请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年04月24日 吉比特（603444.SH） 24Q1业绩点评：核心产品流水逐渐企稳，关注后续增量 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,168 4,185 4,219 4,518 4,749 增长率yoy（%） 11.9 -19.0 0.8 7.1 5.1 归母净利润（百万元） 1,461 1,125 1,080 1,189 1,261 增长率yoy（%） -0.5 -23.0 -4.0 10.1 6.1 ROE（%） 41.6 27.8 20.8 20.0 18.7 EPS最新摊薄（元） 20.28 15.62 14.99 16.51 17.51 P/E（倍） 8.5 11.1 11.5 10.5 9.9 P/B（倍） 3.1 2.8 2.2 2.0 1.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：吉比特4月23日发布24Q1业绩，公司24Q1实现营收9.27亿元，同比下降18.97%，环比提升5.60%；归母净利润2.53亿元，同比下降17.35%，环比下降4.68%；扣非净利1.98亿元，同比下降29.45%。 核心产品流水企稳及新游上线，带动公司营收实现环比增长。公司24Q1营收逐步企稳，环比提升5.60%，同比下降18.97%，我们认为主要因（1）《问道手游》《一念逍遥》等存量产品流水受生命周期影响同比自然回落，但通过长线运营以及相关活动带动下，以上两款游戏24Q1流水实现环比微增，iOS游戏畅销榜排名亦有所回升；（2）公司24Q1上线《不朽家族》《飞吧龙骑士（境外版）》《Monster Never Cry（欧美版）》等游戏贡献增量；但因游戏收入需递延确认，公司尚未摊销的充值及道具余额较23年末增加0.88亿元。 新游戏投放增加导致利润承压，关注新游后续回收情况。公司24Q1实现归母净利2.53亿元，同比下降17%，环比下降5%；我们认为主要因（1）公司期间费率均有所上涨，24Q1销售/研发费用率分别为31.67%/20.03%，同比+0.70/+4.79pct，环比+5.80/+5.51pct；（2）公司已上线游戏利润贡献自然回落以及24Q1部分新上线游戏因收入及费用错配仍处亏损状态。此外，公司24Q1实现经调整归母净利1.91亿元，同降33.54%；但若剔除收入递延以及政府补助下降等因素，公司经调整归母净利降幅将大幅收窄至14%。 向后展望，关注核心游戏流水变动以及新游戏上线情况。向后展望，我们认为公司业绩增量主要来自（1）《问道手游》8周年庆活动带来的流水增长；（2）23Q4/24Q1多款新游上线，自24Q2起将逐步步入回收周期，增厚公司利润；（3）新游戏陆续上线，如《航海王:梦想指针》已于4月1日上线，《律动轨迹》《亿万光年》等产品已开启预约，此外公司亦拥有《代号 M72》《杖剑传说》《最强城堡》《代号 M11》等，自研/代理产品储备相对丰富。 投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营收42.19/45.18/47.49亿元；归母净利润10.80/11.89/12.61亿元；对应PE分别为11.5/10.5/9.9倍。公司新产品即将步入流水回收周期，老游戏逐步企稳，维持“买入”评级。 风险提示：产品流水不及预期；上线进度不及预期；经济复苏不及预期；行业政策变动。 买入（维持评级） 股票信息 行业 传媒 2024年4月23日收盘价（元） 173.12 总市值（百万元） 12,471.76 流通市值（百万元） 12,471.76 总股本（百万股） 72.04 流通股本（百万股） 72.04 近3月日均成交额（百万元） 373.48 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 1、《2023业绩点评:23年业绩承压，关注24年新品表现 》2024-04-01 2、《吉比特23Q3业绩点评:业绩短期承压，持续关注新品进展》2023-11-06 3、《吉比特2023中报点评：核心游戏短期承压，新产品周期进行时》2023-08-28 -68 %-58 %-48 %-38 %-28 %-17 %-7%3%2023-042023-082023-122024-04吉比特沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3579 3812 5308 6137 7389 营业收入 5168 4185 4219 4518 4749 现金 2629 2397 3869 4683 5919 营业成本 582 480 477 504 527 应收票据及应收账款 265 239 269 275 297 营业税金及附加 21 25 24 25 25 其他应收款 8 6 8 7 9 销售费用 1402 1127 1219 1243 1301 预付账款 13 21 14 24 16 管理费用 340 315 295 312 323 存货 0 0 0 0 0 研发费用 673 679 707 757 795 其他流动资产 664 1149 1149 1149 1149 财务费用 -217 -126 -59 -80 -117 非流动资产 2912 2825 2824 2855 2883 资产和信用减值损失 -175 -22 5 7 6 长期股权投资 1187 1165 1207 1232 1266 其他收益 49 41 0 0 0 固定资产 639 596 556 564 549 公允价值变动收益 -27 -33 0 -16 -19 无形资产 72 70 76 83 94 投资净收益 106 35 71 53 62 其他非流动资产 1013 994 985 976 975 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 6490 6637 8132 8992 10272 营业利润 2321 1706 1632 1802 1943 流动负债 1691 1303 1422 1325 1450 营业外收入 4 1 2 2 2 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 10 7 8 8 8 应付票据及应付账款 282 189 279 215 302 利润总额 2315 1700 1626 1795 1937 其他流动负债 1408 1114 1143 1109 1148 所得税 355 239 250 280 302 非流动负债 90 86 86 86 86 净利润 1959 1461 1376 1516 1636 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 499 336 296 327 374 其他非流动负债 90 86 86 86 86 归属母公司净利润 1461 1125 1080 1189 1261 负债合计 1781 1389 1508 1411 1536 EBITDA 2367 1719 1645 1801 1923 少数股东权益 731 784 1080 1406 1781 EPS（元/股） 20.28 15.62 14.99 16.51 17.51 股本 72 72 72 72 72 资本公积 1334 1401 1401 1401 1401 主要财务比率 留存收益 2513 2918 3690 4687 5943 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 3979 4464 5544 6175 6955 成长能力 负债和股东权益 6490 6637 8132 8992 10272 营业收入（%） 11.9 -19.0 0.8 7.1 5.1 营业利润（%） 8.9 -26.5 -4.3 10.4 7.9 归属母公司净利润（%） -0.5 -23.0 -4.0 10.1 6.1 获利能力 毛利率（%） 88.7 88.5 88.7 88.9 88.9 现金流量表（百万元） 净利率（%） 37.9 34.9 32.6 33.5 34.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 41.6 27.8 20.8 20.0 18.7 经营活动现金流 1752 1186 1414 1354 1648 ROIC（%） 47.3 30.6 23.9 23.5 22.4 净利润 1959 1461 1376 1516 1636 偿债能力 折旧摊销 96 108 63 67 62 资产负债率（%） 27.4 20.9 18.5 15.7 15.0 财务费用 -217 -126 -59 -80 -117 净负债比率（%） -54.0 -44.4 -57.5 -61.0 -67.1 投资损失 -106 -35 -71 -53 -62 流动比率 2.1 2.9 3.7 4.6 5.1 营运资金变动 -243 -392 110 -105 116 速动比率 2.1 2.9 3.7 4.6 5.1 其他经营现金流 263 170 -5 9 13 营运能力 投资活动现金流 186 -491 9 -61 -47 总资产周转率 0.8 0.6 0.6 0.5 0.5 资本支出 44 56 20 72 56 应收账款周转率 18.5 16.6 16.6 16.6 16.6 长期投资 142 -513 -42 -25 -34 应付账款周转率 2.1 2.0 2.0 2.0 2.0 其他投资现金流 87 79 71 36 43 每股指标（元） 筹资活动现金流 -2404 -959 48 -478 -365 每股收益（最新摊薄） 20.28 15.62 14.99 16.51 17.51 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 24.32 16.46 19.63 18.80 22.88 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 55.23 61.96 76.96 85.72 96.54 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 20 67 0 0 0 P/E 8.5 11.1 11.5 10.5 9.9 其他筹资现金流 -2424 -1026 49 -478 -365 P/B 3.1 2.8 2.2 2.0 1.8 现金净增加额 -277 -227 1472 814 1236 EV/EBITDA 4.2 5.7 5.2 4.5 3.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情