四季度股指行情展望：货币财政资本市场政策齐发力，资金持续回流驱动A股全面反弹

货 币 财 政 资 本 市 场 政 策 齐发 力 ， 资 金 持续 回 流 驱 动A股 全 面 反 弹 叶倩宁从业资格：F03088416投资咨询资格：Z0016628 作者：叶倩宁联系人：陈尚宇联系方式：020-88818018 2024-9-29 目录 三季度行情回顾01 股指期货跟踪02 国内外宏观经济03 流动性指标跟踪04 三季度A股市场主要指数行情回顾：缩量回调后的深V反弹 三季度A股主要指数前部分均缩量震荡回调，季末在金融支持经济高质量发展政策出台后，宏观情绪明显改善，股指在国庆节前迅速拉升，金融消费板块带动蓝筹指数反弹领先。三季度在经济基本面的消费、地产投资、制造业景气度走弱影响下，市场信心一度不振，资金面偏谨慎观望为主，因此成交连续月余徘徊低位5000亿元。9月24日国新办发布会上央行宣布多个降准降息及降低房贷首付和存量利率，设置支持股票市场货币政策工具，联合证监会即将出台的推动中长期资金指导意见为A股带来增量资金回流预期，大幅提振交易情绪，节前连续高开反弹。截止9月27日，上证指数三季度累计上涨4.05%、沪深300指数累计上涨6.99%、上证50指数累计上涨7.36%、中证500指数累计上涨5.24%、中证1000指数累计上涨4.91%。 三季度A股市场分行业指数表现：消费金融板块表现优异 三季度，分行业板块看，全行业指数均先跌后涨，9个行业三季度累计上涨，其中，表现最为亮眼的为房地产、金融及可选消费，累计分别上涨24.55%、18.35%、9.36%；同时仅能源、公用事业板块累计回调，分别下跌3.43%、1.77%。 三季度A股市场主要指数行情回顾：市场活跃度极致萎缩后季末攀升 从交易数据看，A股市场三季度成交总体呈现出风险偏好下降，交易情绪一度萎缩不振，资金维持观望直至季末回升的趋势：6-8月起，A股日成交仅在三中全会及政治局会议间偶有回升，大部分交易日徘徊5000-6000亿元地量成交，9月末在国新办发布会及政治局会议召开后，连续三个交易日攀升至日均万亿元高位。 四大股指期货成交与持仓情况 从成交方面来看，四大股指期货三季度交易较前下降，9月末放量，但仍不及一季度平均水平。从持仓方面来看，四大股指期货合约持仓前期持续，下降8-9月开始抬升。从数据上看日均持仓量由高到低顺序为，IM>IC>IF>IH，股指期货的持仓量在季末均有小幅上涨。总体上，本轮季末反弹还有上行持续趋势。市场持续量能扩大IC、IM弹性更佳。 各期指主力合约走势——先下挫后反弹 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 四大股指期现价差走势——基差贴水迅速转为升水 四大股指期货跨期价差走势——跨期价差缩窄 四大股指期货跨品种比值情况 四大股指期货前五席位持仓情况——IH多头力量明显加强 四大股指期货最优展期成本变化情况 展期方面，对于空头持仓而言，截至9月27日，IF、IH、IC和IM的最优展期合约分别为2412合约、2412合约、2412合约、2412合约。IF、IH、IC和IM的最优年化展期成本分别为-1.34%、-1.05%、2.30%和4.84%。 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 国内方面：2024上半年增长基本达标，但消费投资放缓，四季度需发力 从国内生产总值GDP来看，二季度单季增速有所下滑，上半年累计实际增长5%，与全年增长目标刚好相符。但三季度经济基本面数据有所转弱，8月固定资产投资完成额全年累计同比增长3%，房地产开发投资累计下降9.6%。2024二季度消费贡献率下降，投资贡献率上升，出口延续一季度相持平贡献。 三季度以来，暑期消费增速在旺季下滑，但在餐饮复苏带动食品价格上涨影响下CPI温和上行；投资方面，三季度专项债发行加速，基建投资有望在四季度提速；而海外欧美全面开启降息，预防性降息将有助于实现软着陆，外需强劲出口维持向上趋势。 国内方面：三季度物价稳步上行，实体经济融资热度偏低 三季度物价指数有所分化，8月CPI、PPI价格指数同比分别上升0.6%，下降1.8%，PPI降幅扩大，，1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46527.3亿元，同比增长0.5%。 