生猪周度报告：消费未见起色，现货持续震荡

投资咨询资格号：证监许可[2012]112消费未见起色，现货持续震荡生猪周度报告2022年8月07日联系电话：0531-81678626公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com姓名：侯广铭从业资格号：F3037786 投资咨询证书号：Z0013117联系人：朱殿霄从业资格号：F3079229 请务必阅读正文之后的声明部分本周总结利多因素1、官方能繁母猪存栏量自2021年7月开始下滑，导致2022年下半年理论生猪出栏量趋势性下降。2、按照猪肉消费的季节性规律，下半年猪肉消费将环比上半年明显提升，需求对猪肉价格的支撑将更加明显。3、短期看，受去年三季度配种效率低及冬季仔猪成活率低的影响，三季度生猪市场面临供给“断档期”；4、8-9月份生猪市场将由需求不足向需求复苏转变。5、目前生猪市场生猪出栏体重同比去年明显降低。利空因素1、目前正处于猪肉消费的季节性淡季，叠加天气炎热，猪肉消费萎靡，抑制现货价格上涨。2、经过前期大涨，现货价格已经处于高位，现货短期继续大涨的空间有限。3、官方对现货价格上涨的态度转向负面，现货价格大涨可能触发相关政策调控。市场观点根据统计局公布的最新数据：二季度末，全国生猪存栏43057万头，同比下降1.9%，其中能繁殖母猪存栏4277万头；生猪出栏36587万头，增长8.4%。按照统计局公布的历史数据，5月全国能繁母猪存栏数据为4199万头，这意味着六月能繁母猪存栏单月新增85万头，环比增幅2%。但是5、6月能繁母猪转正并不能改变今年下半年理论生猪出栏量趋势性向下的事实，这将是贯穿下半年供给端的主线矛盾，考虑到下半年需求季节性好转的确定性，供需两端的力量对下半年现货价格支撑明显。短期看，我们认为生猪供应“断档”导致的六七月份供给问题具有阶段性：第一，官方能繁母猪存栏量在去年10月下旬至12月之间有明显的反弹，这意味8月份理论生猪出栏量或有所改善。第二，去年4季度整个行业的现金流改善，市场情绪明显好转，怀孕母猪的非正常淘汰现象也明显降低。另外，冬季疫情导致的仔猪存活率偏低影响也将在8月开始弱化。第三，经过5-7月份的行业增重过程，生猪出栏体重已经有明显上升，这也将为猪肉市场带来实质性的供应增量。因此，综合考虑未来基本面的边际变动以及上行周期价格的前置反映过程，我们倾向于认为三季度现货价格高点已经出现，短期现货价格或难超7月上旬价格高点。策略上，现货价格震荡为主，短期看不到推动现货价格显著上涨的驱动，近月合约维持震荡思路，继续关注远月合约的套保机会。风险点消费不及预期风险、南方非瘟蔓延风险 请务必阅读正文之后的声明部分本周重点关注生猪供给的阶段性“断档”是推动六七月份现货价格大涨的核心驱动。但我们认为“断档”导致的供给问题具有阶段性，市场的供给不足问题有边际缓解的迹象：第一，官方能繁母猪存栏量在去年10月下旬至12月之间有明显的反弹，这意味8月份理论生猪出栏量或有所改善。第二，去年4季度整个行业的现金流改善，市场情绪明显好转，怀孕母猪的非正常淘汰现象也明显降低。另外，冬季疫情导致的仔猪存活率偏低影响也将在8月开始弱化。第三，经过5-7月份的行业增重过程，生猪出栏体重已经有明显上升，这也将为猪肉市场带来实质性的供应增量。因此，我们倾向于认为8月市场生猪的实际供给将环比增加。本周毛猪现货南北价差持续扩大，截至8月4日福建标猪价格22.6元/公斤，广东24.2元/公斤，湖南21.6元/公斤，对比东三省20元上下的毛猪均价，南方毛猪价格明显高于北方地区。正常情况下，生猪调运将推动南北价差收窄，但近期南北方地区的高温使生猪调运困难重重，南北价差得以持续拉大并维持。根据最新的天气预报天气，八月全国高温天气仍将持续，高温对北方猪价的抑制仍将持续。虽然我们认为八月市场生猪供给量将环比上涨，但并不意味八月现货价格将明显回调，供给环比略增并不能改变生猪供给偏紧的大格局。同时，市场情绪的变动将为三季度现货价格注入较大的不确定性，因为市场即将进入一个新的压栏窗口，一旦对四季度的一致性看好预期再度升温，市场的压栏增重、二次育肥等行为将再度对近期的现货价格形成强烈支撑，支撑的强度取决于情绪的强度，而情绪却难以量化。因此，我们预计本月现货价格的波动率较高。 1.本周市场行情回顾 请务必阅读正文之后的声明部分市场走势概览0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.001月1日3月27日6月5日8月14日11月2日生猪价格走势(元/kg)2019年度2020年度2021年度2022年度-8000.00-6000.00-4000.00-2000.000.002000.004000.000.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.00生猪期现价格走势基差现货价格2301合约本周现货价格弱势震荡为主。截至8月5日，全国生猪现货均价21.53元/公斤，较上周五21.19元/公斤的现货价格上涨0.34元/公斤，涨幅1.6%。期货方面，本周主力合约继续震荡。8月5日，LH2301合约收于22520元/吨，较上周五收盘价上涨220元/吨，周度涨幅1%。数据来源：金猪数据、wind中泰期货整理 2.