FY2025H1业绩点评：运营逐渐企稳，建议关注微信渠道增量贡献

公司FY2025H1收入21.87亿元，同比下滑9.3%，归母净亏损96.80百万元，经调整净亏损1.61百万元，剔除出售辉同行影响后持续经营净利润32.7百万元。

多渠道策略持续推进，微信小店贡献显著增量。自营产品及直播电商GMV达48亿元，抖音「东方甄选生鲜号」日GMV超200万元，天猫、微信、拼多多等平台店铺稳步增长，新东方学习中心自动售卖机销售表现良好。自有APP渠道GMV占比13.6%，付费会员同比增长84%，达22.83万人，用户黏性与忠诚度高。微信小店送礼功能日GMV已突破百万元，未来销售表现值得关注。

深耕供应链，自有品驱动稳健发展。自营产品线（保健食品、宠物食品、新中式服装等）表现优异，GMV占比37%，截至2024年11月30日自营品数量超600个（同比增长22%）。FY25H1毛利率提升0.7个百分点至33.6%，部分受益于自营品增长。公司将继续聚焦大单品策略，提升爆品数量，看好自营品长期发展。

盈利预测与投资评级：受出售辉同行影响，调整FY2025-2026持续经营业务Non-IFRS净利润预测至2.25/5.02亿元，新增FY2027预测6.95亿元，对应PE分别为66/29/21倍。公司主业运营逐渐企稳，微信小店等新渠道有望贡献增量，维持“买入”评级。

风险提示：渠道拓展、消费、短期投入增加或影响盈利能力。