股指期货9月月报：政策面多点发力活跃资本市场，A股震荡反弹尚有空间

政 策 面 多 点 发 力 活 跃 资 本 市 场 ，A股 震荡反 弹 尚 有 空 间 叶倩宁从业资格：F03088416投资咨询资格：Z0016628 作者：叶倩宁联系人：陈尚宇联系方式：020-88818018 2023-09-03 股指8月行情回顾：回调筑底后，蓄力反弹 8月以来，A股市场主要指数高位回调后，震荡筑底，月末开启反弹，累计涨跌幅来看，本轮回调相对均衡，沪深300与上证50指数8月分别累下跌6.21%、5.39%，而中证500与中证1000指数8月累计分别下跌5.73%、6.32%。 上月的宏观经济指标整体低迷，7月消费、投资增速持续放缓；CPI同比下降，但核心CPI显示较强增长，PPI降幅收窄；由于6月季末冲量提前消耗融资需求，7月社融信贷超预期走弱；而货币环境延续宽松，央行降息有望提振下半年实体经济活力。微观来看，8月制造业景气度继续回升至49.7，非制造业景气度有所回落但仍处于荣枯线之上，部分中下游行业利润总额累计同比已有好转迹象，23H1中报显示大部分行业财报业绩营收、利润同比正增。弱势宏观数据同时加速政策出台节奏，8月资本市场、产业政策频出推动指数反弹——LPR非对称调降、股市印花税减半IPO收紧、存量房贷调降、多个城市落实“认房不认贷”、统一全国商业性个人住房贷款最低首付比例下限等相继落地。 股指观点回顾 目录 期货指标01 一、期货指标 期货指标观点 8月市场整体先是高位回调磨底后，月末开启向上反弹，沪深300与上证50指数8月分别累下跌6.21%、5.39%，而中证500与中证1000指数8月累计分别下跌5.73%、6.32%。 期现价差方面，四大期指主力合约基差整体上行，8月IF主力合约期现价差从升水10.60点上行至升水11.53点，IH期现价差从升水7.31点收敛至升水6.14点，IC期现价差从升水0.12点上行至升水3.00点，IM期现价差升水1.59点上行至升水6.30点。 跨期价差方面，8月IF跨期价差（远月-当月）由44.6上行至55点，IH跨期价差（远月-当月）由37.4点缩窄为34.8点，IC跨期价差（远月-当月）由-34.8收敛至-9点，IM跨期价差（远月-当月）由-73.6收敛至-24.4点。 跨品种比值方面，8月四大指数总体呈现回调态势，中证1000/沪深300、中证500/沪深300的期货比值持平、PE比值上升、PB比值前者下降后者持平。 展期方面，对于空头持仓而言，截至本周五IF、IH、IC和IM的最优展期合约分别为2403月合约、2403月合约、2310月合约、2310月合约。IF、IH、IC和IM的最优年化展期成本分别为-2.74%、-2.28%、-0.67%和0.24%。 各期指主力合约走势 8月行业涨跌幅情况：房地产、材料、工业跌幅居前 8月份，Wind一级行业大部分板块均回调，仅通讯服务上涨3.15%；跌幅居前的行业为房地产、材料、工业，分别下跌6.93%、6.92%、6.49%，预计9月政策刺激下，部分顺周期板块如银行、家电等板块上涨空间可期。 四大股指期现价差走势 四大股指期货跨期价差走势 四大股指期货跨品种比值情况 四大股指期货前五席位持仓情况 四大股指期货最优展期成本变化情况 二、宏观经济跟踪 国内高频宏观经济跟踪观点-宏观数据年中触底，政策加速回归在即 宏观：7月CPI、PPI价格指数同比分别下降0.3%、下降4.4%，核心CPI同比上升0.8%，PPI降幅持续收窄，CPI受上年同期高基数拖累但下半年预计回归。7月社融存量同比增速较前放缓至8.9%，其中人民币贷款及其分项下的居民、企业贷款下滑明显，M1、M2剪刀差还处于较高位，货币流入实体经济效率较低。工业企业利润、景气度有所好转恢复，7月工业利润总额累计同比降幅收窄至15.5%，8月制造业PMI为49.7，连续3月上升，非制造业商务活动保持再荣枯线以上。投资端，7月固定资产投资增速整体放缓，固定资产投资完成额累计同比增3.4%，三季度地方专项债加速发行使用有望拉动基建投资；消费端，7月社会零售总额同比增速再放缓至2.50%。对外贸易进出口上月均下降，我国出口金额（美元计价）同比下降12.4%；当月贸易差额为706.2亿美元，对美贸易差额为287.21亿美元。 产业：房地产投资开发仍低迷，主要为“保交楼”推动竣工项，下半年“城中村”改造及首付比例、房贷利率调降后可能边际好转。当前房地产销售量价延续下探，住宅价格方面，8月百城住宅价格指数同比下降0.17%与上月降幅一致，一、二、三线城市住宅平均价格分别为43510、14970与9998，较上月分别下跌0.122%、上涨0.005%、下降0.028%。 汽车生产及消费方面亦趋于弱势，7月中汽协汽车销量较上月下降23.5万辆，同比下降1.37%，环比下降8.98%；7月乘联会汽车销量较上月下降了12.60万辆，同比下降2.72%，环比下降6.65%。 宏观：CPI、PPI-价格指数同比低点，PPI降幅持续收窄 宏观：社融及货币增速-季末冲量提前释放，7月信贷走弱 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 宏观：工业、制造业-工业企业利润边际好转、制造业景气连续回升 宏观：投资、消费-专项债提速有望提振基建投资，社零增速仍弱势 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 宏观：进出口-对外贸易下行期，中美重启贸易对话可能促进出口回升 房地产：房地产开发投资待利好政策发酵，销售量价仍下滑 汽车：汽车销量下滑，新能源系为主要增量 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 三、流动性跟踪 流动性小结-LPR非对称调降，税期银行间流动性稍紧 8月31日，SHIBOR隔夜为1.8650%，较上月末上升1.8个基点；8月31日DR007加权平均利率为2.2983%，较上月末上升0.3184%。 8月，1年MLF利率2.50%，7天逆回购利率为1.80%，较上月分别下降15bp、10bp；8月1年期LPR下降10bp至3.45%、5年期以上LPR利率维持4.2%不变。 8月央行共进行了15740亿元逆回购操作，央行公开市场累计11870亿元逆回购到期，因此8月净投放3870亿元。 市场利率稳中有升，LPR非对称调降 货币市场操作：公开市场8月净投放3870亿元 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ THANKS