股指期货月报：9月PMI重回扩张，市场有望震荡反弹

2023年10月7日 股指期货月报 产业研究中心 9月PMI重回扩张，市场有望震荡反弹 宏观股指研究组 市场回顾：9月市场仍然反复受到国内经济复苏疑虑和海外加息担忧扰动的影响，十年期美债收益率上行、北上资金流出，市场情绪延续弱势、板块涨少跌多。截至9月28日当月，沪深30跌2.01%、上证50跌0.13%、中证500跌0.85%，中证1000跌0.42%；IF跌2.01%、IH跌0.24%、IC跌0.83%，IM跌0.58%。Shibor隔夜利率上行29个基点，DR007下行1.4个基点，银行间市场利率平稳运行。沪深两市资金净流出3339.43亿，主板净流出2237.12亿，创业板净流出921.27亿，两融余额增加约400亿，北上资金净流出约417.56亿元。 股指研究员：刘影从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 宏观基本面：9月官方PMI数据显示制造业需求、出口、价格改善，制造业企业利润仍然需要修复，价格上行主要依靠供给推动，大中小企业的结构性问题改善、中小企业压力缓解，在逆周期调节政策的支持下制造业和建筑业加速修复、服务业需求保持坚挺，预计随着政策进一步的落地，经济有望逐步改善。 观点策略：国内方面，宏观经济方面，9月制造业PMI和服务业PMI均超出市场预期，制造业生产和需求明显改善，大中小企业结构性问题进一步修复，刺激总需求政策落地之后房地产高频销售明显回升，经济托底力度增强，8、9月PMI数据的延续改善进一步夯实了经济底部，四季度有望逐步走出被动去库的磨底阶段，基本面驱动具有边际改善预期。估值方面，经过二、三季度的调整，指数的绝对估值水平位于中低位水平，虽然阶段性来看增量资金的扩容规模有限，但在基本面驱动改善的背景下，国内市场四季度有望随着库存周期走出底部而企稳震荡上行。 更多研报，扫码关注 风险提示：海外加息扰动再起；中美关系；经济修复和政策不及预期 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：9月在政策预期落地之后，市场仍然反复受到国内经济复苏疑虑和海外加息担忧扰动的影响，十年期美债收益率上行、北上资金流出，市场情绪延续弱势，9月指数偏弱运行、板块涨少跌多，其中除了医药生物、银行、机械设备、纺织服饰等板块上涨外，其余板块下跌，传媒、计算机、房地产等板块跌幅居前。截至9月28日当月，沪深30跌2.01%、上证50跌0.13%、中证500跌0.85%，中证1000跌0.42%；IF跌2.01%、IH跌0.24%、IC跌0.83%，IM跌0.58%。 持仓：截至9月28日当月，机构前20会员持有IF、IC、IM净空单由55066手、15602手、9253手分别增加至58479手、22453手、16362手，IH净空单由33790手减少至31147手，IF、IC、IM股指期货净空单数量增加，IH净空单减少。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至9月28日当月，Shibor隔夜利率上行29个基点，DR007下行1.4个基点，银行间市场利率平稳运行。 股市资金面：截至9月28日当月，沪深两市资金净流出3339.43亿，主板净流出2237.12亿，创业板净流出921.27亿，两融余额增加约400亿。外资方面，北上资金净流出约417.56亿元。 数据来源：WIND美尔雅期货 数据来源：WIND美尔雅期货 数据来源：WIND美尔雅期 数据来源：WIND美尔雅期货 二、宏观基本面 9月PMI重回荣枯线上方，经济底部显现。9月30日公布数据显示中国9月官方制造业PMI录得50.2，前值49.7，预期50；中国7月非制造业PMI录得51.7，前值51，预期51.6，9月制造业PMI超出市场预期、重回荣枯线上方，服务业PMI环比增加、略超预期，9月制造业和服务业PMI均处于扩张区间。从制造业PMI指数的分项数据来看，生产指数连续4月位于扩张区间、环比增长0.8，新订单指数继续扩张，显示制造业上游供给和下游需求延续改善态势；出厂价格指数回升至53.5、原材料库存指数环比上行、产成品库存指数位于底部区间震荡，显示目前仍然处于被动去库阶段的磨底阶段；新订单-产成品库存指数环比增加0.8%，经济动能持续改善，下游出厂价格指数和上游原材料购进指 数同步上行但指数差值仍在负值区间，上游价格上涨快于下游，制造业利润等待进一步改善，显示价格上行主要由供给端驱动；美国制造业PMI环比增长、新出口订单上行，出口压力有望缓解。从非制造业PMI数据来看，建筑业改善、服务业较8月改善，虽然服务业增速逐步回落，但总体维持扩张区间，在国庆节旅游服务消费增长预期下，10月服务业PMI有望保持坚挺。从大中小PMI指数来看，大中小PMI指数均环比上行，但中小企业仍位于萎缩区间，经济结构问题等待进一步修复。 综合来看，9月官方PMI数据显示制造业需求、出口、价格改善，制造业企业利润仍然需要修复，价格上行主要依靠供给推动，大中小企业的结构性问题改善、中小企业压力缓解，在逆周期调节政策的支持下制造业和建筑业加速修复、服务业需求保持坚挺，预计随着政策进一步的落地，经济有望逐步改善。 数据来源：WIND美尔雅期货 三、观点和风险 海外方面，国庆长假期间美国主要公布了9月ISM制造业和服务业PMI数据、9月非农就业等重要数据，9月ISM制造业超出市场预期环比回升，服务业虽然回落但仍然位于荣枯线上方运行，9月非农就业超出市场预期，美国制造业转向、服务业保持韧性、核心PCE指数回落、就业市场坚挺，经济数据的韧性支撑高利率水平，十年期美债收益率继续上行、美股先抑后扬、美元指数震荡反弹。