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报告总结
公司概况与评级更新
- 评级变动：维持“增持”评级。
- 业绩调整：下调2023-2024年的每股收益（EPS）预测至0.36元（-0.36）和0.49元（-0.54），新增2025年EPS预测为0.65元。
- 估值调整：基于可比公司的平均估值水平和对行业复苏及公司储能业务成长性的考虑，给予公司2024年PE倍数25x，目标价下调至12.25元（-0.21）。
业绩分析
- 上半年业绩：2023年上半年，公司实现营业收入83.15亿元，同比增长2.54%；归母净利润2.04亿元，同比增长0.83%；扣非后归母净利润1.69亿元，同比下降10.88%。
- 季度表现：第二季度，公司营收42.35亿元，同比增长2.94%；归母净利润0.63亿元，同比增长213.4%。毛利率为26.11%，较上年同期增加1.26个百分点，但环比下降3.86个百分点。
- 增长驱动：上半年收入和净利润的小幅增长主要得益于海外市场需求的强劲表现，朗德万斯系列收入同比增长10.55%，毛利率提升至38.59%。
行业展望与战略发展
- LED行业趋势：预计LED行业有望触底反弹，在行业景气度回暖背景下，公司产品价格有望随行业复苏持续调整。
- 储能业务布局：公司正积极扩展欧洲市场，包括东欧、西北欧和南欧，并在南美洲建立销售渠道。市场反馈显示，客户装机热情高涨，储能业务有望成为公司增长的新动力。
- 催化剂与风险：产品持续涨价和储能产品的持续开拓新客户为潜在利好因素。然而，储能市场竞争加剧和渠道建设跟进速度可能成为潜在风险点。
总结：此报告对公司的评级进行了调整，基于业绩的考量和行业预期，重点关注其在LED行业的恢复潜力和储能业务的扩张战略。公司通过业绩调整和估值重新设定反映了当前市场环境对其的影响，并强调了未来增长的关键驱动因素和面临的挑战。
维持增持评级。考虑到国内下游照明需求恢复不及预期，我们下调公司2023-2024年EPS至0.36（-0.36）/0.49（-0.54）元，新增公司2025年EPS预测为0.65元，参考可比公司平均估值水平同时考虑行业复苏以及公司储能业务的成长性，给予公司2024年25x PE，下调目标价至12.25（-0.21）元，增持评级。
业绩略低于预期。23H1公司实现营业收入83.15亿元，同比+2.54%，归母净利润2.04亿元，同比+0.83，扣非后归母净利润1.69亿元，同比-10.88%；23Q2公司实现营业收入42.35亿元，同比+2.94%，归母净利润0.63亿元，同比+213.4%，毛利率26.11%，同比+1.26pcts，环比-3.86pcts。公司23H1上半年收入及归母净利润小幅增长主要由于海外需求上半年较为强劲，23H1公司朗德万斯系收入52.83亿元，同比+10.55%，毛利率38.59%，同比+3.01pcts。
LED行业有望触底反弹，储能贡献新增量。在LED行业景气度持续回暖的背景下，公司在上半年先后发布了两次调价函，后续行业若持续复苏，公司产品价格有望持续调整。储能方面，目前公司在积极拓展东欧市场的同时逐步开拓西北欧和南欧市场，同时在南美洲也开始销售渠道的建设。从市场反馈来看，客户装机热情较高，有望成为公司成长的又一大动力。
催化剂。产品持续涨价；储能产品持续开拓新客户。
风险提示。储能市场竞争加剧；公司渠道建设未能跟上。