而金融数据方面，M1、M2增速连续回落，社融存量与人民币贷款增速同步放缓，而政府债8月加快发行。在央行连续降息后，四季度居民及企业部门负债压力有所减轻，加杠杆意愿可能上升。 国内方面：制造业景气度回落，存在结构性产需不平衡 8月综合PMI产出指数为50.1%，非制造业PMI指数仍保持扩张区间，较7月回升0.1%达到50.3%，而制造业PMI连续三个月下行至49.1%。8月制造业PMI分项几乎全部较7月数值下降，主要降幅较多的为价格相关指标，出厂价格及主要原材料购进价格分别下降4.3、6.7至46.3%，49.9%，显示三季度制造业供需不平衡问题突出，需求不足导致工业品价格回落，与PPI降幅扩大趋势一致。 国内方面：地产投资有待企稳、暑期消费表现一般 8月固定资产投资完成额累计同比增长3.4%，较7月下行，而房地产开发投资同比下降10.2%持平上月，制造业、基建投资增速亦放缓。消费方面，暑期社零同比增长不及预期，增速下滑至2.1%，其中餐饮收入增长较快，成为消费中的两点拉动项。 国内方面：进出口-海外开启降息周期，出口热度上升 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 国内方面：房地产——销售同比降幅收窄，金九银十季房价将企稳 房地产方面，三季度以来销售同比降幅持续收窄。住宅价格同比上行。央行在二季度至三季度持续从降低房贷资金利率、首付比例、支持企业收购闲置商品房及闲置土地等方面发力，争取加快房地产市场去库存。当前来看专项债发行加快后，四季度有望见到政府收储对商品房及房企的压力缓解作用。 海外：三季度美联储开启预防性降息，衰退尚未成型 美联储9月议息结果落地，鲍威尔宣布降低基准利率50bp，超越此前25bp的预期，有望为全球市场注入流动性。在本次会议的声明中提到，通胀虽已向2%目标取得进一步进展，但仍处于“略高”水平，就业和通胀目标面临的风险处于平衡状态。点阵图显示，美联储预计今年还会降息50基点，全年共计降息1%。欧洲央行9月采取非对称降息，将关键存款利率下调25个基点，主要再融资和边际贷款利率均下调60个基点，符合市场预期。欧洲央行不承诺未来会继续降息，并警告称下半年通胀可能再次反弹。同时，欧洲央行全面下调今后三年的经济增长预期，整体通胀预期保持不变。 海外：欧美制造业景气度均在下行，但美国就业市场反复 美国8月ISM制造业指数47.2，7月前值46.8，目前仍在收缩区间。同时，美国库存总额同比增速持续上升，各类批发商、零售商库存销售比也开始回升，处于弱补库周期内。欧洲地区制造业景气度三季度持续下降，9月制造业PMI为44.8%，服务业PMI相对维持高位，9月值为50.5%，仍处于扩张区间。 流动性指标跟踪 降准降息齐落地，季末流动性呵护力度大 货币市场操作：货币投放增量降价，流动性宽松 A股市场资金流动：季末交易信心回归，量能明显放大，资金加速流入 三季度A股资金累计净主动流出7194.43亿元，股票型ETF净流入4047.07亿元。 总结 总结 •总体来看，2024第三季度经济基本面数据放缓，消费、投资较前同比增速下滑，地产未见触底企稳，对应中报业绩营收下滑，盈利降幅收窄，以降本增效为主。为稳固经济恢复节奏，政策面上，从宏观的财政加货币降准降息发力，到产业的设备更新以旧换新及地产去库存，还有资本市场促进中长线资金入市的指引逐个落地，明显改善市场预期，提振信心。而海外发达经济体基本全面进入降息周期后，有望实现软着陆维持外需坚韧的同时，释放更多外资流动性。展望四季度，新一批政策落地后对消费、投资等促进效果，降准仍有最多50bp的空间，稳固经济基本面恢复节奏，支持全年经济增长目标实现，在央行新货币政策工具直接支持股票市场的作用下，关注增量资金持续流入情况，看好量能持续放大支撑IC、IM品种的弹性。股指期权方面，推荐买入低行权价认购期权卖出高行权价认购期权构建牛市价差策略。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 数据来源：Wind、同花顺、广发期货发展研究中心投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号叶倩宁：咨询编号Z0016628 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks