表6中国GDP增速.....................................................................................................................7图表7全球主要国家制造业表现...................................................................................................8图表8欧美CPI当月同比...............................................................................................................8图表9国产铝土矿价格.................................................................................................................10图表10进口铝土矿价格...............................................................................................................10图表11中国铝土矿进口季节性表现...........................................................................................10图表12国内外氧化铝价格...........................................................................................................10图表13氧化铝进口季节性表现...................................................................................................11图表14国产氧化铝产能产量.......................................................................................................11图表15氧化铝成本利润...............................................................................................................11图表16电解铝成本利润趋势.......................................................................................................11图表17中国电解铝产量...............................................................................................................12图表18全球（除中国）电解铝产量...........................................................................................12图表19电解铝进口季节性图.......................................................................................................12图表20电解铝库存季节性变化...................................................................................................12图表21铝棒库存季节性变化.......................................................................................................13图表22 LME库存........................................................................................................................13图表23铝加工开工率...................................................................................................................15图表24房地产竣工施工同比增速...............................................................................................15图表25新能源车销量................................