二季度盈利回升，线上份额保持领先

报告概要

业绩概述

• 2023上半年：公司实现营收10.2亿元人民币，同比增长0.05%，归母净利润1.4亿元，同比下降1.8%，扣非归母净利润1.3亿元，同比增长4.5%。
• 2023第二季度：收入6.1亿元，同比增长6.9%，归母净利润0.9亿元，同比增长11.2%，扣非归母净利润0.8亿元，同比增长22.8%。

增长驱动因素

• 电商及新兴渠道开拓：电商渠道收入增长推动第二季度收入中个位数增长。
• 原材料价格下降：内部降本增效措施有效，提高盈利能力。
• 线上渠道优势：公司线上市场份额扩大，集成灶在线上渠道表现亮眼，尤其在京东小店、天猫优品、苏宁零售云等下沉渠道表现出色。

产品线分析

• 集成灶：收入略有下滑，但通过功能研发创新、精准营销，水洗类产品收入增长超过30%。
• 水洗类：收入增长迅速，但毛利率有所下降。
• 其他产品：收入下降，但毛利率提升。

成本与费用控制

• 毛利率：第二季度提升2.0个百分点至47.5%，预计由原材料成本红利释放所致。
• 费用：销售、管理、研发费用增加，主要因股份支付费用，若不计此费用，预计期间费用率可能略有下滑。

盈利能力

• 净利率：第二季度同比提升0.7个百分点至14.2%，环比一季度提升2.4个百分点，盈利能力持续改善。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 渠道拓展挑战

投资建议

• 调整盈利预测：考虑到市场环境变化，调整未来三年盈利预测。
• 维持“买入”评级：考虑地产及线下销售恢复情况，下调盈利预测，但依然维持买入评级。

预测与估值

• 2023-2025年：预计归母净利润分别为3.5亿、4.3亿、5.0亿，增速分别为12%、24%、16%。
• 摊薄EPS：0.86元、1.06元、1.23元。
• PE：25倍、20倍、17倍。
• 评级维持“买入”。

免责声明

• 提供的信息仅供参考，不构成投资决策依据。

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