棉花周报：市场交易减产抢收逻辑 消费端未见起色
胡逾之（ F03088707，Z0019564） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 观点逻辑 1. 国储棉100%成交且成交量较高。 2. 疆棉减产已成定局。 3. 纺织企业订单不足、服装出口不佳限制棉价上涨空间。 4. 新疆产区天气变化成7-9月棉价的主要风险点。当前主产区气温变化稳定，但投资者仍需对天气保持关注。 预计郑棉主力本周或继续上涨， 波动区间[17700，18200]。 操作建议 观望 风险提示 1、经济复苏偏弱。2、全球棉花产量过高。 3、国内棉农减产幅度不及预期。 农产品组 市场交易减产抢收逻辑 消费端未见起色 棉花周报 2023年9月3日 中财期货农产品组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、本周策略关注 图1：棉花现货价（元） 图2：棉花基差（元） 10000120001400016000180002000022000240009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2018/192019/202020/212021/222022/23 -2800-1800-8002001200220032009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、海外棉花基本面概览 周五，美国棉花各月份合约以103到213点的涨幅收盘。12月收盘时仅比盘中高点低5点，自去年8月以来首次达到90美分。12月收盘时净上涨264点。整个8月份，12月期货波动幅度为558点，净上涨310点。 在截至8月24日的一周内，CFTC的周报促使基金公司出脱棉花空头，并建立新的棉花多头头寸。空头减少5000张，新增多头620万张，使该集团净多头合约达到38403张，为2022年9月以来的最高水平。商业棉花交易商本周新增750万份空头对冲合约，使他们的净空头合约达到88,934份。 美国农业部的每周分类总结显示，本周在德克萨斯州分类了109.7万包，整个季节总计389.9万包。其他州还没有开始报告。 图3：全球棉花供需 图4：中国棉花供需 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 美国农业部的每周棉花市场评论显示，本周共售出27,109包棉花，平均价格为82.52美分。8月31日，展望A指数上涨1美分，至97.95。 最新的棉花AWP为71.56美分，每磅上涨2.5美分。8月31日，ICE认证库存为352包。 综上，美棉整体销售情况较好，且资金做多意愿较强。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图5：美国棉花供需 图6：印度棉花供需 图7：美国陆地棉出口当周值 图8：美国陆地棉出口累计值 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002018/192019/202020/212021/222022/23 02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,00016,000,0002018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、国内棉花供需情况 3.1 现货端交投平淡 据 Mysteel 农产品数据显示，全国纯棉 32s 环锭纺均价26720 元/吨，郑棉价格上涨，纺企采购谨慎，观望氛围浓郁；棉纱市场继续走弱，纱厂在机备货比例减少，零星小单及少数固定老客户维持，新单签订量明显减少，预计短期棉纱价格震荡运行。 图9：中国纺织品出口金额当月值（亿美元） 图10：中国纺织品出口金额累计值（亿美元） 0.0050.00100.00150.00200.00250.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元纺织纱线织物出口当月值18/1919/2020/2121/2222/23 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元纺织纱线织物出口累计值18/1919/2020/2121/2222/23 图11：中国服装出口金额当月值（亿美元） 图12：中国服装出口金额累计值（亿美元） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 0.0050.00100.00150.00200.00250.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元服装出口当月值18/1919/2020/2121/2222/23 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元‘服装出口累计值18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2 进口库存下降 当前来看，进口棉花主要港口库存周环比增0.2%，总库存 26.9 万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约21.7万吨，周环比增 0.9%，同比库存低 20.2%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约2.7 万吨，其他港口库存约 2.5 万吨。 各港口进口棉库存涨跌互现，整体库存小增。青岛港棉花出库速度周度放缓，但入库量相对较多，故库存小增；其他港口入库量较小，整体库存小降。当期市场进口棉性价比缩小，叠加纺企利润不佳、储备棉抛售在即等因素，纺企需求减弱趋势明显，故港口库存下降速度放缓。 图13：棉花商业库存（万吨） 图14：棉花工业库存（万吨） 1001502002503003504004505005506009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月单位：万吨18/1919/2020/2121/2222/23 01020304050607080901009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月单位：万吨18/1919/2020/2121/2222/23 图15：纱线库存（天） 图16：坯布库存（天） 7121722273237429月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月单位：天18/1919/2020/2121/2222/23 12.0017.0022.0027.0032.0037.0042.0047.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月18/1919/2020/2121/2222/23 图17：纱产量（万吨） 图18：坯布产量（亿米） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 2002503003504004509月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月单位：万吨18/1919/2020/2121/2222/23 12.0017.0022.0027.0032.0037.0042.0047.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.3纺织企业开机率出现高位回调 截至目前，主流地区纺企开机负荷为76.9%，周环比减幅 0.65%，同比增幅 60.88%；棉花价格高企，纺企接单不畅，客户询单问价居多，实际成交较少，开机负荷下降。 纺织企业开机率低迷的主要原因是利润太低，且下游服装行业不景气。该状况与国内整体宏观经济不佳的现状有关，预计短期内很难改善。 图19：轧花厂开机率 图20：皮棉累计公检数据（万吨） 图21：主要港口进口棉库存（万吨） 图22：全国纺织企业开机率 图23：棉花进口量当月值（吨） 图24：棉花进口量累计值（吨） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月18/1919/2020/2121/2222/23 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部，MySteel 3.4 关注国家政策 国家调控棉花政策陆续发布，但企业积极情绪暂未降温，棉花期现、内外价格周度均出现上涨；下游棉纱价格小幅跟涨棉花，但订单不佳，开机逐步下降，利润下滑；产业实体上下游传导不畅， 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 3.4 国内棉花供需平衡表 表1：国内棉花供需平衡表（单位：万吨） 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 期初库存 819.7 761.9 736 760 728 产量 604 580 591 57
