沥青周度报告：原油跳水需求不佳，沥青基本面未见起色

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 原油跳水需求不佳，沥青基本面未见起色 2021年7月17日 沥青周度报告20210710-20200717 沥青指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 相关报告 刘韩 0755-23909092 liuhan1@cmschina.com.cn F3066558 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z0014623 ❑ 沥青： ❑ 1、供应端：沥青周度总产量为51.57万吨，环比下降3.18万吨。其中地炼总产量23.72万吨，环比下降4.29万吨，中石化总产量14.93万吨，环比增加0.05万吨，中石油总产量9.07万吨，环比增加0.04，中海油3.85万吨，环比增加1.02万吨。本周沥青装置开工率出现大幅度下滑，国产沥青供应量明显减少，其中供应减少区域主要集中在山东、华北和东北地区，而华东地区供应小幅增加，其他地区供应相对稳定。未来一周，山东有炼厂加入开工行列，中石化部分炼厂将转产沥青，沥青供应将有所增加。终端需求低迷，沥青资源整体供应充裕，仅东北炼厂资源出现阶段性偏紧。。 ❑ 2、需求端：未来一周，四川盆地至黄淮一带将有强降雨，华北地区也将出现暴雨或大暴雨天气，预计沥青刚性需求将延续低迷的状态。不过，华南大部分地区降雨有所减少，沥青刚性需求有望较前期略微改善。国际油价维持震荡走势，加之沥青盘面波动较大，沥青现货市场观望心态较重，预计下周市场需求整体将偏弱。 ❑ 3、交易维度：周末京博、弘润等山东标杆地炼70号沥青现货单价调整至3150元/吨，下调150元/吨，前期市场有在出09-150的现货及09-100左右的9月远期。北方近日降雨天气较多，沥青刚性需求阶段性转弱。本周沥青数据：开工率-2.2%，厂库库存0.4%，社会库存-1.6%(隆众)，开工率-4%，厂库库存+2%。社会库存-1.04%(百川)；从供应端来看，东北、华北地区供应降幅明显，部分炼厂停产、转产、生产焦化料为主，沥青日产量下降至历史低位，但整体库存仍延续逆季节性的累库，证实需求端远远不及预期。山东海右近几天沥青装置将开工生产，产能在180万吨左右，下周供应或有回升库存压力继续增大。目前现货及盘面利润均亏损，盘面贴水现货。近期受美国增产预期影响原油大幅下挫，在今年需求迟迟不见好转且成本端大幅波动情况下，沥青近期建议观望。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 233 一 国内现货价格、期现价差与跨期价差 本周主要市场沥青价格先涨后跌，受到原油价格下跌影响，周末京博70号沥青现货单价调整至3150元/吨，下调150元/吨。弘润70号沥青现货单价调整至3150元/吨，下调250元/吨。科力达70号沥青现货单价调整至3100元/吨，下调150元/吨。韩国沥青7月现货华东到岸价上涨5至445-455美元/吨，人民币完税价在3440-3510元/吨，与国产沥青3450-3520元/吨的价格基本持平。华东地区近期降水较多，下游需求表现不佳，不过部分下游客户仍较青睐进口沥青，据统计，截止目前本月韩国沥青国内港口到货已达7万吨以上，接货地主要有南京、乍浦、宁波、镇江等地。 图1：各地重交沥青主流成交价(元/吨) 图2：进口价差与窗口(元/吨) 资料来源：隆众化工，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 本周沥青期货价格整体下跌，09合约收盘价从上周五3358下跌至本周五3206，跌幅4.5%。山东重交现货标杆价3150元/吨，基差接近平水。 图3：沥青基差(山东) (元/吨) 图4：基差季节性(元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 国内炼厂重交沥青主流成交价（与7月8日相比涨跌）：国内炼厂重交沥青主流成交价（与7月8日相比涨跌）：西北3770-3900，东北上涨200至3550-3650，华北上涨25至3300-3400，山东下跌50至3250-3420，长三角3450-3520，华南3480-3580，西南（川渝）4070-4120。 15002000250030003500400045002017/1/52019/1/52021/1/5东北华东华南山东-1000-50005002018/4/22019/4/22020/4/22021/4/2华东重交-韩国华南重交-新加坡-1000-500050010000100020003000400050002016/1/42018/1/42020/1/4基差(右)主流现货山东期货活跃合约-800-600-400-20002004006008002019/1/22019/4/22019/7/22019/10/22019202020215年均值 商品研究 Page 234 敬请阅读末页的重要声明 图5：北沥南下沥青价差(元/吨) 图6：东沥西送沥青价差(元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 7月16日，沥青主力2109合约收于3206元/吨，环比跌幅152元/吨，BU2109-BU2112月差继续下探至-126。09大幅下跌主要原因有两个说法：一是需求不好，二是炒作稀释沥青贴水，需求不好为主。这周数据显示炼厂开工降负的情况下仍有累库，和预期的旺季去库比还是很差，暴雨天气北方工地开不起来，而且09因为交割问题（仓单注销）本来是个天然的空头合约，仓单压力大，加上京博不回购卖不动货。09-12最低打到-140的同期历史最低位置，整体来看反套底部已经出现，基于安全边际及未来的旺季预期，可尝试-140附近短期介入正套。 图7：月差季节性12-06(元/吨) 图8：月差季节性06-09(元/吨) 资料来源：文华财经，招商期货研究所 资料来源：文华财经，招商期货研究所 二 产业链——供给端 沙特和阿联酋关于减产基准达成部分协商，但因为伊拉克搅局，最后是否调整以及调整幅度均没有正式谈判，油市存在反复性。