橡胶：多方利好共振，橡胶联袂上涨

橡胶 1市场回顾.....................................................................4多方利好共振橡胶联袂上涨 2橡胶市场供需依然偏弱........................................错误！未定义书签。核心观点 2.2轮胎开工率略有回升......................................错误！未定义书签。2.3车市销量显著好转.........................................................72.4上期所库存回升，青岛保税区库存增加.......................................73结论.........................................................................9橡胶：全球加息周期步入尾声，流动性趋紧极值已显露。宏观面偏空阴霾逐渐消散，乐观情绪开始主导商品价格走势。近期天然橡胶，合成橡胶和20号胶均有相对较大幅度的上行，核心驱动：其一、原油传导下游能化联动，叠加国内合成胶装置8-9月份检修较多，形成利多并向RU，NR溢出多头动能。其二、浓缩胶乳的去库比较亮眼，这主要受到了医用手套等终端带动，进而形成对全乳生产的挤占预期。其三、国内车市迎来旺季，轮胎产销、出口数据较好，需求驱动预期提振胶价重心上移。其四、超级台风“苏拉”袭击我国雷州半岛和海南岛，或对橡胶种植区形成破坏，减产预期升温。 宝城期货研究所 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 核心观点：随着加息周期步入尾声，流动性趋紧极值已显露，宏观预期转向乐观。国内金九银十旺季到来，车市需求改善预期。原油大幅拉涨，转导合成胶价格，并向RU，NR溢出多头动能。橡胶期货市场整体转向乐观格局。 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 关注风险点：（1）东南亚受厄尔尼诺影响减弱；（2）短期胶价大涨透支利多预期。 报告日期：2023年9月1日 作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 (仅 供 参考 ， 不 构 成 任何 投 资 建 议 ） 正文目录 一、国内三大橡胶期货联袂涨停..................................................4二、流动性趋紧极值已显露风险偏好回升.........................................5三、台风“苏拉”影响国内产胶区................................................6四、海外车市销量延续乐观态势..................................................8五、国内车市产销将迎来旺季....................................................9六、国内轮胎产销出口大幅增长.................................................11七、外部进口放缓港口库存去化................................................12八、上期所橡胶期货净空头寸增加...............................................13九、结论.....................................................................14 图表目录 图1橡胶现货价格走势.............................................................4图2沪胶基差走势.................................................................4图3沪胶期货价格走势.............................................................4图4标胶期货价格走势.............................................................4图5合成胶期货价格走势图.........................................................5图62023年丁二烯橡胶期货基差走势图..............................................5图72023年沪胶-合成胶期货价差走势图.............................................5图8浅深色胶价差走势.............................................................5图9美国非农就业人数走势图.......................................................6图10美国失业率走势图............................................................6图11今年第9号台风“苏拉”橡胶袭击广州雷州半岛和海南岛等重要橡胶种植区..........8图12国内天然橡胶种植区域分布图（红色地区）......................................8图13美国2017-2023年轻型车月度销量走势图........................................8图14欧盟2017-2023年机动车月度销量走势图........................................8图15日本2017-2023年汽车月度销量走势图.........................................10图162016-2023年国内新车月度产量...............................................10图172016-2023年国内新车月度销量...............................................10图182023年1-8月国内重卡销量..................................................10图192018-2023年我国重卡市场月度销量...........................................10图202017-2023年国内全钢胎开工率走势图.........................................10图212017-2023年国内半钢胎开工率走势图.........................................10图22国内轮胎外胎和子午轮胎月产量走势图.........................................11图23橡胶下游需求结构图.........................................................11图24国内青岛保税区内外橡胶现货库存走势图.......................................12图25我国天胶及合成胶进口量走势图...............................................12图26今年8月以来沪胶2401合约多空持仓结构......................................13图27今年8月以来标胶2310合约多空持仓结构......................................13图28今年8月以来丁二烯橡胶2401合约多空持仓结构................................13 一、国内三大橡胶期货联袂涨停 2023年8月下旬以来，国内橡胶期货止跌反弹，期价稳步上涨，并于本周五加速突破上行。其中沪胶期货2401合约大幅上涨5.99%至14160元/吨，标胶期货2311合约大幅上涨5.98%至10630元/吨，合成胶期货2401合约大幅上涨9.97%至13295元/吨。周五夜盘，三大橡胶期货继续大幅拉涨。整体来看，合成胶期货涨幅强于沪胶和标胶期货。我们认为，驱动国内三大橡胶期货价格集体涨停的背后有多方面因素：其一、全球流动性趋紧极值已显，宏观面乐观情绪回暖；其二、原油价格大幅上涨，向下游丁二烯传导并驱使合成胶走强，从而带动沪胶和标胶期货同步上涨；其三、近期国内合成胶装置检修，供应紧张；其四、今年第9号台风“苏拉”（超强台风级）影响广东雷州半岛以及海南岛，或对国内天胶种植区域形成影响，带来较强的减产预期。 数据来源：宝城期货金融研究所 数据来源：宝城期货金融研究所 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 数据来源：宝城期货金融研究所 数据来源：宝城期货金融研究所 数据来源：宝城期货金融研究所 数据来源：宝城期货金融研究所 二、流动性趋紧极值已显露风险偏好回升 经历一年多持续超常规加息措施以后，欧美国家正处在高利率环境之中，欧美银行业出现暴雷事件，经济体衰退压力增大。鉴于目前美国失业率维持偏低水平（2023年7月维持在3.5%），且通胀压力持续稳步回落逼近2%的目标值，预计未来美联储继续加息的必要性已经减弱。2023年8月25日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议发言。整个讲话分为三部分：第一部分回顾抗击通胀的成效，较为关注核心通胀回落的进展。第二部分展望经济和就业市场，认为经济不会如期降温的可能，就业市场的“再平衡”有望持续。第三部分强调不确定性与风险管理，美联储将保持灵活和“数据依赖”。鲍威尔的发言相较7月会议以来的信号略偏鹰派。“鹰派”的部分主要体现在，鲍威尔提到经济可能不会如期降温的风险。目前美联储继续加息的必要性在下降、阻力也在增多，在非必要的情形下，美联储或仍将选择尽快暂停加息。鲍威尔讲话后，市场对年内再加息一次的预期 有所升温。8月25日，CME数据显示，9月和11月至少加息一次的概率，由前一日的49.4%上升至55.5%。此外，市场对明年的利率预期也有一定上修，截至2024年6月的加权平均利率预期，由前一日的4.97%升至5.05%。 总体来看，流动性趋紧的极值已经临近。预计2023下半年或将维持利率不变，2024年一季度可能开启降息周期。由此全球大宗商品市场潜在利空出尽，多头信心逐渐回暖，风险偏好有所回升，有助于橡胶等商品期货价格重心抬升。 数据来源：Wind、宝城期货研究所 三、台风“苏拉”影响国内重要产胶区 中 央 气象 台8月31日6时 发 布台 风 红 色 预 警：今 年 第9号 台 风“苏 拉”（超强 台 风级）的 中 心已 于8月30日）晚 上 移入 南 海 东 北 部海 面。大 风 预报：8月31日8时 至9月1日8时，巴 士 海峡、台 湾 海峡、南 海 东北 部、福 建 沿海、广东 中 东部 沿 海、台 湾 岛南 部 沿 海、东 沙 群岛 将 有6-8级、阵 风9-10级 的 大风，其 中 巴 士 海 峡 偏 西 海 域 、 南 海 东 北 部 海 域 、 东 沙 群 岛 的