市场关键数据概览 请务必阅读正文之后的声明部分市场关键数据概览——基础产能情况-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40% - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,0002017年3月2017年6月2017年9月2017年12月2018年3月2018年6月2018年9月2018年12月2019年3月2019年6月2019年9月2019年12月2020年3月2020年6月2020年9月2020年12月2021年3月2021年6月2021年9月2021年12月2022年3月2022年6月官方能繁母猪存栏能繁母猪存栏量能繁母猪存栏同比增减-0.06-0.05-0.04-0.03-0.02-0.0100.010.020.030.040.05全国能繁母猪环比变化（涌益样本点）7月15日，国家统计局公布最新生猪市场数据：二季度末能繁殖母猪存栏4277万头，单月新增85万头，环比增幅2%。今年下半年出栏的商品猪对应2021年10月-2022年3月的能繁母猪出栏，该阶段官方能繁存栏数据趋势以下降为主，5、6月能繁母猪转正并不能改变今年下半年理论生猪出栏量趋势性向下的预期。数据来源：金猪数据、wind中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分市场关键数据概览——市场补栏情况010002000300040005000600070001月1日4月23日8月6日11月19日50公斤二元母猪价格走势(元/头)2020年度2021年度2022年度050010001500200025001月4日4月19日8月2日11月15日15公斤仔猪出栏价走势（元/头）2019年度2020年度2021年度2022年度生猪现货价格大涨，养殖利润明显改善，养殖端补栏积极性有所好转，推动二元母猪价格温和上涨。本周仔猪价格有所回落，目前15kg仔猪价格680元/头。仔猪补栏的高峰期已过，当前补栏的仔猪对应出栏周期为四季度末或明年一季度，出栏期面临的价格风险较高。数据来源：金猪数据、wind中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分市场关键数据概览——生猪出栏体重1001051101151201251301351401月4日4月26日8月9日11月22日涌益商品猪出栏均重走势（kg）2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度70.0075.0080.0085.0090.0095.00100.002018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-03农业部16省平均宰后均重生猪出栏均重继续上涨，但仍处于相对合理区间。本周生猪出栏体重约126.5公斤，同比去年明显降低，大体重猪占比较低，短期不存在大体重猪集中出栏导致的市场风险。虽然生猪出栏体重目前仍处合理区间，但预计8月份后生猪体重将继续上涨。生猪出栏体重变化是观察下半年供应压力后移情况的重要窗口。数据来源：金猪数据、wind中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分市场关键数据概览——成本利润情况0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002021年1月2021年6月2021年10月2022年1月2022年5月猪粮比价走势(1,000.00)(500.00)0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.001月1日4月1日7月1日10月1日自繁自养模式养殖利润（元/头）2016年度2017年度2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度2.502.702.903.103.303.503.703.904.101月6日5月6日9月6日生猪饲料价格走势（元/kg）2018年度2019年度2020年度2021年度2022年度近期现货价格回调，生猪养殖利润触顶回落。截至7月底，自繁自养模式养殖利润为588元/头，外购仔猪模式养殖利润为708元/头。虽然养殖利润有所回落，但当前养殖利润仍处于合理偏高的水平。近期生猪饲料价格走势平稳，但玉米及豆粕期货价格均有明显回落，预计未来生猪养殖成本将有所下降。数据来源：金猪数据、wind中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分市场关键数据概览——市场消费情况47635050000100000150000200000吨全国重点市场白条交易量0.0000500.00001000.00001500.00002000.00002500.00003000.00003500.00002016-01-012016-03-012016-05-012016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-01生猪定点屠宰企业屠宰量目前仍处于猪肉消费的季节性淡季，猪肉消费萎靡，猪肉消费对生猪现货价格上涨的抑制明显。目前市场非常期待天气转凉后猪肉消费能快速回暖，进而带动现货价格上涨，但我们认为不能对未来消费抱有过高期待，警惕下半年需求不及预期导致的现货及盘面价格风险。数据来源：金猪数据、wind中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致