目前美国原油库存虽然出现下降，但精炼油和馏分油出现增加表明终端需求开始出现弱化，且美国原油产量近两周增幅较大。下周来看，油市不确定因素较多，但大概率将延续弱势调整行情。本周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.053，较上周上涨0.028，本周新加坡沥青价格持稳，燃料油价格下跌，带动二者比值上升，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。新加坡现货市场，维多公司从佳能可公司和雪佛龙公司各购了一船2万吨180-cst高硫燃料油，每吨分别比新加坡报价高1美元和0.50美元。贡沃尔公司销售给Freepoint公司4万吨含硫量0.5%船用燃料油，每吨比新加坡8月均价高2.50美元。 -600-400-20002004006002017/3/282019/3/282021/3/28东北-华东山东-华东-1500-1000-50005002017/11/232019/11/23山东-西北华南-西南-400-20002004002018-12-182019-03-182019-06-181909-19122009-20122109-21125年均值-500-300-1001003005002018-09-172018-12-172019-03-1716-20范围1906-19092006-20092106-2109 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 235 图9：成本端原油价格走势（美元/桶） 图10：燃料油与沥青新加坡FOB价格(美元/吨) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 隆众84 家沥青厂家统计，本周沥青周度总产量为51.57万吨，环比下降3.18万吨。其中地炼总产量23.72万吨，环比下降4.29万吨，中石化总产量14.93万吨，环比增加0.05万吨，中石油总产量9.07万吨，环比增加0.04，中海油3.85万吨，环比增加1.02万吨。 图11：沥青产量分所属(万吨) 图12：总开工率季节性(%) 资料来源：wind，招商期货研究所 资料来源：百川资讯，招商期货研究所 2021年5月中国沥青进口总量为20.2万吨，环比减少12.52%，同比减少54.2%，2021年5月中国沥青出口总量为5.2万吨，环比减少20.37%，同比增加32.32%。下半年原料加征消费税提升国产沥青价格，在经济性驱动下净进口量大概率回升。。 图13：石油沥青进口量(万吨) 图14：进口利润与进口量关系 资料来源：百川资讯，招商期货研究所 资料来源：wind，招商期货研究所 21028035042049056063010305070902018/3/262020/3/26WTIbrentINE原油00.511.522.5301002003004005006002018/5/112020/5/11燃料油(380)道路沥青比值050100150200250300350400Jun-18Jan-19Aug-19Mar-20Oct-20May-21中石油中石化中海油地方炼厂0%10%20%30%40%50%60%70%1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220182019202020210102030405060123456789101112201720182019202020210102030405060-2000-1500-1000-500050010002014/1/22017/1/22020/1/2进口利润(华东)进口量 商品研究 Page 236 敬请阅读末页的重要声明 一季度稀释沥青进口量维持月均200万吨左右的高位，加征消费税通知下发后，国内存在稀释沥青、轻循环油抢进口现象，到港量有明显提升。2021年5月份稀释沥青进口量在415.57万吨，同比增加282.7万吨，1-5月稀释沥青累计进口量在1191.87万吨，同比增加934.97万吨。截止6月底稀释沥青港口库存311万吨，主要是由于前期船只卸货，预计未来库存或呈下降趋势。炼厂原计划备到7月底的原料，叠加港口库存维持正常生产至9月份问题不大，因此三季度出现供应紧缺概率较小。近期稀释沥青现货到岸贴水报价在1.5美元/桶左右（含税）挂靠ICE布伦特，现货成交价在3600元/吨附近。 图15：稀释沥青进口量(万吨) 图16：山东马瑞原油成本季节性(元/吨) 资料来源：路透，招商期货研究所 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 本周沥青装置开工率出现下滑，国产沥青供应量小幅减少，其中供应减少区域主要集中在华南、西北和山东地区，而华北、东北地区沥青供应小幅增加。未来一周，华北、东北部分炼厂有望开工复产，预计7月上旬沥青供应将小幅增加。不过，当前沥青需求相对偏弱，主力炼厂库存充裕，沥青市场仍处于供大于求的状态。 表1：沥青炼厂检修及转产情况 资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 山东焦化料价格持稳3460元/吨，河北个别炼厂高标号沥青价格下跌100至3400元/吨。华东个别炼厂高标号沥青价格下跌100至3380元/吨。本周国际原油价格震荡下行，010020030040050012月10月8月6月4月2月2021202020192018100015002000250030003500400045001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021地区炼厂归属产能生产状态停产时间复产时间检修损失量西北美汇特地炼85产渣油3月10日检修沥青复产日期未定16301东北盘锦浩业地炼130产沥青7月8日开转渣油7月14日转产沥青21370东北辽宁华路地炼60检修5月27日检修暂无