东兴晨报

分析师推荐 【东兴化工】华鲁恒升(600426)：业绩短期承压，双基地布局助力中长期成长（20230905） 华鲁恒升发布2023年半年报：2023年1~6月公司实现营业收入为123.59亿元，YoY-25.25%，实现归母净利润为17.10亿元，YoY-62.09%。 从收入端看，产品跌价导致营收下滑。2023年上半年，受市场需求、原料成本下降等因素影响，公司主要产品尿素、己内酰胺、己二酸、DMF、醋酸等价格同比降低，导致整体营收水平下降。2023年上半年，公司化学肥料收入同比下滑6.16%至26.05亿元，新能源新材料相关产品收入同比下滑11.67%至70.10亿元。 从利润端看，毛利率大幅下滑，盈利承压。受到主要产品价格同比下降幅度较大影响，公司虽强化市场运营、加强生产管控和系统优化，抵消了部分减利因素，但盈利仍出现较大比例下滑。2023年上半年公司综合毛利率同比大幅下滑14.79个百分点至20.86%。 公司依托洁净煤气化技术，充分发挥“一头多线”的循环经济柔性多联产经营模式，多产品链协同生产，持续提高资源综合利用能力，并依托固有优势，持续推进产业链的延伸拓展和产品的迭代升级，开辟新的盈利增长点。 荆州一期项目投产在望，“双基地”布局助力公司中长期成长。目前公司进入了新一轮成长周期，公司按照“本地高端化，异地谋新篇”战略定位，公司一方面在德州基地不断实施新项目建设、老项目技改升级，并储备了新能源、可降解塑料等后续项目，延伸产业链条；另一方面，公司抓住良机布局荆州第二基地，全力推进荆州基地一期项目建设，新基地的项目建设对公司中长期发展具有重要意义，打开了公司成长空间。目前，荆州基地一期项目主体安装基本完成，水电汽等公用工程管线相继投用，部分工序进入试车、调试阶段。 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 公司盈利预测及投资评级：公司充分发挥“一头多线”循环经济柔性多联产的优势，不断提升降本增效能力，同时未来新产品相继落地，提升公司盈利能力。基于公司2023年半年报，我们相应调整公司2023~2025年盈利预测。我们预测公司2023~2025年净利润分别为43.28、58.03和70.80亿元，对应EPS分别为2.04、2.73和3.33元，当前股价对应P/E值分别为17、12和10倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：项目建设进度不及预期；原材料和产品价格大幅波动；下游需求不及预期。 (分析师：刘宇卓执业编码：S1480516110002电话：010-66554030) 【东兴交运】东航物流（601156）：即期运价大幅下降导致利润下滑，地服板块恢复良好（20230905） 事件：上半年公司实现营收93.8亿元，同比下降19.2%，毛利率24.5%，下降6.7pct，实现归母净利润12.7亿元，同比下降40.1%。收入与盈利下降主要系即期运价下滑较为明显。 即期空运运价下降是利润下滑主因：上半年公司航空速运板块收入45.3亿元，同比下降35.3%，毛利率下降11.2pct至28.5%。收入大幅下滑主要系即期运价下滑与客改货业务大幅缩减。尽管公司可以通过签署一定比例的长约锁定价格，但即期市场运价下滑幅度超45%（TAC航空货运价格数据）还是导致公司利润出现明显下行。业务量方面，公司在需求转弱的市场背景下深挖货源潜力，货邮运输总周转量同比增长13.82%，体现出公司具备较强的市场竞争力。 地服板块恢复良好，二季度毛利率恢复至40%以上：报告期公司地服业务货邮处理量同比增长16.5%，带动收入增长6.5%至11.7亿元。毛利率方面，由于防疫费用开支减少以及人员效能的优化，地服板块利润率恢复至36.5%，同比提升17.0pct，其中二季度毛利率41.6%，恢复至历史高位水平。可以看出，在脱离疫情影响后，公司地服板块恢复良好，盈利能力有明显提升。 全货机载运率小幅下降，稳步调整机队结构：报告期末公司在册全货机数量17架（其中15架B777和2架B747），报告期内平均可用全货机架数15.1架，去年同期为12架。