股指期货11月月报：年末财政发力有望提振内需，A股待企稳后反弹

年 末 财 政 发 力 有 望 提 振 内 需 ，A股 待 企稳 后 反 弹 叶倩宁从业资格：F03088416投资咨询资格：Z0016628 作者：叶倩宁联系人：陈尚宇联系方式：020-88818018 2023-10-29 股指观点 股指10月行情回顾：市场调整至情绪冰点后，股指渐进企稳 p中秋国庆长假归来。进入10月，由于海外地缘政治风险上升，加上美债利率创新高，对风险偏好形成压制，叠加外资连续流出，交投情绪跌至冰点。A股市场主要指数一路回调至年内新低，沪指一度失守3000点。临近月末，汇金增持及特别国债增发使得市场信心有所回暖，主要指数止跌反弹，中小盘指数反弹更明显。累计涨跌幅来看，沪深300与上证50指数10月分别累计下跌3.45%、3.68%，而中证500与中证1000指数10月累计分别下跌3.49%、2.67%。 p三季度的各项经济指标总体显示基本面稳步好转，其中尤以消费数据最为亮眼，在假期热点刺激下，社零总额9月同比增长5.5%，较暑假的7-8月增速更上台阶，对GDP同比增长的贡献达到90%以上。由消费传导至工业方面的改善效应体现在PPI降幅持续收窄，同时预示着企业利润的好转，且9月工业企业增加值同比增长4.5%，亦延续了上个月的增速，与制造业PMI回升到50荣枯线一致印证国内生产经营活动随着供需关系改善而缓慢复兴。当前A股走势尚未体现基本面好转，待市场信心进一步恢复后，股指将有望继续回升。 10月行业涨跌幅情况：全行业均回调 p10月份，Wind一级行业全部行业板块均回调，跌幅居前的行业为房地产、通讯服务、能源，分别下跌7.04%、4.98%、4.02%，预计11月将集体向上修复，政策支持下，顺周期板块如有色金属、建材等反弹空间可期。 股指观点回顾 目录 期货指标01 流动性跟踪03 一、期货指标 期货指标观点 p10月市场整体下挫探底，月末有企稳迹象。沪深300与上证50指数10月分别累计下跌3.45%、3.68%，而中证500与中证1000指数10月累计分别下跌3.49%、2.67%。 p期现价差方面，四大期指主力合约基差走势分化，10月IF主力合约期现价差从升水5.87点上行至升水10.61点，IH期现价差从升水2.63点收敛至升水7.49点，IC期现价差从升水0.12点下行至贴水5.03点，IM期现价差贴水4.97点下行至贴水9.68点。 p跨期价差方面，10月IF跨期价差（远月-当月）由46收敛至28.2点，IH跨期价差（远月-当月）由31点缩窄为18.2点，IC跨期价差（远月-当月）由-8.2走阔至-64点，IM跨期价差（远月-当月）由-37.4走阔至-101点。 p跨品种比值方面，10月，中证1000/沪深300、中证500/沪深300的期货比值上行、PE比值下降、PB比值持平。 p10月持仓方面，前5席位持仓为净空头，IF净空头增加了1222手、IH净空头增加了1008手、IC净空头减少了6161手、IM净空头减少了733手。 p展期方面，对于空头持仓而言，截至本周五IF、IH、IC和IM的最优展期合约分别为2403月合约、2403月合约、2312月合约、2312月合约。IF、IH、IC和IM的最优年化展期成本分别为-2.09%、-2.30%、0.90%和1.82%。 各期指主力合约走势 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 四大股指期现价差走势 四大股指期货跨期价差走势 四大股指期货跨品种比值情况 四大股指期货前五席位持仓情况 四大股指期货最优展期成本变化情况 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 二、宏观经济跟踪 国内高频宏观经济跟踪观点-宏观数据三季度总体改善 p宏观：9月CPI、PPI价格指数同比分别持平上月、下降2.5%，核心CPI同比上升0.8%，PPI降幅持续收窄，CPI受食品分项拖累暂且持平。9月社融存量同比增速受政府债发行提速，升至9.0%，其中人民币贷款分项下的居民中长期贷款回暖明显，M1、M2增速下滑，三季度末流动性有所趋紧。工业企业利润、制造业景气度同步好转，9月工业利润总额累计同比降幅收窄至9.0%，9月制造业PMI回到荣枯线以上，录得50.2%，连续4个月上升，非制造业商务活动保持高景气区间。投资端，9月固定资产投资增速受地产周期未触底影响，固定资产投资完成额累计同比继续下滑至3.1%，特别国债在四季度发行使用将继续提振基建投资；消费端，9月社会零售总额同比增速延续假期热度，上升至5.50%。对外贸易进出口虽同比负增长但降幅收窄，9月我国出口金额（美元计价）同比下降6.2%；当月贸易差额为778.31亿美元，对美贸易差额为331.86亿美元。 p产业：房地产投资开发仍下行，主要为“保交楼”推动竣工项。当前房地产销售量价仍低迷，住宅价格方面，9月百城住宅价格指数同比下降0.1%，降幅略收窄，一、二、三线城市住宅平均价格分别为43529.5、14979.3与9998.95，较上月分别上升0.1043%、上涨0.056%、几近持平。 p汽车生产及消费于金九银十旺季表现较好，9月中汽协汽车销量较上月上升27.58万辆，同比上升9.47%，环比上升10.68%；9月乘联会汽车销量较上月增加了9.55万辆，同比上升5.05%，环比上升4.97%。 宏观：CPI、PPI-价格指数总体表现平稳，PPI降幅持续收窄 宏观：社融及货币增速-三季末政府债发行高峰，居民贷款回暖 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 宏观：工业、制造业-工业企业利润明显回升、制造业重回高景气区间 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 宏观：投资、消费-特别国债将支撑基建投资，社零增速亮眼 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 宏观：进出口-海外库存周期过渡，进出口回暖 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 房地产：房地产开发投资仍未探底，有待政策发酵 汽车：汽车消费生产旺季表现亮眼 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 三、流动性跟踪 流动性小结-央行加大投放维持宽松环境 p10月27日，SHIBOR隔夜为1.626%，较上月末下降52.9个基点；10月27日DR007加权平均利率为2.5682%，较上月末下降16.44bp。 p10月，1年MLF利率2.50%，7天逆回购利率为1.80%，较上月持平；10月1年期LPR为3.45%、5年期以上LPR利率为4.2%，均保持不变。 p10月央行共进行了49490亿元逆回购操作，央行公开市场累计45720亿元逆回购到期，因此10月净投放3770亿元。 市场流动性季末偏紧，政策利率保持平稳 货币市场操作：公开市场10月净投放3770亿元 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！