中美利差持续扩大、国际资本仍然存在一定的流出压力，但相比上半年出口和利率两方面的压力，在美国制造业回升和中美贸易关系改善预期下、出口压力的缓解利于顺差化，从而缓解资金流出压力。 国内方面，宏观经济方面，9月制造业PMI和服务业PMI均超出市场预期，制造业生产和需求明显改善，大中小企业结构性问题进一步修复，刺激总需求政策落地之后房地产高频销售明显回升，经济托底力度增强，8、9月PMI数据的延续改善进一步夯实了经济底部，四季度有望逐步走出被动去库的磨底阶段，基本面驱动具有边际改善预期。估值方面，经过二、三季度的调整，指数的绝对估值水平位于中低位水平，虽然阶段性来看增量资金的扩容规模有限，但在基本面驱动改善的背景下，国内市场四季度有望随着库存周期走出底部而企稳震荡上行。 投资策略：股指底仓多单继续持有，整体仍然以高抛低吸的渐进式震荡上行思路应对。 风险提示：海外加息扰动再起；中美关系；经济修复和政策不及预期。 美尔雅期货市场部门 北京长虹桥营业部 上海源深路营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室电话：010-84463679 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122）电话：021-51758100 杭州营业部 广州营业部 广东省广州市越秀区广州大道307号富力新天地32楼电话：020-83888366 杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室（310002）电话：0571-89978782 武汉粮油产业部 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022）电话：027-85560597 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022）电话：027-85770425 武汉棉纺产业部 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510（430079）电话：13871147712 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022）电话：027-85733983 上海陆家嘴东路营业部 武汉有色金属产业部 上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室电话：15026938653 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022）电话：15527468522 武汉直销中心 荆州营业部 湖 北 省 荆 州 市 北 京 西 路508万 达 广 场SOHO8楼B815（434000）电话：0716-8220835 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022）电话：027-85750671 黄石营业部 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层A-801室（441000）电话：0710-3472966 湖北省黄石市交通路121号名门世界7楼701-702室（435000）电话：0714-6309781 十堰营业部 宜昌营业部 湖北省宜昌市西陵一路18-1号0007幢1005-1007室（443000）电话：0717-6451518 湖北省十堰市人民北路68号大都会广场写字楼21层（442000）电话：0719-8663190 武汉汉口营业部 武汉武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼B座17层09号（430070）电话：027-87831886 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022）电话：027-85804810 济南营业部 常州营业部 山东省济南市历下区趵突泉北路1号A416室（250011）电话：0531-86085909 常州市新北区高新科技园3-B-302室（213000）电话：0519-81290686 福州营业部 南昌营业部 南昌市青山湖区洪都北大道299号高能金域名都12栋1415室、1416室、1417室、1418室（330077）电话：0791-85225616 福建省福州市鼓楼区东水路55号设计大楼2层（350001）电话：0591-87672777 石家庄营业部 南京营业部 石家庄市中山西路83号东方大厦9层0927室（050000）电话：0311-89103825 南京市玄武区珠江路88号新世界中心A座1515A电话：025-83199982 杭州古玉路营业部 富阳营业部 杭州市西湖区玉古路173号中田大厦21层D座电话：0571-86623280 浙江省杭州市富阳区江滨西大道10号1307室电话：13567133673 莆田营业部 成都营业部 四川省成都高新区吉泰五路88号香年广场T2栋31层2、3号电话：028-65785466 福建省莆田市荔城区中暨艾力艾国际中心3号楼819电话：0594-7968716 泉州营业部 深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道与彩田路交界西南星河世纪大厦A栋1702电话：0755-83203580 泉州市浦西万达广场甲A写字楼4110室电话：0595-22589182 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。