运力增长较快而市场需求偏弱，导致全货机运载率下降1.6pct至82.8%。公司正进行机队结构优化，两架B777经营租赁合同到期已经启动退租。后续公司会保持合理的机队规模，并形成统一的B777机队，以进一步降低运营成本。 公司盈利预测及投资评级：由于即期运价降幅超过我们此前预期，我们下调公司2023-2025年净利润分别至24.2、28.0和31.8亿元，对应EPS分别为1.52、1.76和2.00元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为8.1、7.0和6.1倍。从股价上看，公司受即期运价下跌的影响反映已经较为充分。 长期来看，公司通过前几年的经营积累了充裕的现金流，可以有序扩充机队规模，提升公司竞争能力；且得益于国家政策层面的支持，航空货运在时刻分配、枢纽机场建设、多式联运等方面有望获得更多资源倾斜，全货机的运营效率有望得到提升，带来运输时效性的提升和单位成本的下降。我们看好公司未来的发展。预计在度过近期的运价下滑阶段后，公司的盈利会步入一段平稳上升期。我们维持公司“推荐”评级。 风险提示：运价下跌幅度超预期、行业政策落地不及预期、油价大幅波动、宏观经济下行、安全风险。 (分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904) 重要公司资讯 1.科大讯飞：9月5日，科大讯飞宣布讯飞星火大模型面向全民开放，用户可以在各大应用商店下载，直接注册使用。（资料来源：同花顺） 2.瑞幸：据瑞幸咖啡官方微博，酱香拿铁单品首日销量突破542万杯，单品首日销售额突破1亿元。（资料来源：同花顺）3.苹果：与iPhone14相比，苹果订购的iPhone15数量要更少，这是由于预计2023年下半年的全球智能手机市场将呈现疲软态势。iPhone的供应链已经在为秋季发布的iPhone15做准备，但可能不会像2022年那样生产那么多的设备。（资料来源：同花顺）4.金山办公：金山办公官方宣布，WPSAI正式面向社会开放，AI能力率先应用在WPS智能文档，更多WPSAI能力将在其他组件开放。据了解，用户可在最新版WPS客户端/APP、金山文档小程序/官网体验WP S智能文档。（资料来源：同花顺）5.比亚迪：比亚迪携海豹、宋PLUS EV冠军版、元PLUS（海外命名为BYD ATTO 3)、海豚、汉以及腾势D9亮相2023德国慕尼黑车展。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.上交所：上交所公告，沪港通下港股通标的名单发生调整，并自2023年9月5日起生效，调入融创中国、百果园集团、药师帮、中广核矿业等。（资料来源：同花顺）2.工信部、财政部：两部门近日联合印发《电子信息制造业2023—2024年稳增长行动方案》（下称《行动方案》），提出包括虚拟现实、视听产业、先进计算以及智能光伏等六大增长点。（资料来源：同花顺）3.乘联会：乘联会公布最新数据，综合预估8月乘联会新能源乘用车厂商批发销量80万辆，同比增长27%，环比增长9%。今年以来累计批发508万辆，同比增长39%。（资料来源：同花顺）4.国务院：国务院副总理何立峰表示保障性住房建设是艰巨复杂的系统性工程，要坚持规划先行、谋定后动，扎实做好前期工作。重点针对住房有困难且收入不高的工薪收入群体及政府引进人才，按保本微利原则配售。保障性住房要实施严格封闭管理，不得上市交易。（资料来源：同花顺）5.工信部：截至7月底，我国已经成功培育了21.5万家创新型中小企业和9.8万家专精特新中小企业，其中1.2万家是专精特新的“小巨人”企业。1-7月新上市的企业中，专精特新中小企业占比达到了60%。这充分展现了专精特新中小企业发展的韧性和活力。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴银行】银行业2023年半年报总结：息差收窄拖累营收增长，资产质量持续稳健-20230904（20230905） 营收增速环比微降。上半年，34家上市银行营收同比+0.41%；Q2单季营收同比-0.5%，增速环比Q1下降1.8pct。贷款利率持续下行、息差进一步收窄，叠加二季度以来融资需求转弱、信贷规模增长有所承压，影响行业营收增长。 净利润增速环比提升，区域行净利增速更高。在资产质量平稳、拨备充足的基础上，上半年大部分上市银行通过减少拨备计提、反哺利润，样本银行净利润同比+3.28%，高于营收增速2.87pct。Q2单季度净利润同比+4.47%，增速环比Q1上升2.23pct。从各类银行来看，国有大行、股份行、城商行、农商行上半年净利润分别同比增2.58%、1.96%、11.78%、12.55%。Q2单季度净利润分别同比增4.08%、2.57%、11.59%、12.62%，环比Q1分别+2.85pct、+1.09pct、-0.37pct、+0.13pct。 净利息收入增长承压，息差持续收窄。上半年，34家上市银行净利息收入同比-1.44%，其中，国有大行、股份行、城商行、农商行分别同比-1.25%、-3.16%、+3.16%、-0.61%。净利息收入增长承压的主要原因是息差收窄。1H23样本银行平均净息差同比下降19BP至1.91%。单季度来看，测算Q2单季度净息差环比Q1下降12BP。息差下行，主要原因是资产端对公与个贷利率下行、年初按揭贷款重定价；叠加存款定期化趋势下，负债端定期存款占比提升。整体来看，净息差收窄幅度符合预期。 规模平稳增长，大行与区域行增长较快。6月末，34家上市银行生息资产规模平均同比+11.88%，保持了平稳增长。贷款余额同比+11.68%，其中，国有大行、股份行、城商行、农商行分别同比+13.52%、+6.20%、+14.31%、+11.76%。大行信贷增长较快，发挥逆周期稳增长的头雁作用；上市城商行、农商行具备一定区位优势，区域信贷需求相对较好，亦保持了较快的规模增长；股份行受企业中长期、居民按揭和消费贷等信贷需求影响较大，信贷增长继续放缓。 信贷增长对公强，零售弱。从细分贷款情况来看，上半年呈现对公较强、零售较弱的信贷增长特征。6月末，对公贷款同比增17.25%，增速高于去年同期6.5pct，个人贷款同比增5.30%，增速低于去年同期2.9pct。其中，对公贷款主要投向四大基建行业、制造业、批发零售业，分别占上半年新增对公贷款的41.1%、24.3%、12.6%。零售信贷中，居民按揭贷款受提前偿还以及地产销售低迷影响较大。 居民储蓄推升存款增长，存款定期化趋势延续。6月末，34家上市银行存款余额平均同比+12.6%，相较贷款增速高0.72pct。在偏悲观的经济预期下，上半年居民储蓄意愿继续攀升，个人存款增速（同比+18.4%）明显高于公司存款（同比+7.9%）。个人存款定期化趋势延续。6月末个人定期存款占存款总额的比重为31.5%，较年初上升1.9pct。 资产质量整体保持稳健，地产行业不良率有所上升。6月末，34家上市银行平均不良贷款率为1.28%，环比上升1BP；关注贷款占比为1.49%，环比下降7BP。从不良生成情况来看，上半年加回核销不良净生成率（年化）为1.06%，较2022年上升4BP。从静态和动态来看，上市银行资产质量均保持稳健。拨备覆盖率245.44%， 环比上升0.9pct；拨贷比3.13%，环比上升3BP，拨备安全垫充足。从细分行业风险来看，当前表内主要风险点依然是房地产行业。上半年由于房地产销售疲弱，民营房企现金流问题依然严峻，风险持续暴露。6月末，样本行房地产贷款平均不良率为3.31%，较年初上升29BP；部分银行房地产贷款不良率超过5%。预计行业风险出清还需时间，但在政策底线思维下，系统性风险可控。 投资建议：看好板块绝对收益，继续看好优质区域行。上市银行中报整体符合预期。较优的点是，资产质量保持稳健，相关指标持续改善，为盈利保持平稳增长提供支撑。市场较为担忧的房地产和地产政府平台业务风险暴露较可控。不足的点是，息差持续收窄，利率和结构因素兼而有之。资产端受利率下